外圍擾動不斷 期指或低位波動

　　提要

　　由於中美貿易爭端以及預期將落地的資管新規，指數波動仍在所難免。近期小市值品種進入一季報業績驗證期，短期IC振蕩幅度或加大。期指三品種強弱風格差異將較前期減弱，甚至出現一定程度的扭轉。

　　二季度伊始，市場主要矛盾仍集中在中美貿易爭端走向、開工旺季、資管新規落地等因素上。由於預期主線並不明朗，近兩周指數走勢整體處於低位振蕩階段。

　　中美貿易爭端仍在博弈進程中

　　近期，行情主要擾動因素仍在中美貿易摩擦。一方面，美方不時釋放一些加征關稅消息，我國采取適當反製措施。但兩國貿易爭端走向不確定性，嚴重影響金融市場風險偏好。我們認為，鑒於兩國經濟體的高度融合，兩國貿易爭端將經歷“談談打打”的過程，最終走向相互談判，相互妥協結果。

　　但其中的過程預計將較為曲折，並給經濟預期、金融市場帶來巨大的擾動。近期除了美方以外，我們注意到包括日本、歐洲一些國家也開始加入到針對中國的知識產權訴訟當中。外盤方面，美股從走勢形態上看類似高位見頂回調，貿易爭端必然對美股構成一定利空，美股對全球股市的負面傳導將不時影響A股走勢。

　　周期品種有情緒修複需要

　　由於今年春節時間較晚，故開工旺季也較往年相應推後，導致部分數據同比去年明顯回落，加重了市場對經濟走弱的擔憂。不過，真正的開工旺季已經來到，數據或預示經濟並不十分糟糕。近幾周螺紋鋼庫存連降四周，鋼鐵社會庫存已創2013年來最大單周降幅，3月挖掘機銷售同比漲78.9%。今年前兩月全國用電量增速創五年來新高，一季度發電量同比增長10.0%。前期由於預期過度悲觀，大宗商品、周期行業出現超跌行情。在開工旺季來臨的情況下，相關板塊有一定的情緒修複需要。我們認為，這在一定程度上有助於對衝中美貿易爭端對指數的拖累。

　　IC進入業績驗證期

　　消息面來看，除了貿易爭端憂慮以外，包括資管新規何時頒布也是市場普遍關注甚至擔憂的焦點。3月28日，資管新規獲中央全面深化改革委員會審議通過。4月8日，中國銀行保險監督管理委員會正式掛牌。市場預期資管新規落地的時間越來越近。若後期資管新規政策嚴厲程度超預期，指數或出現探底走勢。若資管新規嚴厲程度好於市場預期，市場或振蕩反彈。

　　中證500方面，春節後政策利多不斷，提供A股風格轉換的催化劑。不過，從上市公司財報或業績預告發布規定來看，二季度伊始進入到“中小創”一季度業績走勢明朗期。前期風格有所切換，但能否持續，我們認為近期上市公司一季報或許能帶來更多指引。若“中小創”再度出現類似去年年報業績爆雷，短期中證500指數振蕩幅度或有所加大。整體上，近期由於不確定性因素仍較多，市場處於低位振蕩走勢。若消息面利空再襲，指數或延續探底。但若利空發酵有限，前期已較為超跌的IH及IF向下太空將有限。風格方面看，若小市值品種一季報業績憂大於喜，前期市場風格切換或暫告一段落，風格將更趨均衡。

圖為三大現貨指數走勢對比（今年第一個交易日為“1”）

　　（作者部門：國泰君安期貨）

責任編輯：張瑤