海通證券：繼續磨底 等待右側信號

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　　對比過去幾次市場底部——1996年1月19日上證綜指512點、2005年6月6日的998點、2008年10月28日的1664點、2013年6月25日的1849點時，全部A股PE分別為16.6倍、18.4倍、13.8倍、11.5倍，PB分別為1.9倍、1.7倍、2.1倍、1.4倍。目前全部A股PE為14.3倍、PB為1.58倍，已基本接近之前市場底部時的水準。從估值分布來看，目前的估值結構比2638點更合理，與1849點時相類似。

　　在底部區域時個股破淨數往往劇增，比如2005年底部區域時破淨數佔比為20.2%、2008年底部區域時為16.7%、2013年底部區域時為10.9%。今年三季度以來A股破淨數達到377家，佔全部A股的10.7%，也已經接近前幾次底部區域時的水準。

　　之前四次底部階段滬深300成分股股息率最高的15隻個股過去12個月股息率均值分別為10.4%、9.5%、8.4%、6.1%，其中三次超過了信託、銀行和國債的相應收益率，僅有一次略低於信託收益率。當前也不例外，目前滬深300前15隻股息率最高的個股股息率均值為6.5%，而1年期信託收益率為8.1%、1年期銀行理財收益率為4.8%、10年期國債收益率為3.6%。

　　產業資本持續大規模增持均發生在市場底部時期，如2005年8月到2006年9月、2013年12月到2014年7月。8月產業資本罕見地淨增持20.1億元，為年內首次月度淨增持。

　　綜合來看，目前市場處於第五輪周期的底部階段，短期或將繼續磨底，以等待右側信號的出現。

責任編輯：馬秋菊 SF186