作者：Kwan-Chen Ma，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦
摘要
AMD已經選擇使用低ASP策略來增加部門出貨量(市場份額)，代價是降低每股收益(盈利能力)。
這種策略已被證明是成功提高AMD股票價格，雖然ASP價格較低。
每增加1美元的 ASP，AMD 的股票價格增加0.40美元。
AMD的ASP已經提高到臨界水準，部門出貨量將不再響應任何進一步的ASP增長。
這種非彈性意味著AMD有很大的機會在不損失部門出貨量的情況下提高ASP，從而增加收入、毛利率、每股收益，並最終提高股價。
美國超微半導體公司(AMD)至少在短期內，收入會受到明顯的影響。 雖然 AMD 可能無法控制爭端的進展，但是公司仍然可以使用一些策略來抵消宏觀經濟形勢的不利影響。
AMD定價策略
從歷史上看，英特爾的收入至少是 AMD 收入的10倍(圖1)。 由於英特爾的銷售量是 AMD 的4-6倍(圖3) ，這表明英特爾的平均銷售價格(ASP)比 AMD 的 ASP 高2-3倍(圖2)。 雖然部門出貨量在很大程度上取決於市場供求，但是 ASP 更容易被公司的定價策略所控制。
對於AMD來說，低價策略一直是爭奪CPU市場份額的最有效手段之一。與英特爾相比，AMD在低端個人電腦台式機市場佔有優勢。一般來說，AMD的平均售價是英特爾ASP的三分之一到二分之一，ASP是一個100點的部門出貨量加權銷售價格指數(圖2)，這使得AMD的CPU市場份額從9%的低點顯著回升到13.6%(圖4B)。通過低價獲得的市場份額是典型的向下傾斜的需求曲線的結果，即在美國，較低的價格會導致較高的需求量。
在圖4中，ASP和相關的單元出貨之間的映射被用作AMD的需求曲線。看來最具彈性的價格點是當產品價格跌破6美元時，部門出貨量增幅最大。當ASP增加到70美元以上時，數量就會變得無彈性，並且不太可能下降。換句話說，當AMD的產品價格上漲到一定水準以上時，更高的價格就不再對用戶構成威懾。一種解釋是更高的價格本身可能反映了更高的產品質量，這對於玩家用戶來說比價值用戶更重要。
確定這一非彈性價格水準(70美元)的重要性將在後面的章節中顯而易見。截至2019年第一季度，AMD當前的ASP指數約為91美元，處於近期高點，售出300萬台台式個人電腦，接近近期低點(圖4A)。從圖4和圖4A可以看出，ASP與部門出貨量之間存在明顯的負相關關係。顯然，AMD採用了低價策略來增加出貨量，以獲得低端市場份額。
盈利能力與市場份額之間的權衡
另一方面，市場份額的增加是由低定價帶來的低利潤來支付的。由於ASP與毛利率相關(圖6)，AMD的低ASP解釋了為什麽AMD的毛利率始終低於英特爾的毛利率。在2018年之前，AMD就已經被認為是無利可圖的，而這段時間裡，Ryzen和EYPC都還處於起步階段，還沒有規模化。由於銷量不足，再加上定價較低，公司沒有盈利能力。這就是為什麽ASP也與每股收益相關(圖5)。因此，可以有把握地得出結論，高(低)ASP會降低(增加)市場份額，但會增加(減少)每股收益。然而，這其中的收入含義並不像看上去那麽簡單。低價格策略將增加部門出貨量或更大的市場份額，但在較低的ASP。因此，總收入可能會增加，也可能不會增加，這取決於隨著ASP的減少，部門出貨量會增加多少(圖7)。更複雜的是，當價格變化達到非彈性點時，部門出貨量停止響應ASP的變化(> $70，圖4)。
AMD的定價和股價
也許更相關的問題是AMD的ASP如何影響AMD的股價。正如預期的那樣，股價大致會隨著ASP的變化而變化(圖7)。事實上，ASP每變化1美元，AMD的股價大約會變化0.40美元(圖6)。
結論
AMD已經選擇使用低ASP策略來增加部門出貨量(市場份額)，代價是降低每股收益(盈利能力)。這樣的策略已被證明是成功的AMD提高股票價格，雖然較低的ASP通常與較低的股票價格。然而，在最近一段時間，由於宏觀經濟形勢的負面影響，所有半智能手機的出貨量、營收和股價都出現了下跌。AMD的ASP已經提高到臨界水準，部門出貨量將不再響應任何進一步的ASP增長。這種不彈性意味著AMD有很大的機會在不損失部門出貨量的情況下提高ASP，從而增加收入、毛利率、每股收益，並最終提高股價。
本文作者：Kwan-Chen Ma，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明
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