新基建投資兆級加碼

《財經》記者 降蘊彰 | 文 王延春 | 編輯

投資、消費、出口，一直是拉動中國經濟增長的“三駕馬車”。面對經濟增速放緩趨勢，在消費貢獻已佔比超過六成、出口增長面臨不確定情況下，投資拉動再次成為政府與市場各方共識，與以往所不同的僅在於，誰投資？投什麽？

自2018年下半年中央提出“加大基礎設施領域補短板的力度”之後，中國新一輪基建投資浪潮已經到來，在2019年新春之際，這一浪潮從中央到地方，落實為令人矚目的兆級真金白銀和一系列具體建設項目，涉及交通、製造業、房地產以及5G商用、人工智能、工業互聯網建設等多個領域。

外界注意到，2019年1月-2月，國家發改委等部委以及地方投資項目的審批節奏明顯加快。2月26日，國家發改委發布《2018年全國固定資產投資發展趨勢監測報告及2019年投資形勢展望》，2018年全國擬建項目（指已經辦理審批、核準或備案手續的項目）數量增勢較好，同比增長15.5%，其中基建項目數量增5.3%，製造業項目數量增24%，房地產業項目數量增長達32.8%，為2019年投資平穩運行提供堅實的項目儲備基礎。有關機構初步預計，2019年中國固定資產投資運行將呈現企穩態勢，在個別領域還會有明顯增長。

近日，《財經》記者梳理發現，全國31個省份公布的2019年政府工作報告中，都明確提出了“穩增長”一系列措施，絕大多數省份把“穩投資”排在第一位。同時，各地“穩投資”措施主要集中於基建補短板和重點項目投資。

具體來看，基建補短板既包括“鐵公機”、“電氣水”等傳統基建項目，也包括以新技術、新科技為主要方向的新型基建項目，比如，5G商用、人工智能、工業互聯網、物聯網建設等；重點項目投資主要涉及高端製造業、新型基礎設施等領域，這些重點項目投資有望支撐2019年中國固定資產投資穩步回升。

目前已有20多個省份公開了2019年重點項目投資計劃，兆級投資規模比比皆是。

比如，浙江省政府工作報告提出要著力推進數字經濟、生命健康、高端裝備、文化旅遊、能源環保等五個千億投資工程，提升八大兆產業競爭力；遼寧省政府工作報告則明確2019年要“千方百計擴大有效投資，形成經濟發展新支撐”，開展“雙百攻堅”行動，即推進100個重大項目加快建設、100個重點招商項目簽約落地。黑龍江的“百大項目”、江西的“大乾項目年”、青海的“百項兆”等紛紛出爐。

從公開的2019年投資計劃看，陝西、湖北、四川、貴州的總投資均超過4兆元，河南、福建等省份的總投資均超過3兆元。還有中國一線城市，有的重點項目投資高達一兩兆元，有的重點項目投資數千億元。

根據國家統計局公布的數據，2018年中國固定資產投資（不含農戶）為63.56兆元，同比增長5.9%，從增速上看是近年來比較低的，但由於基數巨大，2018年實際上新增的固定資產投資也達到3.5兆元。

展望2019年，多位接受《財經》記者採訪的專家測算認為，從各方面態勢看，全年中國固定資產投資增速應當會超過6%，亦即新增投資將超過3.8兆元。更有激進的測算表明，2019年的新增固定資產投資有望超過4兆元。但目前為止，尚未有官方機構對此表示明確態度。有權威人士提醒，即使今年新增的固定資產投資接近或超過4兆元，這也不應當和十年前的4兆元投資簡單對比，無論中國經濟體量還是具體投資領域，均有所不同。

亦有市場人士擔憂，全國固定資產投資盤子已經超過63兆元，2019年中國固定資產投資要反彈回升，若超過6%的增速，意味著全年固定資產投資的總盤子將超過67兆元左右。如此龐大的投資資金從哪兒來？在各級政府穩投資、穩增長的訴求下，是否會步入盲目舉債、加大金融風險的老路？有人提出，民間投資活力不足，國企投資效率偏低，地方政府的隱性債務風險並未消除，2019年的中國基建投資發力仍存隱憂。

2月19日，國家發改委、財政部等18部委聯合印發“推動社會領域公共服務補短板的行動方案”，明確提出鼓勵地方政府依法合規采取政府和社會資本合作（PPP）方式，吸引更多社會資本參與公共服務建設，看來PPP清理整頓暫告一段落，今年PPP 落地執行階段的投資額將可能增加，PPP融資對自籌資金的拉動作用將有所提升。

固定資產投資觸底反彈

面對並不樂觀的出口形勢和增長平穩的居民消費，摩根大通中國首席經濟學家朱海濱、中泰證券首席經濟學家兼研究所所長李迅雷等專家認為，2019年中國經濟穩增長主要取決於穩投資，在固定資產投資方面有所加碼，是從中央到地方的必然選擇。

