熬了這麽多年終於上市 為什麽投資者不看好Uber了？

從2009年，由加利福尼亞大學洛杉磯分校輟學生特拉維斯·卡蘭尼克和好友加勒特·坎普創立算起，Uber已經走過了整整10個年頭。

10年時間，Uber幾乎憑借一己之力改變了租賃用車市場的格局。10年後，登陸紐交所的Uber，已經是一個800億市值的龐然大物。

Uber 本次 IPO 創下兩個“之最”：

融資規模 81 億美元，是繼 2014 年阿里巴巴以來美股最大規模 IPO；

上市估值 824 億美元，成為自 2007 年 Facebook 以來市值規模最大 IPO。

上市首日大跌7.62%

Uber在周五以45美元的價格首次亮相紐交所，但收盤時下跌超過7％。雖然股票市場的整體狀況承擔了一些責任，但熬了這麽多年的優步為什麽就不受市場待見了？

從Uber的IPO招股書可以看出這家公司的一些具體變化。

Uber首席執行官Dara Khosrowshahi表示，Uber公司包括許多複雜的業務，許多領域都有潛在的增長空間，包括食品交付（Uber Eats）、Uber 貨運、超越乘車（Jump Bikes），以及未來的自駕車汽車甚至飛行汽車。

但至少現在，它的主要業務是我們都知道的：用手機訂車。上一季度乘車總量佔其總預訂量的81％，而食品交付佔其余部分的大部分（18％）。

總而言之，這些業務正在顯示用戶增長，但盈利能力下降。

這標誌著優步的商業模式面臨的一個根本挑戰：它必須保持足夠低的價格以吸引乘客，同時支付足夠的酬金讓司機為公司工作。

管理這個雙邊市場模式是尤其困難的，近年來Uber已經為此損失了數十億美元。Uber的競爭對手Lyft同樣遭受了巨大的損失。

客戶越多，虧損越大

請看下面的圖表：

首先，Uber的每月活躍平台用戶、總預訂、旅行業務數據看起來增長非常穩定：

問題從下一個圖表開始：這是調整後的淨收入，即Uber在支付了司機獎勵和（與Uber Eats）餐廳之後從客戶收回的實際金額。

調整後的收入一直在縮減——即使總預訂量持續增長。

這主要是因為Uber Eats的增長速度超過了核心的叫車業務，導致Uber的支付對象（主要是餐館）大幅增加。這意味著與總預訂相比，支付量有額外的增加。

正如公司所寫：

我們 Uber Eats 的增長率近期有所下降，因為我們收取了較低的服務費，同同時在競爭較大的地區（如美國和印度）加入了大量餐館。總體而言，我們預計短期內我們的收益率會下降。

最後的圖表特別不樂觀。它顯示了Uber核心平台業務的利潤額/收入比值。在2018年第四季度，這一數字首次變為負數：

總之，這表明Uber公司獲得的客戶和訂購總收入越多，它的利潤率就越低，面臨的虧損也就越大。

要看好Uber的未來，就必須相信公司能通過拓展新市場、消除競爭或其他一些不可預見的策略來扭轉這一趨勢。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。