傑克森霍爾會議來襲 美元及新興市場將受何種影響？

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　　北京時間8月23日，美國堪薩斯城聯儲將舉行傑克森霍爾全球央行年會，華爾街投資者正等待這一重要會議的到來。此次會議可能會對一系列資產產生影響，包括國際股票、債券以及新興市場資產。

　　北京時間8月24日22：00，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）將發表講話，討論經濟和貨幣政策，為此次政策制定者會議拉開序幕。 

　　隨著會議召開時間日益臨近，以下是投資者密切關注的一些問題：

　　美元

　　鮑威爾可能會在講話中暗示貨幣政策的變化，不過市場人士並不認為會出現這種結果。另一方面，鮑威爾可以談論持續的貿易緊張局勢，以及其可能對美聯儲加息步伐的影響。

　　道明證券北美外匯策略主管麥考密克（Mark McCormick）寫道：“我們認為，傑克森霍爾會議與極端情緒及有利於美元的倉位配置有關，這將給美元帶來不對稱風險。”

　　今年9月，美聯儲預計實行2015年末以來第八次加息。美聯儲-基金期貨顯示，美聯儲9月加息的可能性高達93.6%。但是，美聯儲今年12月是否實行今年第四次加息就不那麽確定了，加息概率僅為61.3%。鮑威爾對政策收緊步伐的任何額外指引，都可能改變美聯儲加息的整體預期。

　　蒙特利爾銀行資本市場美國利率策略主管林根（Ian Lyngen）在一份報告中指出，令美聯儲加息前景複雜化的因素是，8月21日美國總統川普（Donald Trump）在一場籌款活動中暗示，鮑威爾並不像他希望的那樣鴿派。儘管美聯儲可能會忽略指責其貨幣政策正常化太迅速的批評，川普的言論略微增加美聯儲12月再次加息的可能性。

　　對新興市場經濟體健康狀況的懷疑也是近幾周來關注的焦點之一。市場人士稱，美元的走強趨勢導致其強勢程度超過應有的水準，可能導致其與競爭貨幣相比處於有利地位。

　　根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，截止8月14日，投機者的看多頭寸超過看空頭寸，達到一年的高點。據FactSet的數據，ICE美元指數8月份上漲1.4%，今年迄今上漲了4.1%。

　　新興市場

　　美元走強是以犧牲新興市場資產為代價的。美元走強意味著，對於背負美元計價頭寸的新興國家來說，如果使用本幣償還未償貸款義務，這些國家將面臨財政不穩定。此外，相對於美國政府債券等其他資產的風險，利率上漲可能會降低新興市場資產對追求收益率投資者的吸引力。

　　市場參與者表示，如果貿易緊張局勢被曝光，新興市場可能面臨進一步壓力，導致美元相應走高。

　　除此之外，美聯儲數兆美元資產負債表平倉對新興市場極為重要，因其影響全球流動性。縮減美聯儲的資產組合可能會壓低美國國債價格，並導致收益率反向上升。

　　ING匯市策略師帕特爾（Viraj Patel）在分析報告中寫道：“全球投資者面臨的一個大問題是，美聯儲是否不僅承認近期市場波動，而且承認其自身的政策信號可能是全球風險情緒惡化的部分原因。在耶倫長官美聯儲的時候，我們非常確信，這些市場狀況會讓美聯儲保持觀望的模式。然而，所有人的目光都將集中在美聯儲新主席鮑威爾身上，看他是否會正式采取‘美國優先’的貨幣政策。”

　　帕特爾表示，如果鮑威爾在他的評論轉運站向耶倫的觀點，新興市場資產可能會得到一些喘息的機會。

　　美國國債

　　即使鮑威爾確實利用傑克森霍爾全球央行年會為未來加息提供指導，交易員們也可能不會看到什麽意外。

　　強勁的經濟背景，以及鮑威爾持續傳達的利率正常化資訊，已經促使投資者消化了今年美聯儲加息三到四次的預期。然而，市場對美聯儲繼續加息的普遍預期並沒有幫助看空債券的投資者，他們堅定地預計利率將升至3%以上。

　　相反，隨著地緣政治動蕩和對貿易戰的擔憂站穩腳跟，收益率曲線——短期利率與長期利率之間的差距——已穩步縮小。根據Tradeweb的數據，截至8月19日，8月份10年期美國國債收益率下跌逾10個基點，至2.828%，兩年期美國國債收益率跌至2.596%。這有助於縮小兩種到期債券之間的收益率差至23個基點，或0.23個百分點，為2007年8月初以來的最低水準。

　　固定收益投資者可能會把注意力集中在債券市場對美聯儲縮減資產負債表結果的關注上。

　　提前終止資產負債表的流動意味著，美國財政部不需要像計劃那樣增加債券淨發行。這是因為，隨著資產負債表擴大，以及美聯儲月度再投資步伐的加快，美聯儲將吸收更多的債券供應。債券淨發行量的下降可能會緩解債券市場的短期壓力。

　　債券市場的收益率一直在穩步上升，這在一定程度上要歸功於今年預算支出上限上調和逾兆美元的減稅措施。

　　林根表示，如果美聯儲主席鮑威爾暗示，更大規模的資產負債表將是委員會樂見的情況，那麽較早結束SOMA決選將明顯被解讀為非常溫和的做法，最直接的解釋是美國財政部減少發債。SOMA指的是公開市場账戶持有的系統，相當於美聯儲的全部證券投資組合。

　　儘管市場預計鮑威爾的態度不會出現劇烈變化，但近期財報和主要數據等市場因素的缺乏，可能使美聯儲會議成為吸引華爾街的主要因素。林根稱：“到目前為止，鮑威爾在說服市場方面更像耶倫而非伯南克，所以我們認為，任何改變思維模式言論出現的可能性都很低，但目前這種可能性還是存在的。”

責任編輯：郭建