根據公開資料，在2019年重點項目的計劃總投資超過4兆元的省份中，陝西計劃安排重點項目600個，總投資超過4兆元；湖北計劃安排重點項目1171個，總投資約4.26兆元；貴州計劃安排重點項目2738個，總投資超過4.4兆元;四川計劃安排重點項目700個，總投資超過4.6兆元。僅這4個省份，2019年計劃安排的重點項目投資總規模就高達17.26兆元。

在各省發布的2019年重點項目的投資計劃之外，有不少一線城市也單獨發布了2019年的重點項目投資計劃。南京、武漢、成都是省會城市，2019年,南京市將實施500個重點項目，總投資為1.69兆元; 武漢市計劃實施216個重點項目，總投資為1.92兆元；成都市擬實施1090個重點項目，總投資超過3.4兆元。

北京市近日公布了“三個一百”工程，即“集中精力推進100個基礎設施、100個民生改善和100個高精尖產業項目”。其中，100個重大基礎設施項目包括北京大興國際機場多個項目，京雄鐵路(北京段)、京張鐵路(北京段)等7個鐵路項目，京雄高速、延崇高速(北京段)等11個公路項目11個，軌道交通11號線西段(冬奧支線)等21個軌道交通項目等；100個重大民生改善項目包括國家速滑館等11個體育項目、北京口腔醫院遷建等25個醫療項目，以及副中心劇院、圖書館、博物館等10個文化項目等；100個高精尖產業項目包括中芯北方12英寸集成電路生產線等29個先進製造業項目、阿里巴巴北京總部園區等31個服務業擴大開放項目等。

據北京市發展和改革委員會主任談緒祥透露，2019年，北京實施300個重點工程，預計將投資2354億元。相對於去年北京市的重點工程投資，穩中有升。

在各省2019年重點項目的投資計劃中，《財經》記者注意到，目前全國已經有20多個省份公布了2019年交通重點項目投資計劃，總額累計超過2兆元，其中，浙江、江蘇、廣東、武漢、廣西、貴州、四川、雲南等省份的交通重點項目投資計劃都在千億元以上。2月以來，四川成都、湖南永州、河南鄭州、山東青島、江蘇徐州、湖北武漢等多地都密集上馬了一批重大交通項目，重大交通項目開工火熱程度遠超2018年同期。

不僅地方政府的基建投資加碼，各部委公布的投資計劃也釋放出投資加碼信號。

國家發改委2月26日發布《2018年全國固定資產投資發展趨勢監測報告及2019年投資形勢展望》，報告預計2019年中國固定資產投資將企穩，中高端製造業、現代服務業投資將可能成為“穩增長”的主要拉動力，基礎設施投資增長情況將略有好轉。國家發改委預測，2019年中西部地區的陝西、甘肅、河南、湖南、山西，以及東部地區的福建、浙江將成為投資增速較快省份，將引領區域投資增長。2月28日，交通運輸部部長李小鵬對外表示，2018年，全國交通運輸行業的總投資大約3.2兆元。有專家提示，預計2019年全國交通運輸行業的總投資有望達到3兆元以上。

一直以來，基建投資是“逆周期”調控和“穩增長”的主要政策工具。2013年-2017年，中國經濟增速有下行壓力，此間基建投資增速總體高於總投資增速，然而，2018年以來基建投資增速則一路下滑，至當年9月末已降至3.3%的低點，同期固定資產投資增速也回落到5.3%的低位。

然而，2018年下半年以來，政策信號和領先指標均顯示基建投資增長有望加速。多項促基建政策陸續頒布。2018年7月中央政治局會議將提振基建投資增長列為穩增長的主要政策之一；10月國務院發布“關於保持基礎設施領域補短板力度的指導意見”，就本輪促基建的重點領域及具體落地執行做出部署。

中金公司研究報告顯示，從2018年7月到2019年1月間，發改委新審批通過的基建項目計劃投資額達1.34兆元，這與2018年上半年項目審批基本停滯的狀況形成鮮明對比，表明政策層下決心推進投資增長已經是不爭的共識。

關注“新基建”兩大投向

本輪供給側結構性改革的一個重要內容，就是消化此前積累下來的某些領域不合理的固定資產投資，特別是在重工業和製造業，關停並轉過剩產能的壓力巨大。因此面對新一輪固定資產投資浪潮，外界一直擔心會否形成新的固定資產投資過度或閑置。

自2018年下半年中央提出“加大基礎設施領域補短板的力度”之後，從目前批複項目和未來的投資方向看，本輪基建投資主要兩個投向：

首先，城市軌道交通取代“鐵公機”，成為新一輪基建投資的重要方向。鐵路、公路、機場依然是基建的重要組成部分，一些一、二線城市前期被叫停的城市軌道交通項目今年被重啟。發改委近日公布中國都市圈建設計劃，包括《粵港澳大灣區發展規劃綱要》明確，要加強基礎設施建設，暢通對外聯繫通道，提升內部聯通水準，推動形成布局合理、運作高效的基礎設施網絡，這樣的區域協同體系需要一批城際高速鐵路和城市軌道交通投資。

