股價創13年新高，AMD還有多少上行空間？

作者：Roman Luzgin，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦

摘要

最近幾年，AMD 公司已經成功地扭轉了局面。

這家公司生產優質產品，市場份額迅速擴大。未來發生的幾件事可能仍會進一步提振收益。

該公司股價自去年上漲了兩倍，這可能是其估值過高的一個跡象。

因此，問題就來了:目前的價格中包含了多少增長，還有安全邊際嗎?

AMD的股票近年來一直是明顯的贏家

超微半導體在最近幾年已經取得了長足的進步.這家公司經歷了一個令人印象深刻的轉變，從一個處於劣勢和虧損的公司，成為半導體行業的領導者之一。這使我們在過去三年中看到的令人印象深刻的股價增長。

在這一過程中，有幾個原因可以說是決定性的，但這一切都可以歸結為一句話:AMD正在開發和推出強大的CPU和GPU產品，可以與英特爾和NVIDIA等公司的產品競爭。這將使其市場份額的增加，並因此帶來規模經濟、更高的收入和更好的利潤率。

然而，隨著該股達到13年來的最高點，投資者可能會開始提出一個合理的問題: 多少股票已被定價，還有進一步增長的空間嗎？

未來的某些產品和合作夥伴關係可能會進一步提高公司的收益

股價在很大程度上取決於投資者對公司未來業務的預期，這已經不是什麽秘密了。談到 AMD，這家半導體公司並不缺乏有價值的商業催化劑，因為它明年的產品線非常強大。

例如，在 E3期間，AMD 公布了新的7納米 Navi gpu，Radeon RX5700和 RX5700XT。圖形卡將所有最新技術集成在一個解決方案中，包括 GDDR6記憶體、7納米工藝和一個新的架構。由於 AMD 的工藝允許一個非常小和有效的模具尺寸，該公司可以在價格上與NVIDIA類似的產品競爭。

此外，一個新的16核遊戲處理器(Ryzen 9)也發布了。該芯片還利用了7納米工藝帶來的效率優勢，與"競爭對手"(英特爾的芯片)相比，7納米工藝具有更好的性能和更低的功耗。

其他催化劑包括:

索尼(Sony)和微軟(Microsoft)的新款遊戲機將使用AMD定製的CPU和GPU，預計將於明年推出。

EPYC伺服器處理器的持續成功，7nm羅馬芯片預計將在第三季度推出。

與微軟和谷歌的雲遊戲合作。

與學術界和研究部門的若乾合作。

因此，AMD 已經準備好增加它在幾個領域的市場份額，這將確保公司在未來幾年繼續增長其收入。現在，讓我們來確定這種增長在多大程度上已經體現在股價中。

已經考慮了多少因素？

為了分析當前的股票價格，我們將使用場景建模的貼現模型。

該模型具有某些靜態假設，以便為後續情景建模提供初步框架:

2019年營收將增長10%左右，這與該公司給出的全年預期相符。

EBITDA利潤率將從目前的12.5%增長到2021年的22%，並在“地平線期”結束前保持穩定。

資產負債表的動態將與過去3年觀察到的情況類似。

截止2023年，該股的EV/EBITDA將在20-22左右。

在建立了上述假設之後，我們就可以根據 AMD 2020年到2023年的平均收入增長，對估計的股票價格進行建模。下面的圖表簡明扼要地總結了調查結果。

場景模型顯示AMD的股價相對於平均4年的增長

AMD股價相對於4年平均收入的增長

從分析中可以明顯看出，市場預計從2020年開始的4年內，AMD的收入將平均增長27-30%左右。值得注意的是，目前的3年平均(2016-2018)收入增長為17.7%，公司管理層預測2019年將增長10%。

雖然歷史業績並不能證明目前推動股價上漲的樂觀假設是正確的，但商業環境從未像現在這樣對公司有利。AMD首席執行官蘇利薩(Lisa Su)在第一季度財報電話會議上解釋了這一點:

2019年可以說是我們歷史上最重要的一年，因為價值750億美元的高性能計算和圖形產品市場從未如此龐大，我們的產品組合也從未如此強大。我們正處在我們多年發展藍圖的正確位置，包括即將推出的7納米Ryzen、Radeon和EPYC處理器，這些處理器將推動我們的下一波收入增長和份額增長。

此外，AMD 發現自己相對於英特爾這樣的競爭對手處於優勢地位。後者目前正在努力推出基於10納米工藝的新產品系列，這意味著擁有7納米芯片的 AMD 可以提供更好的性能和效率，特別是在企業市場。

據消息人士透露，AMD 預計將在未來2-3年內佔據相當大的市場份額(高達10%)。數據中心的 TAM 銷售額為210億美元，到2020年，EPYC 的銷售額可能超過21億美元，而2018年該公司的總收入為64.8億美元。

結論

總體而言，可以看出，當前 AMD 股價因素在很大程度上影響了收益增長的預期。因此，根據貼現現金流模型，市場價格從2020年開始為4年複合年增長率的30% 。

該公司的產品路線圖仍然是有希望的，主要是由於其優越的7納米工藝，這使 AMD 能夠提供具有競爭力的 gpu 和 cpu 與較低的成本和較高的功率效率。然而，在32-34美元的價位上，AMD 的股票並沒有為保守的投資者提供一個穩定的安全程度，50遠期市盈率也證明了這一點。這就是為什麽從長期來看，回落至28-29美元將是一個更合理的買入價位。

本文作者：Roman Luzgin，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明

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