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就在A股3100點爭奪戰如火如荼之時，期權市場也上演多空大對決。
截至3月20日，50ETF期權的持倉量達到313.57萬手，創下歷史新高。不久前，期權市場一天飆升192倍的“神話”仍然是茶余飯後的談資。但神話真的能輕易複製嗎？
有大戶幾十萬可能打水漂
有期貨公司相關負責人透露，前段時間股票大漲，好多大戶瘋狂買“50ETF購3月3.00”合約。
所謂“50ETF購3月3.00”合約，其實就是到期的月份為3月（行權日是每個月的第四個星期三，3月的行權日即3月27日）、執行價格為3.00的看漲期權。換句話說，期權的買方有權利在3月27日用3.00的價格，從賣方處買入規定數量的50ETF。
然而，截至中國證券報（ID：xhszzb）記者發稿時，50ETF價格為2.795，如果在3月27日還沒漲到3.00，買方是不會行權的，權利金也就打水漂了。
上面那些瘋狂購入“50ETF購3月3.00”合約，也就是看漲50ETF的大戶們，現在怎麽樣呢？
“有個人追買了2000手，權利金在300元左右，現在賠了一大半了。而且預計很快就歸零，半個月不到，60萬元打水漂。”上述期貨公司相關負責人說，近期市場總體震蕩，“50ETF購3月3.00”波動率下來了，時間價值流逝得特別快，買認購合約，幾天時間就巨虧。
截至3月20日收盤，50ETF購3月3.00”下跌20.73%，收盤價0.0065元。也就是一手合約權利金65元。該合約持倉量仍高達31.48萬手。即便隨後市場大漲，50ETF也不一定能在3月27日漲到3.00以上。“虛值認購期權貶值很快，這個期權大概率歸零。很多大戶要交學費了。”他說。
當然，確實有少數機構賺了一把。
“現在極少期權做得好的，做得好的以賣方居多。”一位機構人士透露，有機構在波動率高的時候，賣出3月寬跨式期權，“最近權利金收到手軟。”
什麽是3月寬跨式期權？
3月初期權的波動率漲到40%左右，當時有機構賣出“50ETF購3月2.85”和“50ETF沽3月2.65”兩個合約。當時，“50ETF購3月2.85”權利金大概1000元，“50ETF沽3月2.65”權利金為200多元，權利金一共是1200元。截至3月20日，“50ETF購3月2.85”權利金為276元，“50ETF沽3月2.65”權利金75元，一共351元。
“這個效果，相當於1200元做空，今天價格跌到350元左右，一手就賺850元。如果3月27日50ETF價格還在現在位置，這兩個期權就都歸零，權利金全部賺到手。那就相當於不到一個月的時間，一手就賺1200元，屆時這家機構有望用不到2000萬元的保證金，賺幾百萬元。”
方正中期金融衍生品研究員彭博表示，衍生品市場交易者分化較為嚴重，許多不太專業的投資者在這輪大漲中都是單邊重倉買認購或者認沽期權，杠杆巨大，虧損較為嚴重。而專業的投資者則是利用做空高企的波動率，或者靈活構建組合策略，或者買入認沽期權對衝風險，操作多樣化，注重風險控制。
另一位期權投資人士表示，可以利用股票期權、股指期貨等金融衍生品的杠杆效應，提高資金使用效率，達成投資目的，也可為現貨持倉提供必要的風險對衝。不過，對於用衍生品來進行對衝的投資者而言，需要選擇合適的品種來進行對衝，盡可能降低對衝的成本及提高資金的使用效率。在衍生品交易中，對衝者不要忽視尾部的風險，尾部風險發生概率較小，但一旦出現往往給投資者帶來巨大的損失。
A股短期或盤整但牛市不改
其實，期權持倉創歷史新高，這既是對A股市場走強的反應，同時也大大提高了A股的交投活躍度和流動性。
對於A股後市，機構怎麽看呢？
星石投資認為，短期可能盤整，但不改牛市行情。當前的市場形態來看，還處於牛市的前期醞釀階段。由於市場前期積累了不錯的漲幅，短期可能會盤整。隨著基本面逐步企穩，市場將可能會進入牛市的爆發階段。2019年宏觀經濟結構改善將持續，受益於減稅降費和金融融資服務的高端產業業績有望率先復甦。市場將會產生分化，近期垃圾股、概念股炒作可能會熄火；但是有真實業績支撐、成長性較好的科技類成長股將會走的更遠，空間也更大。在當前的市場行情下，長期持股或許是更優選擇。
相聚資本總經理梁輝認為，市場在大幅上漲以後情緒歸於平靜，未來炒作行情結束，資金將重點配置有業績增長的長期優質公司。重點關注六個行業的機會：5G、雲計算、安全可控、創新藥生物藥和醫療服務、券商、教育和物管行業。
編輯：張楠 葉松
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室