李迅雷：中國沒有通脹壓力

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李迅雷

　　政府和企業如何來做，我覺得還是要通過減稅，創新，通過新舊的轉換來化解經濟當中的問題。

　　各國之間的經濟比拚，其實就像一場超長馬拉松比賽，前面三分之一程的速度一旦落後，再要超越別人是很難的。韓國，印度，中國這三個國家都是亞洲的，經濟增速也不一樣。我國慢就慢在最前面的30年：1949年到現在將近70年，這70年裡面，前30年跟後40年相比，後40年增長非常快，前30年由於眾所周知的原因，使得經濟增速放緩，前面留級了，後面再更新也沒有用了，因為歲月不饒人，人口老齡化使得趕超的時間維度存在障礙。儘管有40年高增長的所謂“奇跡”，但仍跟韓國人均GDP相差近兩倍，這不是一朝一夕可以趕超的。中國與日本、韓國差距的相對數確實縮小了，但是絕對數差距還是擴大了。

　　因此，經濟增長的品質非常重要，十九大報告提出把經濟高增長調整為經濟高品質增長，把軟實力提高，把科技水準提高，放到最重要的位置上。不要認為經濟增速下行了，中國經濟就不好，隨著經濟高增長到了一定限度，經濟增速下行會成為長期趨勢，所以大家要做好過緊日子的準備，但不是絕對艱難，過去我們總是在一個高增長的環境下面，習慣於收入提升，企業規模不斷擴大，今後可能是緩慢增長的，但是還是在增長。

　　造成經濟增幅下降的原因之一是人口現象，即勞動力年齡人口數量出現了減少，韓國、日本、新加坡當它的勞動力數量出現減少的時候，它的經濟增長就無一例外的回落了。研究中國經濟未來的趨勢，必須得研究人口，研究人口的這種變化的規律，基本上就可以把握未來經濟的增長了。過去的高增長，改革開放固然是一大要素，其中另外還有一個非常重要的因素，就是人口紅利。

　　不少城市現在在做的事是搶人，搶人確實是一條捷徑，因為從新出生人口到成為勞動力需要15年到20年的時間，但是搶人可以一步到位，今後我們城市之間的競爭，就是勞動力的競爭，我們現在還說人才競爭，其實今後根本不是人才的問題了，而是勞動力的短缺問題了。這個才是導致中國經濟放緩的重要因素。

　　與此相關的，我們城鎮化增速也在放緩，很多人說中國城鎮化水準還有很大太空，中國城鎮化水準60%不到，按照發達國家平均水準至少還有20個點可以上升。但是你忘記了另外一個維度，那就是人口老齡化，因為人口的遷徙是跟年齡相關的，年紀越大越不願意動，年紀越大，往往就會告老還鄉，所以最近出現了逆城市化現象。例如像四川、安徽、重慶等地淨流入人口增加，出現了部分勞動力返鄉現象。城鎮進程的太空收窄，經濟增速自然也會放緩。

　　還有一個抑製經濟增長的因素，就是資本存量。現在投資增長放緩了，經濟增長自然會放緩；投資的產出/投入比下降了，資本增量就少了。這很正常，像美國、日本、韓國都出現過同樣問題，也恰恰表明了經濟轉型的契機，過去中國經濟是粗放式增長，外延式擴張，現在要更加注重品質，注重新舊動能的轉換。

　　未來我們會遇到很多問題，比如說外貿不行了，投資增速下來了，房地產增速也下來了，這些問題都會要遇到，需要冷靜面對，因為都是正常的。很多人說明年中國經濟會出現滯脹，就是經濟停滯，不會增長了，但這是不可能的，6%的增長率屬於滯嗎？

　　中國早已不是90年代的中國，那時候很多商品國內不會生產，需要靠進口，過去是短缺經濟，所以會出現高通脹；1993年，1994年出現高通脹以後，中國再沒有出現惡性通脹了，因為中國逐步從一個依靠進口的、物資短缺的國家，成為全球製造業第一大國，我們的製造業的GDP遠超過美國。一個能夠為全球製造可貿易的最大製造業國家，所面臨的壓力是產能過剩，而非通脹。

