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經濟日報:別把期權當成投機工具

7月份以來,隨著內外市場環境變化,市場對於後期A股走勢判斷出現分歧。受此影響,上證50ETF期權持倉量迅速攀升,甚至在前不久突破了400萬張,創下歷史新高。與此同時,上交所發文提醒,謹防臨近到期日買期權的風險。

上證50ETF期權為何受追捧?臨近到期日買期權又有什麽風險?這還要從期權的性質說起。

期權,是一種選擇權。以上證50ETF期權為例,就是買方向賣方支付一定數量的權利金後擁有在未來一段時間內或未來某一特定日期以事先商定的價格向賣方購買或出售一定數量上證50ETF的權利,但不負有必須買進或賣出的義務。作為期權買入方,最大損失也只有權利金。

上證50ETF期權之所以受追捧,有其自身優勢。比如,可以買漲也可以買跌,在“熊市”也能獲得不錯的利潤;自帶杠杆屬性,可以用較小投資博取較大收益;波動大,有較大獲利空間;上證50ETF緊跟上證大盤指數,只要判斷大盤漲跌趨勢,無須判斷個股漲跌,盈利機會大。不過,上證50ETF期權真正被投資者關注,還是在2月份。

今年2月25日,上證指數創下近一段時間以來單日最大漲幅,上證指數大漲帶動了上證50ETF期權產品,當日認購合約漲幅高達192倍。與股票不同,期權價格受標的資產價格和波動率等因素影響,權利金價格波動並非線性。尤其臨近交割時,標的資產價格大幅波動往往會引發相關期權價格劇烈變化,這就是業內俗稱的“末日輪”行情。192倍的上漲就屬於這一情況。

7月份上證50ETF期權持倉量迅速攀升,與“末日輪”的賺錢效應有很大關係。不過,臨近到期日買期權也蘊藏著不小的風險。期權價值包括時間價值和內在價值,期權買方最大的“敵人”就是時間價值。期權時間價值越接近行權日,衰減得越快,合約價格在行權日前兩天有可能日內下跌95%以上。

不過,市場上有觀點認為,博弈期權“末日輪”只需要一套標準化操作,就能獲得不菲收益,並美其名曰“末日彩票”。該觀點認為,投資者在每個月合約到期日當天或者前幾天買入跨式期權組合,在合約到期日平掉該跨式組合獲利。但經過實證檢驗,“末日彩票”合約到期歸零風險也很大。

作為一種風險管理工具,期權可以對衝風險也可能放大風險,本質上是管理現貨風險的金融衍生工具,而不是一種投機杠杆工具。對於投資者來說,參與期權投資首先應做好風險控制,不能盲目追求高收益卻置風險於不顧。

值得提醒的是,雖然期權買方風險有限、收益無限,但也要切記,由於期權買方潛在的高額收益,因而在勝率上遠低於期權賣方。如果沒有正確把握證券後市,買入的期權合約到期、價值歸零,不斷損失的權利金積少成多,也是一筆虧本買賣。(原文來源:經濟日報 作者:孟 飛)

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