皮海洲：股市迎來政策寬鬆期 A股會否迎來牛市

　　皮海洲

　　本周，股市迎來政策寬鬆期。一是“銀行理財新規”的頒布，給股市帶來喘息的機會；二是7月23日召開的國務院常務會議敲定下一步財政金融政策框架，要求保持巨集觀政策穩定，積極財政政策要更加積極，穩健的貨幣政策要鬆緊適度，保障合理融資需求。受此影響，股市在7月20日、23日、24日連續拉出三根中陽線。

　　毫無疑問，政策相對寬鬆對於股市來說是一種利好作用。比如，銀行理財新規規定，銀行理財產品可以購買一定的非標，老產品可以投資新資產，這不僅有利於上市公司進行債券融資，而且也有利於穩定市場。而銀行理財新規為銀行理財產品進入股市投資開閘，這更是股市的重大利好，為銀行資金進入股市打開了合規的通道，銀行理財產品有望成為股市資金的重要來源之一。至於更加積極的財政政策以及鬆緊適度的貨幣政策，這更是給市場留下了極大的想像太空。

　　那麽，面對政策面的相對寬鬆，股市會否進入牛市周期，迎來一輪牛市呢？這顯然是投資者非常關心的一件事情。但這種可能性其實很小。

　　投資者之所以會有這種幻覺，主要是基於之前股市持續下跌的緣故。因為在“去杠杆”的重壓下，股市出現了逐波下行的走勢，以至7月初股指一度跌穿2700點，達到2691.02點，逼近2016年初形成的股災低點2638.30點。也正因如此，在股市迎來政策面相對寬鬆的背景下，所以期待著股市能夠“原路返回”，一路上漲回去。

　　應該說，在政策面相對寬鬆的背景下，股市有望改變前期單邊下跌的走勢，甚至有望迎來結構性行情。大盤出現一定的反彈走勢，這也是情理之中的。但要想“大漲一回”，甚至迎來牛市行情，卻並不現實。

　　在積極的財政政策與穩健的貨幣政策之間，對股市行情構成直接刺激的，或許是貨幣政策了。雖然這一次國常會提出“穩健的貨幣政策要鬆緊適度”，但也明確表示，不搞“大水漫灌”，強調的還是要“鬆緊適度”。雖然“適度”並不太好掌握，但有一點是可以肯定的，就是資金真正進入股市的卻很少。雖然“銀行理財新規”已為理財產品進行股市開閘了，但現有的理財產品必須遵守產品設立的合約與協定，也就是說現有的30兆的銀行理財產品是很難進入股市的。而且，“鬆緊適度”所釋放出來的資金，除了央企與大國企之外，更多的還是通過各種管道流向房地產市場，繼續推高樓市，進一步綁架中國經濟。這對中國經濟來說，其實是非常不利的。房地產不死，中國經濟與中國股市就難有真正的活力。

　　在“鬆緊適度”的貨幣政策並不能帶給股市更多資金的同時，市場上的熱錢還會繼續流向美元資產。因為美元仍然處在加息周期之中。美元的加息、美元的升值，吸引著全世界的熱錢流向美國、流向美元資產。這也進一步限制了A股市場的熱錢來源。

　　而在股市資金並不充裕的情況下，A股市場卻還面臨著融資的壓力。一方面是獨角獸的回歸，這是下半年股市必須正視的壓力，另一方面面對新經濟公司扎堆赴港上市，A股市場也是如坐針氈。畢竟迎來新經濟公司的上市，迎接獨角獸企業的回歸，這是今年A股市場的一大使命。管理層會為完成這個使命而努力。更何況還有中國人保這樣的巨無霸也在等待著發行。

　　而在面臨IPO壓力或CDR壓力的同時，A股市場還面臨著上市公司再融資的壓力。雖然農行千億定增的壓力已經解除，但360的百億定增仍在。如果行情能夠得以好轉，將會有更多的上市公司進行再融資或推出再融資方案，畢竟前期行情的低迷限制了一些公司再融資的進行。

　　除此之外，限售股股東的套現也是股市揮之不去的惡夢。行情低迷時，限售股股東的減持套現都沒有停止過，如果行情真的有所好轉，限售股股東的減持套現將會進一步蜂擁而至。股市注定是限售股股東的提款機。如果股市能有反彈，能有牛市，最大的受益者就是限售股股東。而限售股股東的爭相套現，又將把A股市場的行情扼殺在任何一波上升行情的途中。

　　正是基於目前股市的現狀，A股想從各種壓力中解脫出來，輕鬆地踏上牛市的旅途，這其實是很困難的事情。雖然投資者對政策面的寬鬆充滿了期待，但管理層為了新股發行（包括CDR發行）、上市公司為了再融資、限售股股東為了減持套現同樣都對政策面的寬鬆充滿了期待。很顯然，這些市場參與主體的目的是各不相同的。這也決定了A股市場行情的複雜性。因此，在迎來政策面相對寬鬆的背景下，股市走出結構性的築底行情或波段行情才是最現實的選擇。

責任編輯：張恆