來源：大貓財經
事情正在起變化。
最近，敏感的市場人士發現，央媽針對貨幣政策態度有些變了。以前央行疾言厲色表示“降杠杆”，現在已溫柔表述為“穩杠杆”。央媽的變化，已對市場產生明顯影響。對投資者來說，意味著什麽呢？貓姐給大家分析一下。
01
央媽口風變了
央媽還是那個央媽，但態度和以前卻已經完全不一樣。以前，央媽是嚴厲的，但是現在，央媽已經幻化成不那麽嚴厲的慈母。
第一改變就是措辭。
央行發布的《2018年一季度中國貨幣政策執行報告》當中，核心表述為“穩增長、調結構、防風險”，而在上一期貨幣政策執行報告當中為“穩增長、去杠杆、防風險”。金融監管思路轉變方面，刪去“統籌政策力度和節奏，防止疊加共振”，新增“全面清理整頓金融秩序”。
仔細對比會發現，央媽當下貨幣政策針對性有所調整，已經不再提“去杠杆”了，而是強調“調結構”。這有什麽分別呢？
有券商巨集觀經濟分析師們分析，刪掉去杠杆，重點突出調結構，無形間凸顯貨幣政策的某種轉向，即針對部分行業領域或經濟結構將加大資金扶持力度，定向寬鬆。 4月底降準或許就是這種調整的“產物”。
不過仔細看央行的政策，“調結構”其實已經不是第一次提出了。
● 2018年4月2日，中央財經委員會第一次會議指出，要以結構性去杠杆為基本思路，分部門、分債務類型提出不同要求，地方政府和企業特別是國有企業要盡快把杠杆降下來，努力實現巨集觀杠杆率穩定和逐步下降。
● 而在2018年4月20日—21日，央行行長易綱在美國出席第37屆國際貨幣與金融委員會會議時是這樣表示的，金融部門內部控杠杆取得階段性成效，2017年非金融部門杠杆率僅略有上升，公司部門杠杆率有所下降。
更多分析者指出，貨幣政策很可能已從穩健中性轉向穩健靈活適度，央行持續大幅緊縮的可能性明顯在降低。未來如果經濟數據下行壓力繼續體現，央行還可能再次進行定向降準。
02
貨幣政策在寬鬆 市場上已有跡可循
央行的定向寬鬆，在市場上早就有跡可循。
▌❶ 在市場上，最為明顯的動作就是降準了
4月17日，央行決定從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份製商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，釋放4000億元增量資金。
▌❷ 投放
● 5月14日，在央行暗示貨幣政策將強調“調結構”後的第一個交易日，人民銀行發放抵押補充貸款（PSL）801億元，擴大貨幣投放；
● 5月15日，央媽通過公開市場操作放水1800億元；
● 5月16日，央媽再向市場投放2000億元；
● 5月17日，央媽增加300億元。
短短3天時間，放水4100億元，要知道4月份的置換降準也只是實際放水4000億元左右，這種情況不多見。
▌❸ 餘額寶收益變低了
對於普通人來說，感受最深的就是餘額寶收益降了，7日年化收益目前為3.713%。餘額寶收益最能反映市場的資金的緊張程度，比如2016年初，市場貨幣最寬鬆時，餘額寶收益僅2%左右，居民們紛紛殺入樓市買房。
不僅是餘額寶，其他貨幣基金收益率都在下行，最近“寶寶類”今年內收益首破4%。
▌❹ 銀行理財產品收益也降了
上個月銀行理財平均收益由5.19%，本周銀行理財收益已小幅回落至5.11%。
中信證券債券分析師明明透露，儘管今年以來相關部門強調貨幣政策繼續保持穩健中性，但就實際市場感受而言，一季度整個資本市場流動性出現了明顯改善，間接顯示貨幣政策存在寬鬆跡象。比如一季度多數交易時間銀行間質押式回購加權平均利率（R007）則在2.75%-3.81%區間波動，利率均值為3.15%，較2017年四季度下降了37個基點。
03
央媽要到哪裡去？
央媽這樣變化，和去杠杆進程有關，也和市場變化有關。
中國有四個主要的杠杆：政府部門、居民部門、非金融企業部門、金融部門。