中國國際經濟交流中心副總經濟師徐洪才告訴《財經》記者，鐵路投資的重點在從之前的高鐵投資轉向城市軌道交通領域。從2018年四季度至今，國家發改委已批複涉及城市軌道、鐵路、機場工程等領域的一系列基礎設施投資項目，總投資規模超過1.5兆元。

鄉村建設補短板，也是2019年中國基建補短板的一個重要方向，是未來中國實施“鄉村振興”戰略的基礎。徐洪才分析認為，2019年在環境治理和產業融合相關方向的硬軟體建設將成為鄉村建設補短板的主要著力點，看好受益於此的汙水和固廢垃圾治理，以及鄉村電商物流建設。

其次，本輪基建不局限依托於房地產、大型路橋建設等傳統基建，而是投向包括以5G商用、人工智能、工業互聯網建設等為主的“新基建”項目。

比如，充電樁，國家工信部已經啟動了燃油車退出時間表的研究，新能源汽車將再次被推動。充電樁作為重要的配套設施，必將加大投資力度；在5G網絡的整體搭建中，基地台系統和網絡架構屬於5G的“基礎設施建設”，特別是基地台系統亟待建設。同時，隨著技術的不斷迭代以及政策的支持，人工智能產業鏈繼續升級。

海通宏觀分析師薑超說，新型基礎設施建設實際上是將傳統基建的範圍做了擴展，這些設施的建設之所以重要，是因為它兼顧了穩增長和促創新的雙重任務。許多新產業和新技術的發展離不開基礎設施的完善，與未來科技發展相配套的基礎設施投資是新經濟茁壯成長的必要條件。“以工業互聯網為例，作為製造業與信息技術深度融合的產物，工業互聯網需要低時延、高可靠、廣覆蓋的網絡基礎設施，因此需要推進寬頻網絡基礎設施建設與改造，擴大網絡覆蓋範圍，優化升級國家骨乾網絡。”

國泰君安證券看好5G領銜中國新基建的發展趨勢，認為作為網絡基礎的5G技術將在2019年進入落地建設期，在5G商用初期，設備製造產業鏈將率先獲益，整個產業鏈包括系統、芯片等高端製造業，也將迎來高速發展。同時也看好5G下遊終端的材料和電子產品、應用端帶動的智能網聯汽車、遠程醫療等新技術突破。

基建投資資金缺口待解

雖然投資前景可觀，2019年基建投資仍將受到資金來源有限的約束。

基建投資資金主要分為預算內資金、自籌資金、國內貸款、外資和其他資金渠道。海通證券研究分析表明，近幾年國家預算內資金在基礎設施建設投資中的比重有所上升，佔比從2010年的11.6％提高至2017年的16.1％，但是與2017年佔比超過50％的自籌資金相比，一般性財政支出在基建投資中的佔比仍然不算高，自籌資金的變化才是決定基建投資的關鍵。

自籌資金主要來自政府專項債、其他地方政府性基金支出、政府融資平台的發債融資和非標融資。海通證券研究報告預測，2019年，城投公司的非標融資仍然會保持萎縮，但是減少幅度不會進一步擴大。而城投公司其他融資渠道擴張幅度有限。2019年政府對基建投資的支持主要體現在政府專項債的擴張。去年12月中央經濟工作會議提到“較大幅度增加專項債券”，這意味著2019年專項債規模可能存在較大擴張空間。

國務院在1月中旬經過全國人大已授權提前下達了1.39兆元地方債，比2018年發行的專項債券多出4000億元。據悉，在即將召開的全國“兩會”上，預計中央還將進一步加大專項債券的發行力度。吉林省財政科學研究所所長張依群向《財經》記者透露，2019年，全國發行專項債券和一般債券預計將達到4兆元以上。

多方信息表明，2019年政府外包委託建設的PPP項目有可能提速。經過一段時間的整頓，PPP項目清理基本結束， PPP項目落地速度有可能加快。據海通證券薑超分析，如果2019年新增落地項目投資達到4兆元，則考慮到項目三年的建設周期，2019年PPP項目整體投資規模將達到4兆元左右，其中民間資本金投資規模大概在8000億元左右。

2月19日，國家發改委、財政部、教育部等18個部委聯合印發《加大力度推動社會領域公共服務補短板強弱項提質量 促進形成強大國內市場的行動方案》，其中明確提出，鼓勵地方政府依法合規采取PPP方式，吸引更多社會資本參與公共服務建設。

中金公司報告分析，PPP項目庫總投資額自去年下半年重拾升勢——PPP項目庫總投資額繼去年上半年為環比下降5.7％後，下半年實現了2.2％的環比增長。此外，PPP項目落地進度顯著加快，落地的PPP項目投資額在2018年下半年環比上升了12.0％，同時PPP項目整體落地率在加速上升。

2019年基建投資面臨資金來源的挑戰，多數研究機構和業界專家們相信，隨著貨幣政策的適度寬鬆、財政手段的多樣化，特別是專項債券的陸續放行，中國固定資產投資的融資騰挪應當會有足夠的空間。

（本文首刊於2019年3月4日出版的《財經》雜誌）