“深度參與”企業IPO VC/PE交出上半年成績單

　　“深度參與”IPO VC/PE交出上半年成績單

　　中國基金報記者 汪瑩

　　今年上半年，證監會發審委共審核IPO上會企業104家，其中過會企業58家，過會率為55.77%。在IPO上會企業的背後，不少VC/PE在一級市場的期中成績單也浮出水面。

　　據記者統計，在上半年IPO過會的58家企業中，共有49家企業背後有VC/PE支持。也就是說，VC/PE對國內上市企業的滲透率達到84.48%。而據清科研究數據，去年同期這個數據僅為58.3%。VC/PE對上市企業的滲透率上升，某PE機構投資總監認為，這反映出實體經濟與資本的互動越來越密切。

　　上半年上市的有資本支持的IPO企業，其VC/PE股東少則一兩家，多則可達十餘家。以今年上市的“獨角獸”來說，寧德時代發行前VC/PE股東逾20家，藥明康德發行前也有8家股東為私募基金管理人。

　　有幾家頭部機構在IPO企業中持股比例大，值得關注。比如對密爾克衛持股23.17%的君聯資本，在甘李藥業中持股佔比達22.80%的啟明創投，均成為除企業實際控制人以外的第二大股東。此外，蘭馨亞洲對深信服、鼎暉投資對芯能科技、創東方對沃格光電的持股比例均超過10%。

　　前述投資總監分析認為，多數投資機構為了便於退出，傾向於將持股比例保持在5%以下，但那也意味著投資更多止步於財務層面；而一些機構較大比例投入，一方面是看好企業發展前景，另一方面也能更多介入企業的經營管理和決策，讓投資變得更加可控，減小不確定性。

　　一些上市企業讓背後的VC/PE收獲頗豐，比如IDG投資科沃斯。2014年，IDG對科沃斯新增2000萬美元（約1.3億元人民幣）注冊資本。今年5月28日科沃斯登陸A股，IDG持股8.21%，以最新收盤價計算，IDG持股市值約21億元，浮盈高達19.7億元，4年投資账面回報約15倍。

　　達晨創投、時代伯樂、鼎暉投資、歌斐資產四家機構投資欣銳科技的浮盈分別達5.15億元、2.34億元、0.47億元、0.28億元。

　　然而，仍有一些IPO企業上市後股價低於投資價格，機構账面出現浮虧。比如“獨角獸”企業寧德時代目前最新收盤價為71.96元，但2017年對其入股增資或受讓其股權的部分投資者，每股價格約130.44元，目前账面浮虧達到44.83%。

　　對這種現象，深創投總裁孫東升表示，股權投資行業新進入者增多，導致被投企業的價格、估值上漲，加上行業浮躁風氣的出現，這導致一二級市場價格出現一定倒掛。

　　今年上半年，一些企業IPO被否，增加了投資機構的退出壓力。“目前IPO是收益最高的退出方式，但IPO操作周期很長，不確定性很大。”楚商領先創業投資董事長李娟表示，未來資本退出著力考慮的突破口，一個是並購，一個是股權轉讓。

責任編輯：石秀珍 SF183