美元走強致新興市場遭遇“股匯債三殺” 後續影響料有限
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本報記者 姚瑤 上海報導
導讀
“美元如果短線維持反彈之勢，那麽新興市場可能要面臨資金的持續流出。目前的流出情況還是有限的，以新興市場債市為例，並沒有出現資金流完全逆轉的情況。技術面看起來，美元短線仍然強勢，需要繼續觀察美元的走勢。”
今年以來，10年期美國國債收益率從2.4%不斷上行測試3%的關鍵心理水準，美元指數更在一個月漲幅近4%。與此同時，新興市場感到了資金外流的重重壓力，更在近日遭到了“股匯債三殺”。
美元快速大幅反彈之下，高收益貨幣包括土耳其裡拉、俄羅斯盧布和巴西雷亞爾等貨幣4月以來下跌5%，阿根廷比索更是在5月3日下跌了8.5%。在過去一周多時間內，阿根廷央行連續加息三次，將基準利率從27.25%提升至40%，以穩定“一瀉千里”的阿根廷比索。
據《華爾街日報》報導，在過去兩周的時間內，阿根廷央行累計出售48億美元以支撐阿根廷比索，這引發了投資者的恐慌情緒——政府可能會推遲進行不受民眾歡迎的財政改革，從而引發了阿根廷的匯債暴跌。
據國際金融協會（IIF）的報告，美元近期的反彈已抹平了外匯市場利差交易策略今年以來的收益。
阿根廷基準利率提高到40%
“近日新興市場出現資金顯著流出的主因是美元，近10個交易日內美元反彈了3%左右，美元短時間內的大幅反彈，一下子突破了幾個關鍵的技術性位置，比如說兩百日的移動平均線，這對一些看指標來操作的基金會有較大的影響。” 渣打中國財富管理部投資策略總監王昕傑對21世紀經濟報導記者表示。
強勢的美元還使投資者擔心加重新興市場美元債務者的償債能力，因此債市也遭遇了資金的淨流出。據追蹤資金動向的EPFR Global公司發布的數據顯示，截至5月2日當周，新興市場債券基金遭遇了近10億美元的資金流出，為2月份以來首次，也是該資產類別16個月以來首次發生連續兩周淨流出。
EPFR Global公司的數據還顯示，3月份有40億美元規模的資金流出了新興市場債市，為2016年下半年以來單月最大流出。另外自2005年以來，流入新興市場債市的累計資金規模在今年1月份達到了自2005年以來的峰值1945億美元，而目前較該水準已縮水了60億美元。
相較債市和匯市，新興市場股市受到的影響較小。EPFR Global公司的數據顯示市場對新興市場股票的需求還比較穩定，但MSCI全球新興市場指數較其1月份峰值下跌了10%。
據IIF5月3日發布的報告顯示， 隨著美元的強勁反彈，對新興市場貨幣威脅較大，新興市場本幣主權債今年以來的跑贏幅度已大幅下降；另外，新興市場拋售外儲以對衝美元走強的效果可能也有限，一方面，在市場處於不確定時期時，官方的乾預傾向於不規則和謹慎的，另一方面，新興市場各國的外儲充足性也各有不同。IIF認為，加息可能是更受重用的“防禦武器”，比如阿根廷央行近日連續加息三次，將基準利率提高到40%。
強勢的美元還使投資者擔心加重新興市場外幣債務者的償債能力，據IIF指出，過去十年以來，土耳其、墨西哥和印尼的外幣政府及公司債規模增長最快，而匈牙利、俄羅斯則大幅減小了對於外幣債務的依賴。目前，阿根廷、土耳其、匈牙利和印尼擁有最高的外幣債務水準。
就新興市場股市來看，IIF報告指出，從估值角度來看，新興市場股票對於歐洲投資者更有吸引力，因為新興市場比歐洲股市更便宜；而和今年經歷了調整的美股相比，新興市場股票的吸引力則進一步下降。
“就股票來說，新興市場最看好的是亞洲；債券來講，信用評級較差和償債能力較弱的市場，債券價格波動帶來的壓力就會比較大，最看好的是新興市場的政府債包括本幣和美元債券，比如馬來西亞、印尼、印度和中國等，是新興市場中經濟較為穩定、信用評級較高的市場。就本幣債券來說，儘管近期可能匯率風險上升，但收益更為突出，比如印度的盧比債券，可能會有5%-6%的息差收益，可以較好地對衝盧比和美元之間的匯率波動，即便目前美元反彈了3%，這部分息差還是可以覆蓋匯率的波動，風險是可控的。” 王昕傑說。
據IIF5月3日發布的報告顯示，在美元反彈、加息和貿易摩擦更新的大環境中，從融資需求、外儲充足性、資產估值、機構的品質以及貿易摩擦中的敞口多個維度評估，IIF認為烏克蘭、阿根廷、南非和土耳其可能是市場偏好轉變中最易受到影響的市場，而俄羅斯、捷克、哥倫比亞、巴西和菲律賓面臨的風險較小。
2013年“縮減恐慌”會否重演？
那麽此輪美元急劇反彈背後的原因是什麽？未來新興市場是否會重演2013年夏天的“縮減恐慌”呢？
據美國商品期貨交易委員會（CFTC）5月4日公布的數據顯示，在截至5月1日的一周內，投機者持有的美元淨空倉降至七周低點。
年初以來，在穩健的經濟數據和油價不斷上漲之下，市場對於美國通脹預期隨之走高，這也進一步加強市場對於美聯儲今年加息4次的看法，10年期美債收益率不斷上行，並於4月24日突破3%，為2014年以來的首次。美債收益率的不斷走高，使得與歐、日收益率之間的溢價出現擴大，美元隨之走強，美元指數在4月24日當周創出了2016年底以來的單周最高漲幅1.3%，更在5月1日突破了92。
“一方面貿易摩擦的情況並沒有顯著的改善，另一方面外部市場也沒有出現很多的利好消息，那麽先前過低的美元就出現了一個反彈的局面。” 王昕傑說。
歐元區方面近期的經濟數據較為疲弱，未能對歐元形成支撐。
“美元如果短線維持反彈之勢，那麽新興市場可能要面臨資金的持續流出。目前的流出情況還是有限的，以新興市場債市為例，並沒有出現資金流完全逆轉的情況，截止到5月2日的兩周時間內，新興市場債市出現了約20億美元的淨流出，但減去這部分淨流出，今年以來債市還是吸引了130億美元的淨流入，市場並未出現警示之兆。技術面看起來，美元短線仍然強勢，需要繼續觀察美元的走勢。” 王昕傑說。
市場主流觀點認為，眼下美元並不是進入了新一輪的走強，預計未來在美國債務赤字擴大和歐日貨幣政策等前景下，美元將繼續走弱。目前的市場共識以及期貨市場持倉情況預期，美元2019年會走弱。“雖然美元短線反彈，但中長期來看美元的弱勢趨勢並沒有改變。” 王昕傑說。
“資金的流動情況確實是會對資產的價格產生影響，但根本還是要從該國的信用評級和償債能力角度出發，如果本身信用評級良好，短線出現了價格波動，那只是淨值層面的一個波動。亞洲相較其他新興市場的信用評級情況更好，巨集觀經濟的表現也是亞洲強於拉美和歐洲，我們還是看好亞洲新興市場國家，美元走強是一個風險，但目前為止我們沒有改變前述看法。” 王昕傑說。
責任編輯：郭建
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