定向降準影響有限 股指繼續構築雙底

　　關注IC與IF、IH之間的套利機會

　　受中美貿易爭端反覆及國際形勢動蕩不安等因素的擾動，近期A股市場出現連續的調整。截至周三收盤，上證指數連續五連陰，盤中更是一舉擊穿年內新低3062點，並創出3041.63點的新低點。滬深300指數、上證50指數的走勢相對更弱，雙雙失守年線並刷新年初以來的新低，中期趨勢已完全走壞。相比而言，儘管創業板指近期也出現一定的調整，但整體表現仍較強。指數及個股之間均呈現出較為明顯的分化行情。

　　定向降準對市場影響有限

　　中國人民銀行於4月17日晚間向市場宣布，決定自2018年4月25日起下調大型商業銀行、股份製商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，大約可向市場釋放增量資金4000億元左右。根據央行表述，本次定向降準所釋放的資金大部分將用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具之間的替代，余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對衝。因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。

　　農業銀行2017年在盈利近2000億元的背景下宣布以非公開發行股票的方式募集資金1000億元。央行在4月17日當天已續作3675億元MLF完全對衝當日到期資金。在這樣的背景下，央行仍然宣布擬對部分商業銀行的人民幣存款準備金率進行下調。上述種種跡象均反映今年我國商業銀行體系的資金普遍趨緊這一事實。本次央行定向降準的實施屬於對銀行體系流動性的正常調節，並不意味著我國貨幣政策穩健中性的基調生變，政策的延續性及具體的影響仍有待後期觀察。但從市場影響的角度分析，央行這一操作在短期內或將從市場流動性及市場情緒兩個角度對資產價格形成一定的提振，利於當前A股市場悲觀情緒的修複，緩釋部分外圍因素擾動對A股帶來的影響。不過，我們認為，本次央行定向降準對市場帶來的實質性影響有限，定向降準不改A股原有的節奏。

　　不破不立 大盤正構築雙底

　　從近兩周的行情看，金融、地產、周期等權重性板塊個股近期走勢持續低迷甚至頻頻出現破位現象，對行情構成了很大的抑製作用。與此相對應，大盤也由此前的橫盤演變為當前的重心下移甚至出現破位的跡象。此外，短期擾動市場的因素較多，美國和敘利亞之間爆發戰爭衝突，中美貿易爭端再添新的變數。特別是先進製造領域的技術紛爭，使得市場原本活躍的新經濟和高科技股票均出現同步性回落。強勢股獲利兌現的現象更為明顯，進而對盤面形成更進一步的壓製。

　　春節後至今，市場呈現出一定的風格切換，藍籌白馬及權重個股出現持續性殺跌。以電腦、電子元器件、通信、生物醫藥等為首的新興行業板塊實現連續性上漲，拉動創業板指成為今年全市場表現最為強勢的指數。行情演繹至當前階段，以新經濟為代表的中小創個股走出一波階段性行情。隨著中小創個股的股價逐步被推高，資金開始出現獲利盤，新入的資金面對高位的中小創略顯猶豫。對於藍籌白馬等權重股而言，儘管在上周前半周時間有所發力，但行情的持續性欠佳，在後半周又重新被打回原形。對於前期表現強勢的藍籌白馬而言，我們認為其調整仍未結束。預計在短期內，市場仍難以打破這種弱勢振蕩的格局，大盤現階段難有大的表現機會。

　　從走勢上看，大盤底部的結構仍在延續，周三盤中指數再次出現衝高回落，並一度擊穿年內新低的3062點。儘管最後的收盤價收於3062點之上，但我們認為後續指數還會繼續跌破這一點位。只有等大盤真正構築出雙底特徵，市場才有望重新上行，可謂“不破不立”。

　　目前市場仍處於存量資金博弈態勢之下。在資金面有限的情況下，市場分化成常態。由於受多重因素擾動的影響，投資者信心恢復緩慢，市場仍需進一步振蕩整固，等待內外因素的緩和。從配置的角度看，繼續緊扣“業績”主線，堅持“以龍頭為首”，並向各個細分行業的龍頭擴散。對應到期指的操作上，我們認為在弱勢振蕩格局下，單邊機會參與性不強。在品種強弱表現上，預計IC合約走勢將強於IF、IH，可關注多IC空IF、IH的套利機會。

　　（作者部門：信達期貨）

責任編輯：張瑤