2019 年 1-5月固定資產投資增速為 5.6%，比 2018年下滑 0.3個百分點；其中基建投資增速為2.6%，比去年提高0.8個百分點；製造業投資增速為2.7%，比去年下滑6.8個百分點，創 2004 年有統計以來新低；房地產投資增速為11.2%，比去年提高 1.7個百分點，今年以來首次環比下降，轉捩點已現，後續投資增速大概率回落，穩增長保就業壓力加大。
基建投資增速去年斷崖式下滑後，雖然補短板等政策相繼頒布，但今年以來基建投資增速仍維持在低位，一方面由於去年投資增速前高後低、基數高的因素，另一方面由於企業訂單落地仍然較慢，經濟下行壓力加大，基建投資托底作用凸顯。近期中辦國辦聯合印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，首次提出專項債可作為重大項目資本金。
1)日前國家印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》：允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，積極鼓勵金融機構提供配套融資支持；
2)中央發文允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金且積極鼓勵金融機構提供配套融資，放鬆之前債務性資金不得作為項目資本金的要求，意味著符合條件的重點項目可組合采取專項債+市場化融資方式融資，利於放大地方財政的撬動效應、加快重點基建項目推進速度
目前環境下資金面寬鬆程度及節奏將決定基建投資走勢，其中地方政府財政資金撬動效應是重要影響因素。隨著融資渠道擴張，有望在下半年推動基建投資回升，預計全年基建投資增速將達8%-10%。
政策強化，交通投資等增長明顯，行業估值處於歷史低位
2019 年中央及各級地方政府的工作報告均將補短板列為重點任務，鐵路、公路、軌道交通等交通投資依然是重點，1-5 月鐵路運輸業和道路運輸業投資分別同比增長15.1%和6.2%。一季度建築行業營收和淨利潤分別同比增長13.3%、13.7%，維持較好趨勢。
今年以來建築行業上漲 0.26%，排名所有行業倒數第1，跑輸滬深300 指數18.67個百分點，當前行業市盈率和市淨率分別為10.27 倍、1.09 倍，行業估值處於過去十年10%水準，橫向和縱向估值都在歷史低位，安全邊際高。
重點推薦：低估值龍頭、設計谘詢板塊
受益於集中度提升，龍頭公司過去幾年訂單持續高增長。央企訂單市場佔有率從2014 年 24.7%提高到 2018 年 29.3%，提升了 4.6個百分點，過去 3 年訂單平均複合增速達 17%，在手訂單達到歷史新高，龍頭公司訂單保障比基本在 3 倍以上。施工企業一般業績滯後訂單 1-2 年，隨著政策落實，訂單有望加速落地，業績確定性強。龍頭公司今年以來滯漲顯著，整體估值較低，部分個股還處於破淨狀態，未來或存在較大補漲空間。
重點推薦中國建築、中國交建、中國化學、金螳螂等。
設計谘詢板塊處於產業鏈前端，補短板最先受益。板塊屬於輕資產模式，負債低，現金流好。行業整合集中度提升，上市龍頭直接受益，業績持續高增長。當前板塊估值與歷史估值中樞還存在較大差距。
重點推薦中設集團、蘇交科等。
本文作者：孔軍
高級投資顧問
經濟管理碩士，長達18年的證券分析經驗，擅長市場策略、行業、上市公司投資研究。
掃碼開戶，把握先機
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室