上交所資本市場研究所：科創板2019年大概率推出

中證APP訊（記者 楊潔）上交所資本市場研究所所長施東輝12月12日在2018年上海國際股權投資論壇上演講介紹，科創板將對交易機制進行系列創新，如將在漲跌幅限制、股價波動調節機制、買每一手股票的數量、做市商機制等方面進行市場化的、對標國際市場的創新，以提高市場定價效力。同時透露，科創板正在進行各種細節論證，2019年上半年推出是大概率事件。

施東輝表示，科創板制度設計主要考慮以下三個方面因素。

在市場包容性方面，施東輝認為，原先上市發行條件相對注重盈利，但可能往往篩選出了一些比較平庸的企業。科創板將在上市制度方面進行自主創新，對各種不同類型、不同規模、不同產業屬性的企業提供融資便利。“通過各種條件的各種組合，比如說營收、現金流、研發投入等各種指標的組合，設計不同的發行條件，就像一句廣告語所說的，總有一款適合你，方便服務科創企業上市。”

在定價有效性方面，施東輝指出，“客觀的說，現在市場定價效力不盡如人意，投資者行為短期化、投機化。我們在設計科創板時，對交易機制方面進行了一系列的創新，比如在漲跌幅限制、股價波動調節機制、買每一手股票的數量、做市商機制等方面進行市場化的、對標國際的創新，希望提高整個市場的定價效力，我們也會實時對交易制度進行評估、反饋，不斷優化。”

在投資者保護方面，施東輝表示，由於科創企業往往經營不確定性比較大，股價的波動也會比較大，科創板必須考慮投資者保護的充分性和有效性。一方面，科創板會參照金融資產和投資經驗兩點推出投資者適當性制度，讓有一定風險承受能力、風險識別能力的投資者參與科創板市場投資。另外在監管層面，對於雙重股權架構等特殊的企業，科創板將要求特別的資訊披露規定，要求企業進行充分風險揭示，而其他常規性的、對價格影響不大的資訊，也會大大降降低資訊披露力度，減少上市公司資訊披露的成本。此外，施東輝指出，保護投資者利益的另外一個有力舉措就是將實施嚴格退市制度。

對於注冊製，施東輝認為，將在審核理念、審核方式等方面發生非常大的變化，“注冊製下，在審核理念上，監管層主要判斷資訊披露是否真實、準確、完整，對投資性不做實質性判斷，在審核方式上，將完全電子化，審核的標準、程式等流程全部公開，發行上市過程涉及到的要素如發行的數量、發行的價格等都交由市場主體來承擔，這樣能夠給擬上市企業一個明確的上市預期。

施東輝最後強調，科創板是資本市場整個體系改革非常重要的一環，但不能包治百病，還需要在完善市場制度、拓展市場深度、提升市場效率、放開市場準入、保持市場穩定五個方面進行配套制度的改革。

施東輝認為，科創板的意義在於，增強境內資本市場服務創新企業發展的能力、破解科創企業融資困局；同時，科創板是制度增量改革的試點，通過在發行上市交易監管配置方面進行相關自主創新，形成可以複製、推廣的經驗，再對存量市場進行改造和優化。