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AMD強勢搶奪半導體市場份額,英特爾CPU“王位”恐不保?

作者:Zoltan Kaldosi ,美股研究社,公眾號:meigushe,關注加入美股交流社群,和群內大神一起探討哦

摘要

英特爾一季度業績超出預期,但卻下調了預期,導致其股價較2019年4月的峰值下跌了約25%。

競爭對手正在奪取英特爾的市場份額。

市盈率約為10倍,股息率為2.7%,似乎很有吸引力,但股價可能還會下跌。

儘管英特爾(Intel)的股價最近下跌了25%,但我還沒有買下它。對市場摩擦、前景黯淡和競爭加劇的擔憂,讓我對英特爾的未來感到擔憂。儘管有令人擔憂的跡象,但我堅信英特爾仍將是科技行業的關鍵參與者。

由YCharts ChartData

一家面臨挑戰的標誌性公司

英特爾是半導體行業的標誌性公司,在其歷史上經受住了技術和財務方面的挑戰。有了安迪•格魯夫,英特爾管理層得以將其從一家記憶體生產商轉變為一家領先的微處理器公司。現在,挑戰更大了,領導者們必須想出重振英特爾的辦法。安迪•格魯夫在他的著作《只有偏執狂才能生存》中指出,這種情況提供了一個戰略轉折點。

"戰略轉捩點是企業生命中基本面即將發生變化的時刻。這種變化可能意味著一個上升到新高度的機會。但這也可能預示著末日的開始。"——安德魯·s·格羅夫,只有偏執狂才能生存

的確,新的挑戰可能意味著一個上升到新高度的機會,但目前的情況恰恰標誌著結束的開始。英特爾正在失去其在CPU業務的領導地位,因為它未能及時轉換到10nm和AMD(納斯達克:AMD)能夠過渡到7nm。

從下圖中可以明顯看出,AMD正在蠶食英特爾的市場份額。

例如,英特爾的路線圖並沒有預測它會比AMD擁有任何技術優勢。AMD的Zen 2 7nm已經上市,當英特爾能夠生產其7nm芯片時,AMD有望擁有擁有Zen 4 5nm或6nm技術的芯片。

資料來源:英特爾2019年投資者日簡報

我不打算深入探討英特爾的戰略路線圖,因為它在投資報告中有明確的表述。許多投資者和尋找Alpha作者對英特爾的戰略舉措有多現實提出了質疑。在我看來,英特爾在未來幾年可能會失去市場份額,但它仍將是半導體行業的一個重要參與者。英特爾的戰略可能值得懷疑;然而,現在判斷這一說法的正確性還為時過早。

有吸引力的估值

首先讓我警醒的是它的估值異常之低。從圖表上看,這是過去5年來的最低估值。如果該公司的市盈率從10倍恢復到正常的15倍,其股價將躍升至66美元。此外,如果我們以5年後每股盈利6美元(這是英特爾的每股盈利目標)來計算,該公司股價將達到90美元。這些價格計算是基本的,應該謹慎處理,因為前面有幾個風險。

由YCharts ChartData

股息收益率在2.74%或以上的情況發生在過去五年的35%。因此,儘管收益率已經頗具吸引力,但並不罕見。公司自1992年開始分紅;然而,由於2013年的股息凍結,該公司只有連續5年的股息增長歷史。股息率約為30%,是安全的。此外,英特爾的標普信用評級為A+,進一步強調了該股的質量。

總而言之,這一估值看起來足夠有吸引力,足以進一步分析該公司的一些重要品質。

英特爾的質量

我喜歡半導體行業,因為這個行業的一些公司往往有經濟護城河,因此能夠創造股東價值。英特爾是世界上最具統治力和最普及的技術公司之一。該業務在其核心計算機和數據中心市場上基本上處於壟斷地位,擁有許多競爭優勢,而這些優勢實際上是大多數公司無法複製的。英特爾還提供了健康的股息支付,在股息安全和股息增長前景方面表現良好。

儘管英特爾是一家優秀的公司,但它目前仍存在幾個問題。該公司收入持平,毛利率降至60%左右。這些令人擔憂的跡象表明,該公司未來幾年的道路將是坎坷的。

由YCharts ChartData

"我們讓你失望了。我們讓自己失望了。"斯旺表示,儘管該公司以數據為中心的產品(包括伺服器和人工智能處理器等其他芯片)的銷售將以高個位數的速度增長,但該部門的增長不足以克服低迷的個人電腦市場。斯旺表示,未來三年總收入將以較低的個位數百分比增長。

在投資前,我通常會查看一些重要的指標,如股東收益率、自由現金流和股息收益率。雖然這些數字不是太高,但我認為這些數字是可以接受的投資。

由YCharts ChartData

讓我們進一步檢查一下公司的估值,因為我喜歡投資估值較低的優質公司。

根據這些圖表,市盈率在5年內處於較低水準。然而,諸如價格/現金流和價格/銷售額等估值指標並沒有顯示出極低的數字。

同樣讓我警醒的是,即使股價下跌25%,內部人士也不會購買這些股票。去年年底唯一購買英特爾股票的人是該公司首席執行官羅伯特•霍姆斯•斯旺。

我對英特爾的看法

英特爾與NVIDIA(NVDA)和高通(Qualcomm)等公司一樣,都是領先的技術控股公司。我讚賞英特爾進軍數據管理、物聯網和日益增長的自動駕駛領域(Mobileye)的戰略。英特爾的產品將在我們這個更加數字化、技術更加智能化、互聯互通的世界中變得越來越重要。英特爾的TAM(總目標市場)是3000億美元,這代表了該行業巨大的增長潛力。

儘管英特爾在技術發展方面有這些潛力,但它也面臨著許多挑戰,比如利潤率下降、競爭導致的市場份額下降。考慮到這些擔憂,我只會以更低的價格(約38美元)投資該公司,即3.25%的股息收益率。我可能永遠不會得到這個價格,也不會錯過這個投資機會,我對它很滿意。

本文作者:Zoltan Kaldosi 美股研究社(公眾號:meigushe)——旨在幫助中國投資者理解世界,專注報導美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關注我們,轉載請注明

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