新三板掛牌PE/VC業績分化明顯 九鼎集團主業不彰

　　新三板掛牌PE/VC業績分化明顯

　　中國證券報 記者 劉宗根  

　　隨著新三板半年報披露接近尾聲，新三板掛牌私募的業績也浮出水面。4家掛牌私募實現淨利潤過億元，副業成為新的“提款機”。而分析虧損的機構則不難發現，二級市場持續低迷，導致證券業務成為業績負累。

　　證券業務成虧損主因

　　Wind數據顯示，截至記者發稿，20家新三板掛牌私募中，合計有14家相繼披露了半年報，包括九鼎集團、信中利、矽谷天堂等。

　　從業績上來看，其中10家歸屬母公司股東的淨利潤為正，實現盈利，佔比為71.43%。另外4家歸屬母公司股東的淨利潤為負，出現虧損，它們是思考投資、菁英時代、方富資本和美世創投。

　　這一數據與新三板整體盈利率持平。截至記者發稿，新三板合計約有一萬家掛牌公司披露了半年報，披露率超九成，歸屬母公司股東淨利潤為正的約7000家，佔比約為70%。

　　實際上，新三板掛牌私募大多同時兼營股權業務和證券業務，年初以來，證券業務表現不佳，成為新三板掛牌私募出現虧損的主要原因。

　　今年上半年，思考投資歸屬於母公司股東的淨利潤為-7725萬元，同比大幅下降，主要原因是跟投產品到期清算的產品淨值較低，導致本金虧損7189萬元。方富資本也表示，淨利潤減少主要由於二級市場低迷，公允價值變動損失較去年大幅增加，同時，處置部分直投項目造成損失約400萬元。

　　“年初以來，部分掛牌私募證券業務承受了不同程度的虧損，在震蕩行情中，掛牌私募的管理能力更多體現在抗跌性與抓取結構性機會的能力上。”對此，北京某私募人士表示。

　　龍頭主業不彰

　　另外10家實現盈利的新三板掛牌私募中，歸屬母公司股東淨利潤過億的有4家。報告期內，九鼎集團實現營業總收入47.31億元，同比增加19.07%；實現歸屬於母公司股東淨利潤5.99億元，同比增加4.34%，淨利潤在所有掛牌私募中排名第一，緊隨其後的是信中利、中城投資和矽谷天堂。

　　記者注意到，在所有的新三板掛牌私募中，淨利潤排名靠前的機構多為VC/PE機構，包括前述的九鼎集團和信中利，不過，對這些機構而言，對其貢獻度最大的卻並非私募股權投資業務。

　　以九鼎集團為例，公司報告期內營業總收入同比增加的主要原因是公司確認的投資收益和已賺保費增加，報告期內淨資產的下降主要由於當期股票市場下跌使得公司持有的上市企業的股票以及未上市企業的股權的估值相應減少，2018年上半年歸屬於母公司股東所有者權益相比期初下降11.58%，而同期上證綜指下降13.91%。

　　信中利同樣是得益於控股子公司的業績表現。報告期內，信中利營業總收入和淨利潤同比實現大幅增長的主要原因是公司控股子公司深圳惠程收購哆可夢，將其納入合並範圍，新增營業收入所致。自信中利收購深圳惠程後，深圳惠程通過收購哆可夢，嫁接互聯網資源，構建了新的利潤增長點。

　　“PE巨頭們主業失色，副業扛大旗，作為國內排名靠前的PE巨頭們的財務數據一定程度上代表著整個私募界的生存現狀。”廣東某私募人士對記者表示。

　　對此，長紅資本總裁丘建棠認為，IPO審查越來越嚴格而且成功上會的比例在減少，讓依靠退出獲利的VC/PE機構陷入了尷尬的局面，主業想象太空收窄，依靠副業維持業績就不難理解了。

　　估值處於歷史較低水準

　　截至記者發稿，九鼎集團市值128億元，遠低於較巔峰時的千億估值。不止九鼎集團，信中利和矽谷天堂等不少其他新三板掛牌私募的估值同樣有不同程度的縮水。

　　“新三板掛牌VC/PE機構利潤奉獻大部分來自副業，在靠主業做出估值的邏輯下，必然會引起股價的下跌，這也直接拉低了公司的整體估值。”前述廣東某私募人士表示，現階段新三板包括掛牌私募估值處於歷史較低水準。

　　丘建棠認為，股價走跌一定程度上疊加了市場低迷的交易情緒，掛牌私募公司的估值很大程度上與資本市場行情掛鉤。記者注意到，伴隨著掛牌私募估值走跌的是整個新三板做市指數一路走低。今年8月初，新三板做市指數首次盤中跌破800點，最低跌至799.38點；去年11月，做市指數跌破千點。實際上，自2015年4月新三板做市指數創下歷史高位2673.17點以來，就基本處於持續的下行通道。

責任編輯：常福強