春節後滬膠在泰國頒布救市舉措的刺激下，實現了好采頭。但下遊複產力度不及預期，庫存繼續累積，基差較春節前也有小幅擴大，在整體市場氛圍偏弱的背景下，滬膠主力1805合約在13200元/噸一線受阻，重新回落。
泰國頒布救市舉措
泰國一般會在膠價低迷的時候頒布救市舉措。去年至今年年初，由於天膠價格一直在低位振蕩，泰國開始出手救市。去年12月，泰國聯合兩個產膠國（印尼和馬來西亞）共同頒布削減出口的舉措，計劃在2018年3月底之前共削減35萬噸的天然橡膠出口量，希望以此提振低迷的天膠價格。但由於過往幾次的救市效果都不理想，市場在消息出來之際並沒有做出反應，盤面反彈幅度很小。但從目前公布的數據來看，1月份泰國的出口確實有所減少。
最新消息稱，泰國政府對3月份出口限制執行力度較強，一些船期已經延期。這將對盤面產生支撐。
春節結束之後，泰國又一次頒布救市措施。2月22日泰國農業部部長表示，計劃在今年5—7月停割部分膠園來減少供應量，以達到抬升橡膠價格的目的。據測算，減少的產量在14萬—20萬噸，佔比全球總產量不到2%。這一次頒布的措施實質影響比較小，但盤面做出非理性的反應。背後的原因，可能更多是橡膠價格下跌幅度較大，市場做多意願開始增強。因此，近期投資者還是要重點關注救市措施對市場供應的影響，具體驗證指標是國內保稅區庫存。
下遊開工率回升
最新的下遊輪胎廠開工率數據顯示，截至3月9日，全鋼胎及半鋼胎的開工率已經回升到70%上方，恢復至春節前的正常水準。接下來，下遊輪胎廠將迎來季節性生產旺季，重卡銷售將迎來小高峰。最新公布的2月份重卡數據環比和同比均下降，部分受春節假期因素影響，基本符合市場預期。接下來，3月份的重卡銷售數據比較關鍵，或決定市場對2018年重卡市場的判斷。
庫存壓力或緩解
天膠市場面臨的“三高”（高庫存、高基差、高供應）問題還有待改善，其中，基差隨著春節前的一波下跌，已經有所修複。但目前期現價差約在1600元/噸，處於偏高位置，對套保盤依然有較大吸引力。
從供應面看，隨著季節變化，短期供應會有所減少，該減少趨勢可以延續到4月份。與此同時，國內的進口量也將出現季節性減少，上周公布的2月份天膠進口已經減少，符合季節性規律。後期重點要關注的是庫存變動，目前天膠高庫存格局尚未得到改善，但隨著進口量減少和下遊消費回升，庫存壓力或有所緩解。
基於以上分析，天膠短期下行太空或有限，投資者需要關注泰國限制出口等舉措帶來的階段性反彈機會。 （作者部門：華泰期貨）
責任編輯：牛鵬飛
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