科創板開市在即，風險攻防戰一觸即發

下周一，首批25家科創板公司即將上市。與主機板、中小板和創業板等現有市場不同的是，科創板實行全新的新股發行制度和市場交易制度。因此，這首批25家公司上市後，市場表現會如何，風險點又有哪些，引起了社會各方的高度關注。

就科創板開市以後可能引發的風險而言，主要存在於以下幾個方面:

一是市場化發行使新股紅利減少乃至消失，新股破發有了可能。現有的市場，無論是主機板，還是中小板和創業板，發行價格都要受監管部門的限制——通過“窗口指導”確保發行市盈率不超過23倍。發行價格被人為壓低後，一二級市場之間就有了較大的差價空間，這個差價就是新股紅利。打新倍受追捧以及新股長期不敗正是緣於這個原因。而科創板則不同，其發行價格徹底放開，最終價格是多少完全由市場來確定。這就使其發行價格很容易接近二級市場價格，導致新股紅利被大幅壓縮。相關數據顯示，首批25家公司的市盈率處於18.86-170.75倍之間，均值為49.16倍，中位數為42.14倍；與現有市場23倍的最高限相比，平均高出一倍多。在這種情況下，新股快速破發的可能性也就大為增加。科創板打新股，投資者不再是逢新必打，而是有選擇地進行，這也是一個重要原因。

二是放寬漲跌停板的幅度使二級市場波動性加大成為可能。科創板市場規則與現有市場相比，有一個很大的不同，那就是漲跌停板的幅度由10%擴大到20%，其中前5天還不設漲跌停板的限制，這就使得科創板在一個交易日之內有了更大的波動空間。波動空間越大，意味著投資者所面臨的風險也越大。

三是逢新必炒的習慣會驅使投機客競相參與科創板交易。我國股市多年以來一直有一個習慣，就是“逢新必炒”，不管上市的是股票，還是債券或權證等，只要是新上市的，都會猛炒一氣。炒新股的習氣更是由來已久且長盛不衰。這次科創板一開市不僅帶來了25個新品種，而且連這個市場本身也是全新的。這對於那些喜歡炒新的投機客來說，絕對是一個千載難逢的大好機會，因此，競相參與進去，狠狠炒作一番可以說是難以避免的。況且，過去在股市上反覆炒新也確實給投機客們帶來了很多甜頭，因此，科創板的炒新紅利他們一定不會輕易放過。

四是科創板行情一旦趨向活躍就有可能分流現有市場的資金。4月下旬以來，現有的幾個市場整體上都處於箱體震蕩的走勢，其中滬市主機板市場基本上是以2900點為中心，上下100多點進行波動。這種走勢讓很多投資者都缺乏參與的興致。科創板開市以後，如果市場表現非常活躍，那麽，現有市場的投資者就有可能聞風而動，到科創板尋找投資機會，這就導致現有市場的資金有流向科創板的可能。對於本就走勢疲弱的現有市場來說，此舉無疑會形成拖累，從而有可能帶動股指進一步走低。

五是新股一旦破發還會給相關上市公司和承銷商帶來挑戰。因為科創板發行價格完全市場化，所以有些新股就有可能一上市就跌破發行價。這對市場來說，是正常現象；而對投資者來說，因為他們已習慣於打新賺錢，所以賠錢以後，難免會向新股破發的上市公司和承銷商討要說法，甚至會提出種種質疑。這對公司和承銷商來說自然是一個新的挑戰。

以上所說的幾個方面，都是科創板開市以後可能存在的風險。對於這些風險，以監管部門為核心的相關部門都早已有預期。為了防範這些風險，它們已經采取了一系列應對措施。

首先，科創板對投資者設置了50萬元的入市門檻，將大量散戶排除在市場之外。我國A股開戶總數高達1.4739億，考慮到投資者基本上同時開有深滬兩地账戶，所以這個數字要打個對折才是投資者的數量，為7369萬，而科創板開戶數最新數據為380多萬，僅佔前者的5%多一點。由此不難看出，50萬元的門檻實際上是很高的。缺乏投資能力的散戶大量減少，市場理性程度自然會相應提高。這對降低市場波動幅度從而減輕投資風險，顯然是有好處的。

其次，科創板開市時間確定以後，各大主流媒體都在積極引導投資者對市場走勢進行理性預期。預期管理是證券市場管理的一個重要方面，而以輿論引導為天職的主流媒體在此方面負有不可推卸的責任。大家只要稍微注意一下就不難發現，最近一段時間以來，無論是以《證券時報》、《上海證券報》等為代表的證券類專業媒體，還是以《第一財經時報》、《每日經濟新聞》等為代表的綜合性財經媒體，都紛紛采取評論、專家訪談、記者綜述等形式，在科創板開市後的價格定位、投資策略、風險控制等方面對投資者進行正確引導，以便投資者對科創板合理預期、理性投資、防範可能存在的風險。與此同時，《人民日報》、新華社和中央電視台等國家級官媒，也紛紛發聲，呼籲投資者對科創板要理性預期、謹慎投資。

再次，監管部門對於科創板開市後的運行全面進行部署，真正做到了“嚴防死守”。上海證券交易所制定了專門的《科創板監控細則》，對異常交易行為做了詳細規定，包括何種行為為異常交易行為，以及這類行為的交易模式和量化標準等。以此為基礎，上交所準備從四個方面開展監管，包括書面警示、列入重點監控账戶、暫停账戶盤中交易、上報違法違規線索等。此外，為了防止市場大幅波動，同時保障市場流動性，上交所還創建了有效申報價格範圍、盤中臨時停牌等有效交易機制。

最後，各大券商競相采取各種有效措施，加強投資者教育和防範科創板風險。如銀河證券制定了科創板專項投教宣傳方案，通過多種渠道進行推廣，以便投資者全面了解科創板，增強其理性投資和風險防範意識；中信建投、長江證券則宣布，對科創板業務風險等級進行調整，由中等風險調整為中高風險；東興證券為嚴格落實上交所《科創板監控細則》，對風險監控系統進行了升級改造，並完成了風控參數的設置調整；等等。各大券商為防控科創板開市以後可能出現的各種風險，“八仙過海、各顯神通”，施展了種種應對招數。這些招數不僅有利於投資者利益的保護，也有利於市場的穩定以及券商自身利益的維護。

下周一科創板開市後，市場表現到底會如何，坦白地說，現在誰也說不清楚。不過，有一點是明確的：一場與風險相關的攻防戰必將會打響。這不僅是對投資者的嚴峻考驗，也是對監管部門特別是對上交所的嚴峻考驗。我們希望市場參與各方在參與市場活動時都能保持足夠的理性，以便科創板這一新市場能夠安全、平穩地落地！