3月23日凌晨，川普簽署總統備忘錄，宣布將對從中國進口的商品大規模加征關稅。滬膠當天盤面反應激烈，直奔跌停。國內輪胎產量有大半用於出口，而在出口中佔比較大的國家就是美國，因此貿易摩擦對橡膠市場影響較大。
貿易摩擦只是導火索
中美貿易摩擦只是橡膠下跌的導火索，疲弱的基本面才是橡膠下跌的根本原因。春節結束後，整體供應依然充裕，下遊需求恢復不及預期，庫存處於累積階段，橡膠期貨面臨重重壓力。另外，期貨高升水也使得盤面套保壓力加大，上期所倉單呈現持續流入狀。因此，橡膠供需矛盾凸顯加速了滬膠的期現價差回歸。目前期貨升水已經從1500元/噸縮窄到1000元/噸附近，但依然處於升水格局，庫存沒有改善之前，期價弱勢或難改變。
國內處於開割初期
目前國內雲南及海南產區均已經開割，但初期產量較少。據相關消息，海南全面開割時間或在清明節後；雲南產區基本全面開割，但由於期價大幅下挫，產區膠水收購價格較低，最新的膠水報價為8550元/噸，折算到成品價格還不到10000元/噸。後期要關注膠價繼續下跌對於膠農開割積極性的影響。
下遊開工回升受阻
最新的下遊輪胎廠開工率數據顯示，截至3月23日，全鋼胎及半鋼胎企業開工率在70%以上，恢復到了春節前的正常水準。但短期環保檢查，使得輪胎廠開工率上行受到一定影響。因此，我們看到在元宵節之後，輪胎廠開工率就已經回升到70%左右，目前還維持該水準。接下來，下遊輪胎廠將迎來季節性生產旺季，後期下遊的輪胎需求將直接影響廠家的開工水準。
受貿易摩擦影響，市場對下遊輪胎出口產生悲觀預期，目前寄希望於重卡市場。最新公布的2月份重卡數據環比及同比均下降，部分是受到春節假期的影響，基本符合市場預期。接下來，3月份的重卡銷售數據比較關鍵，或決定市場對2018年重卡市場的判斷。
從2018年重卡銷售的預估來看，配套需求會明顯萎縮，因為從去年四季度開始，重卡配套需求就已經開始減少。替換市場則取決於國內的基建投資和房地產投資，房地產投資已經出現下行，基建也在下行通道，目前的悲觀預期或使替換市場亦不容樂觀。
高庫存仍是重壓
橡膠市場目前面臨“三高”（高庫存、期貨高升水、高供應）問題。期貨升水隨著最近一波下跌，已經從1500元/噸縮窄到1000元/噸附近，但依然是期貨升水格局，對於套保盤依然有較大吸引力。高供應的問題隨著季節變化會緩解，供應會有所減少，該減少趨勢可以延續到4月份。國內的進口量也將迎來季節性減少，國內2月份天膠進口量已經明顯減少，符合季節性規律。
後期重點要關注的是庫存變動，目前天膠高庫存的格局尚未得到改善。操作上，在貿易戰衝擊緩解之後，橡膠價格或出現一定修複，但後期還將延續基差修複行情，滬膠弱勢格局難改，建議投資者維持空頭思路。
（作者部門：華泰期貨）
責任編輯：羅思楊
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