　　中國為什麽會出現杠杆率上升呢？就是過於看重GDP，如果把GDP當成一個目標的話，要穩定GDP增長，必須拉動三駕馬車，但是出口不是想拉動就能拉動的，它是跟勞動力成本相關的，勞動力成本越來越高，出口就越會不行。

　　因此，出口不行情況下只能夠通過消費和投資來拉動經濟增長，消費又是跟老百姓收入相關，不是想提高就能提高，所以政府部門最直接的舉措就是搞投資。投資多了之後又會出現金融寬鬆，資產泡沫、產能過剩問題又會出現，所以又要壓緊產能，提高利率等等。

　　因此，市場有形之手的調控不可能很精準，金融總是一會兒放鬆，一會兒收緊。目的就是為了讓GDP穩增長，但增速再上升，全社會杠杆率水準就進一步提高了。所以持續靠投資刺激經濟肯定是有問題的，前面很快樂，後面很痛苦；過去這10年來已經充分證明了過多刺激帶來的問題。

　　中國的杠杆率上升是起源於2009年的4兆，後來為了實現穩增長的目標，投資一直在拉動，財政赤字一直在上升，尤其是廣義財政：包括政府性基金、PPP項目、地方融資平台等等，這些使得整個社會杠杆水準都在不斷的上升。房地產也是一樣，通過房地產投資來拉動經濟增長，又希望房價不要過快上漲，故一會兒刺激，一會兒打壓，最終結果使得一些表面問題好像解決了，但實際問題可能又被掩蓋了。

　　目前來講，企業的杠杆率，尤其是國有企業杠杆率水準是偏高的；就行業而言，像那些房地產，建築，公用事業，批發零售，水利環境，等等，債務水準也是偏高的。所以產能過剩問題，跟我們國有企業能夠更便利的融到資有關係，跟投資效率下降有關。中國企業債務水準幾乎是全球最高的，主要是我前面講到的4兆的刺激，由於國有企業背後所對應的是政府信用的背書，使得國有企業能夠獲得更多的融資，從而又提高了它的債務水準。

　　通過這種市場化去杠杆，行政性的去產能，使得企業壓力增大了，這也是企業抱怨比較多的地方。供給側結構性改革，客觀上使得一部分國企日子好過了，民營企業日子不好過了，同時遇到了節能環保，遇到了稅基擴大等等的壓力。但另外一方面，確實也存在經濟結構調整的因素。

　　中國加杠杆速度如此之快，之所以沒有爆發金融危機，原因就在於有一個強政府，管控力非常強的政府，管控可以延緩金融危機，但是並不等於可以化解金融風險了，金融風險的爆發時間只是被延後了，金融風險並沒有被化解，問題仍然存在。

　　政府和企業如何來做，我覺得還是要通過減稅，創新，通過新舊的轉換來化解經濟當中的問題。中國是製造業大國，傳統製造業非常發達，面臨的問題是什麽呢？當製造業發展到一定程度之後，勞動成本會上升，一定發生產業轉移。中國製造業能成為全球老大，核心原因是什麽？就是人口眾多，土地稀缺。中國崛起有它的必然性，勞動生產率的上升是主要原因，勞動力成本低是主要優勢，但這些優勢不可能長期持續下去，而且也容易引起別的國家對你的抵製，認為中國搶了他們的就業。

　　今後，我國服務業的比重會不斷的上升，服務業需求會不斷越來越大，傳統產業要去杠杆，新興產業要加杠杆，所以說我國現階段能穩杠杆就已經不錯了，但要調整杠杆比例。在新興產業上加杠杆，政府必須要支持，既然是個強政府，政府在產業引領方面加大投入，在新興產業發展，給予更多的鼓勵政策，在減稅方面給予更多力度，我們現在盼望的是增值稅的減並問題，一個是減，一個是並，三並二還是非常有希望的。

　　(本文作者介紹：中泰證券首席經濟學家。)