干擾因素較多 股指等待機會

　　期指升水轉為貼水

　　春節過後，股指呈現反彈態勢，同時指數間分化明顯，以中小板為代表的IC指數大幅反彈，IF和IH加權指數則在區間內振蕩，不過到3月中後旬以後，由於中美貿易摩擦加劇，導致全球市場風險情緒升溫，使得避險資產出現大幅回落，由此引發國內指數3月底出現了大幅跳空低開，此時國內的巨集觀面和資金面對指數的整體影響則較小。

　　3月上旬，現貨指數中除深證指數表現偏強外，滬指中主要指數均在區間內振蕩，其中上證指數在3250—3310之間振蕩，滬深300指數緊貼年線在4000—4110之間振蕩，上證50指數在2860—2930之間振蕩。主要系巨集觀經濟面表現中性，消息面平淡，同時資金市場持續中性，使得市場整體處於觀望態勢，無明顯方向。而深指中中小板指數和創業板指數呈現出不同程度的反彈，其中創業板指數在此期間創了四個月以來的新高，突破1900點關口，中小板指數則創了三個月新高，目前指數間的分化已開始收窄。我們長期更加看好低估值的藍籌股和估值接近歷史低位的中小創，且有業績支撐的上市公司。

　　從近期管理層的表態來看，對於具有新技術、新業態的高新技術企業的支持力度將提升，深交所指出未來3年將大力推進創業板改革，推動完善IPO發行上市條件，擴大創業板包容性。

　　中美貿易摩擦有所緩解，國內外股指均有所回升，但兩國貿易摩擦局勢整體不明，4月2日中方宣布對原產於美國的部分進口商品中止關稅減讓義務，自2018年4月2日起實施，與此同時美相關官員表示川普將於近期公布清單，使得整體市場風險情緒再度升溫，美股盤中再度下跌逾3%，國內指數盤中亦全線下跌逾1%，可以看出市場整體圍繞中美貿易摩擦程度運行。

　　除了巨集觀外部因素的影響外，整體市場資金面也未對股市產生支持作用，在3月召開的十三屆全國人大一次會議第七次全體會議上，國務院總理李克強提名易綱為中國人民銀行行長，他表示當下最緊要的任務是實施好穩健的貨幣政策，同時推動金融改革和開放，以及打好防範和化解重大風險的攻堅戰。從3月的公開市場操作也可以看出，央行對市場流動性持中性偏緊態度，隨著美聯儲的加息，國內也上調常備借貸便利利率5個基點，且今年2月和3月的投放量顯著低於去年同期，央行表示“目前銀行體系流動性總量處於較高水準”，意味未來流動性將受到限制。

　　不過目前市場估值經過短期大幅下跌之後回到了相對低點的位置，從3月23日的全部A股剔除非銀估值來看已跌至36.23，上證A股、創業板、滬深300、上證50和中證500指數估值分別跌至30.51、46.02、23.77、13.64和29.54，其中創業板和中證500指數更是跌至2014年年中以來新低，而上證50指數和滬深300指數則跌至2016年1月以來新低，雖然本周指數估值有所回升，但整體仍在相對低點，若後期貿易摩擦緩解，指數有望出現較大幅度反彈。

　　逆回購操作力度顯著減弱

　　就期指而言，三組期指活躍合約均由前期的升水結構轉為貼水結構，當月合約中僅IH1804合約在周二收盤後小幅升水0.18%，其余兩組合約指數均為貼水結構，不過較前期貼水明顯收窄，且2倍的IH/IC比值跌破0.95至0.89，後期有望繼續回落至0.8。從操作上來看，受近期中美貿易摩擦因素影響，建議暫時觀望，耐心等待後市機遇。

　　（作者部門：上海中期）

責任編輯：牛鵬飛