製造業更受青睞 IC走勢或偏強

　　剛經歷完美聯儲加息，市場本以為可略微喘息之際，美國再度挑起中美貿易摩擦，全球股市再度進入跌勢，A股似有二次探底之勢。由於貿易爭端走向仍存不確定性，A股風險偏好或將繼續存在擾動，期指的調整期或將相應延長。在不出現恐慌式下跌的情形下，受益於產業更新，中證500期指IC走勢或表現更強。

　　貿易摩擦更新憂慮擾動市場

　　當前，市場最關心的問題在於美國發起的中美貿易爭端走向。去年中國經濟企穩回升，是在投資、消費“兩駕馬車”出現回落，外需貢獻由負轉正情況下形成。因此，若中美貿易之爭持續，乃至進一步擴大範圍到其他國家或國際組織，市場對今年經濟增長的預期並不利。對資本市場而言，由於美方已頒布的貿易保護措施存在一系列步驟，包括加增關稅的徵收目錄將在4月6日前公布，在隨後的30天將進入公示期等，其間均存在不確定性。由於川普表示對華徵收關稅只是第一步，後期美方將繼續采取措施，預計市場風險偏好將繼續承壓，對指數依舊呈現利空。

　　不過，中美貿易之爭作為突發的超預期因素，並非是市場中期走勢的核心驅動力量。從絕對體量來看，目前中國出口佔GDP比例約為19%，對美出口佔總出口不到20%。今年巨集觀形勢走向，更取決於地產、基建等邊際轉弱的風險。政策面來看，雖然財政政策定調積極，但考慮到地方債務過度擴張的風險，支出結構上將向民生領域傾斜。PPP層面退庫項目增多，嚴防異化成新的政府融資平台，今年基建增速下調。樓市方面，全國兩會前後熱點一二線城市的調控政策依舊趨嚴；土地拍賣溢價率回落，甚至出現流拍情況，給未來地產投資預期進一步增加走弱壓力。貨幣政策在巨集觀審慎監管框架搭建完善前以及經濟下行壓力未明顯增大前，當前偏緊的金融環境很難有方向性的變化。

　　周期“熄火” IH表現更弱

　　整體上，代表周期及權重品種的上證50期指IH走勢將更為弱勢。當前市場情緒重新進入到“低落期”，海外貿易戰擾動以及國內經濟轉弱、監管靴子仍未落地的情況下，市場情緒難有全面改善太空。

　　美國對華展開貿易大棒，表面上是貿易逆差問題，背後實質是中國經濟實力增加後，美國對華遏製程度的進一步加深。美國針對高科技等領域征稅，並直接指明瞄準“中國製造2025”產業，避免中國在未來主導全球經濟的產業上對美國構成挑戰。這從另一方面也說明，當前中國經濟轉型，製造業更新所選擇的方向的必要性和正確性。在外部壓力增大的情況下，更容易激發內部凝聚信心，積極追趕的動力。在資本市場當中，製造業內的資訊科技相關產業或進一步得到資金的青睞，對中證500期指IC將存在更多的利多作用。在不出現恐慌式的暴跌情形下，預計IC走勢將強於IH。           （作者部門：國泰君安期貨）

責任編輯：羅思楊