京滬高鐵即將IPO！一條最掙錢的高鐵，4年利潤超300億元

媒體報導，從年初就在盛傳的京滬高鐵單獨IPO，終於落定。有史以來第一個高鐵線路股票，即將登陸中國資本市場。

文/華商韜略 張津京

最新消息，11月8日在上海舉辦的“2018年中國國際鐵路與城市軌道交通大會”期間，中國鐵路總公司經營開發部主任毛秉仁接受媒體採訪時表示，京滬高速鐵路股份有限公司上市已經立項，並且已選定券商。他表示此次將由多家券商負責，中鐵總正在加緊推進相關工作。

一條最掙錢高鐵

2008年當時鐵道部成立京滬高鐵公司，經過3年建設，2011年6月30日京滬高鐵作為第一條中國長線運營高鐵正式開通。設計的規劃輸送能力為單向每年運送8000萬人，規劃總投資額為2209.4億元。

在京滬高鐵投入運營以來，因為鏈接中國主要的三大經濟圈中的兩個，因此被業內人士視為“鐵路總公司手裡最賺錢、最優質的一個資產”。

實際情況也是如此。2014-2017年，根據京滬高鐵公司相關參股股東披露的資訊顯示，京滬高鐵2014年扭虧後持續盈利。在2014-2017年這4年時間利潤總計311.7億元。

而根據鐵路相關政策，京滬高鐵的收入大頭實際來自兩部分。一部分為本線車的客票收入，另一部分為跨線車給京滬高鐵公司繳納的線路使用費。通過2016年京滬高鐵的股東披露的數據顯示，2016年京滬高鐵本線車的客票收入124億，跨線車給京滬公司繳納的線路使用費110億，總收入是234億元，利潤應該超過66億元。

而截止2015年年底，京滬高鐵公司總資產1815.39億元，負債總額503.67億元，資產負債率僅為27.74%。

另外，京滬高鐵公司於2016年首次實現股利分紅，其中持股1.35%的河北建投交通投資有限責任公司當年分得0.06億元，2017年分得0.57億元;持股4.51%的天津鐵路建設投資控股(集團)有限公司2016年分得約0.12億元，2017年分得1.2億元。平安資管的控股股東中國平安保險集團股份有限公司，其2017年年報數據也顯示，獲得京滬高鐵公司1.98億元現金分紅。

因此從任何角度看，這都是一條非常好、能掙錢的高鐵線路。

股東的上市衝動

據天眼查披露的數據顯示，目前，京滬高鐵公司共有包括中國鐵路建設投資公司(46.21%，中鐵總直屬全資企業)、平安資管(12.25%)、社保基金(7.66%)、上海申鐵投資有限公司(5.61%)、江蘇交通控股有限公司(5.21%)、南京鐵路建設投資有限責任公司(5.00%)、山東鐵路建設投資有限公司(4.63%)、天津鐵投(4.51%)、中銀集團投資有限公司(3.99%)、北京市基礎設施投資有限公司(2.17%)、安徽省投資集團有限責任公司(1.41%)、河北建投(1.35%)等在內的十二位股東。

而根據中鐵總公司網站資訊顯示，京滬高速鐵路股份有限公司於2008年1月9日向國家工商總局申報並批準成立，現注冊資本為1306億元。

2012年，京滬高鐵作為原鐵道部第一次嘗試在高鐵中引入市場化機構投資者的試點，引入了平安保險、社保基金等260億元社會資金，在運轉過程中也曾暴露出不少的問題，例如主要是高鐵項目公司治理不規範、鐵路清算系統不透明、沒有定價權等，也曾讓這些外部股東萌生退意。

後來，通過原鐵道部長官出面做工作，相關股東的退股要求在京滬高鐵公司內部協調，矛盾暫時得以緩和。

但現在看，以社保和平安為代表的外部股東，其實關心的更多是資產的安全和保值增值。連續分紅4年後，這幾家京滬高鐵的社會投資方開始期盼京滬高鐵上市，以便於他們進行進一步的資本運營。然而之前中鐵總認為其資金充裕，對上市一直積極性不高。

實際上，2016年7月，一位京滬高鐵內部人士向《每日經濟新聞》表示，此前一直被認為有礙京滬高鐵上市的“資產劃分”也已經結束。換句話說，在2016年京滬高鐵就已經做好了上市的一切準備。

而根據財新的報導，此次京滬高鐵能夠上市，是因為主要股東中鐵總和社會投資方平安資管、社保基金等，在上市問題上逐步達成了共識。同時，也是中鐵總為了進一步盤活資產，增強自我金融造血功能的一次嘗試。

中鐵總的思路轉變

2017年1月，在中鐵總年度工作會上，黨組書記、總經理陸東福首次提及，將在鐵路系統開展混合所有製改革，探索股權投資多元化的混改新模式，對具有規模效應、鐵路網絡優勢的資產資源進行重組整合，吸收社會資本入股，建立市場化運營企業。同時，對具備條件的科技和專業市場前景良好的企業逐步改製上市。

這次會議後，京滬高鐵的上市路途驟然提速。

而在2018年上半年，中鐵總與深市滬市兩大交易所分別達成合作意向，將在鐵路債轉股、資產證券化、混合所有製改革等領域，深化合作，把鐵路優質資產轉化為資本。

而在與上交所的合作意向中，中鐵總還提出雙方將進一步推動在上交所發行和交易中國鐵路建設債券，推動鐵路總公司所屬符合條件的主體或資產在上交所開展債券融資和資產證券化，支持鐵路總公司在所屬企業中孵化、篩選、培育備份上市企業，通過IPO、並購、上市企業再融資等途徑，分批分層推進鐵路企業的資本化、股權化、證券化改革。

從資本市場角度來說，目前能長期持有的資產較為缺乏，尤其是優質金融資產和收益相對穩定的投資標的，而此次京滬高鐵公司上市將讓這一情況得到緩解。

從中鐵總的方面講，京滬高鐵的成功案例或許能為國有資產“盤活存量”提供一些新的思路。大型或者超大型項目，完全可以用市場化的手段將國有公用事業資產與地產進行重組，並加大股權融資比例，形成真正的金融資產包，通過資本市場達到融資和證券化的目的。這不失為一個“一石二鳥”的解決方案。