有報告測算，經過一段時間的去杠杆，2017年巨集觀杠杆率趨穩。2012-2016年巨集觀杠杆率上升較快，年均提高13.5個百分點。而2017年我國巨集觀杠杆率上升速度放緩，全年上升2.7個百分點，至250.3%。尤其是金融體系控制內部杠杆取得階段性成效。
分開來看：
——2017金融部門杠杆率分別回落8.4個百分點（資產方）和4.8個百分點（負債方）。
——企業部門杠杆率為159%，比上年下降0.7個百分點，是2011年以來首次下降，2012-2016年年均則增長8.3個百分點。不過就這樣看，企業杠杆率還是很高。
——政府部門杠杆率為36.2%，比上年下降0.5個百分點，2012-2016年年均則增長1.1個百分點。
——唯一上升的就是住戶部門杠杆率，為55.1%，比上年高4個百分點。無論是居民長期貸款還是短期貸款，2017年以來杠杆率上升明顯。
▌央媽為了去杠杆也動用了眾多手段：
❶ 為了給地方政府去杠杆，切斷地方政府的融資來源。銀監會在1月發布的檔案顯示，2017年，關閉地方融資平台共136家，為過去四年新高；
❷ 治理整頓PPP項目。3月新疆PPP項目全線停工，湖南要求各地照“停、緩、調、撤”的原則壓減投資項目，即未開工的一律停建治理整頓PPP項目。
❸ 國有企業方面，重點治理“僵屍企業”。去杠杆、去產能和去庫存。今年前四月，服務業基礎設施投資增速創2014年4月有統計以來的新低。分析師指出，這在一定程度上和政府嚴控地方債務有關。
▌而當前的巨集觀經濟狀況，也讓央媽也無奈：
❶ 4月消費數據略低於預期。很明顯的，房地產市場加杠杆驅動居民負債攀升，對居民消費產生了一定的影響。
❷ 出口情況也不樂觀。今年前4個月，我國出口僅增長6.4%。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，出口面臨的下行風險不容小覷，一是貿易摩擦的出口透支風險。二是主要發達經濟體PMI數據走弱，也將構成出口下行風險來源之一。
❸ 企業頻現債務違約。在剛剛過去的四個月，全國有16隻債券出現違約，涉及公司包括四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環保、富貴鳥、春和集團、中安消等9家公司，涉及金額高逾130億元。比起往年，密集程度令人瞠目。
04
投資者怎麽辦？
在央行暗示貨幣政策將強調“調結構”後，市場已經起了變化。
雖然嚴監管的部門仍就感受到資金吃緊，不過多位銀行信貸部門業務主管已感受到“調結構”帶來的變化，《執行報告》頒布後，所在銀行舉行多次會議，討論加大對基建設施、鐵路、一帶一路、中國製造2025等領域項目優先發放貸款，並在利率方面給予新優惠——從原基準調整為基準下浮5%。有些銀行動作更快，直接將利率下調至基準下浮10%，有可能賺不到錢。
在貸款領域，也更加寬鬆了。越來越多中小銀行在加大對消費金融貸款的投放力度，主動聯繫第三方消費金融貸款獲客導流機構合作開發獲客模型，針對公務員、世界500強企業員工提供授信額逾30萬的個人信用消費金融貸款。
央媽的臉色是我們投資的風向標。
▌現在央媽定向寬鬆，對於普通投資者來說，應該怎麽辦呢？
❶ 貓姐覺得，目前看來，買資產還是比較安全的選擇。寬鬆的貨幣政策，勢必引發資產價格的上漲，這是非常正常不過的經濟現象。雖然這一輪裡一線二線三線城市房價已經漲了一倍，讓人很恐高，但依然阻擋不了大家的熱情，周末杭州排大隊交保證金搖號，少的50萬，多的1700萬，人流不息，因為搖到即賺到。
以前的房價高風險區三四五線城市的房地產，因為棚改計劃繼續執行，短期上漲的動力十足。
❷ 構建自己的金融投資組合，比如買股票買基金，大家可以選擇境內優秀企業長期投資。2018年以來，證監會明確鼓勵‘四新產業’上市融資成為市場熱點，在國務院明確的國家政策指導下，政策執行的速度又快又精準。大家可以研究和跟蹤一兩家優秀中國公司，也許就能在某天發現機會。
責任編輯：郭建
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