期指分化 IC相對偏強

　　提要

　　市場在逐步消化中美貿易摩擦更新的利空影響。短期事件性驅動擾動過後，市場將重新回到自身的基本面邏輯。當前A股的資金生態正在悄然發生轉變，機構資金正加緊從大盤藍籌及價值股撤出而加碼布局到中小創。大盤權重的調整過程尚未結束，市場機會仍在中小創。

　　從近期市場走勢看，事件性驅動是導致市場出現巨幅波動的主要根源。全國兩會正式閉幕，穩定因素預期弱化。美聯儲加息，中國央行跟隨上調公開市場操作利率。中美貿易摩擦更新警報正式拉響，市場恐慌情緒急速升溫。在上述利空因素當中，給市場帶來最大殺傷的當屬中美貿易摩擦更新。中美貿易摩擦更新引發了全球市場恐慌性殺跌，中國A股出現大小盤皆殺跌的局面。

　　圖為上證50指數與創業板指之間的走勢對比

　　市場逐步消化中美貿易摩擦更新利空影響

　　美國總統川普上台以來，就一直推行美國優先戰略，實施針對對華貿易逆差的相關政策，具體包括“232調查”“201調查”“301調查”“雙反調查”等系列措施。根據“301調查”結果，川普簽署總統備忘錄，將對從中國進口的商品大規模加征關稅，涉及的中國商品規模可達600億美元，並限制中國企業對美投資並購。中國商務部對此予以堅決回應，發布了針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單，擬對自美進口部分產品加征關稅。對於中美貿易摩擦問題，市場關注的焦點在於未來事態演變情況。從前五次美國政府對中國發起的“301調查”結果看，最後都是以談判協商的態度收尾。對於本次美國政府所挑起的貿易戰，我們認為中美貿易不平衡只是美國貿易戰訴求的借口和初步目標，背後真實的意圖是以此作為獲取中美談判優勢的政治籌碼，進而迫使中國在技術轉移、知識產權保護及市場準入方面做出更大的讓步。中美雙方預計經過局部貿易衝突後仍會歸於妥協，最後仍將會通過協商談判的方式解決，演變成全面貿易戰的可能性不大。

　　短期來看，中美貿易摩擦更新這一事件性驅動對市場情緒和風險偏好帶來一定影響，也加劇了A股市場的不確定性和波動，但整體無需太過恐慌。短期事件性驅動擾動過後，市場將重新回到自身的基本面邏輯。從近幾個交易日市場走勢看，市場也在逐步消化中美貿易摩擦更新的利空影響，A股也相應進入到短期急速殺跌後的行情修複期。

　　A股的資金生態正悄然發生轉變

　　上周五市場出現大幅殺跌，本周前兩個交易日市場進入強勢反彈，但在反彈過程中，可以明顯觀察到，中小盤股反彈的力度要明顯強於大盤，成長股走勢也相應強於價值股。尤其值得注意的是，創業板指在上周五跌幅超過5%的背景下，本周前兩個交易日分別大漲3.16%、3.60%，僅用兩個交易日時間基本收復了前面的失地，並重新突破年線位置。當前市場仍延續年後的基本邏輯，資金關注的焦點依舊在中收據，相反主機板在上證50等大盤股的拖累下表現疲軟。

　　圖為主機板成交金額/創業板成交金額之比的走勢

　　從資金流向數據來看，僅3月26日和27日兩個交易日，在大多數行業板塊資金呈現大幅淨流出態勢下，電腦、電子、通信行業資金卻出現大幅淨流入，三行業合計淨流入超80億元。其中，電腦行業淨流入資金近50億元。此外，從主機板和創業板兩個板塊成交金額的對比也能看出這一點。從近兩年看，主機板對創業板的日成交金額之比一般都在5倍以上水準。今年春節過後，這兩者之間的成交金額比值在迅速縮窄，現已連跌破4倍和3倍的數值，並呈明顯的下降趨勢。主機板和創業板兩個市場成交金額的變化，說明當前A股的資金生態相較於去年在發生明顯的轉變，機構資金正加緊從大盤藍籌及價值股撤出而加碼布局到中小創。

　　藍籌調整未結束後市機會在中小創

　　2017年市場資金集體選擇在大盤藍籌及白馬股中抱團取暖。今年年初以來，市場呈現出明顯的風格切換。大白馬及價值藍籌個股並未延續2017年強勢走勢，僅在年初稍有表現後便陷入長時間的弱勢調整過程中。相反，中小盤股卻走出了獨立行情，整體表現要遠勝於大盤藍籌。大白馬及價值藍籌股的走弱並不代表價值投資邏輯的顛覆，背後更為關鍵的因素在於以中國平安、貴州茅台等為代表的一大批藍籌股漲幅偏大，部分藍籌股股價有透支公司業績的情況。尤其值得注意的是，中國平安及貴州茅台等價值藍籌股在發布超預期年報後，並未對公司的股價形成正面的刺激，反而出現低開低走放量殺跌的現象。對於當下市場而言，我們的擔心其實並不在中美貿易摩擦更新所帶來的短期擾動，而是前期漲幅過大的白馬股及價值藍籌股的繼續殺跌所帶來的悲觀情緒。從未來市場配資的機會看，作為曾經價值投資的風向標，中國平安、貴州茅台等龍頭相繼大幅下挫已向市場宣告A股的資金生態正在發生重大變化。機構資金正加緊從藍籌撤出，並流向兼具價值和成長特性的中小盤股。

　　從目前的盤面和未來的走勢情況看，“主機板弱、中小創強”“大盤股弱，中小盤股強”的格局會是一種常態。在大盤藍籌及白馬股調整結束跡象顯現之前，預計上述現象在短期內難以出現實質性改變。在個股選擇與配置上，繼續緊扣“業績”和“龍頭”兩條主線，避“大”就“小”，選擇優質、低位的中小盤股進行布局。在期指操作建議上，預計IF、IH合約後市走勢繼續偏空，IC合約走勢料將強於IF、IH。投資者可重點關注多IC合約、空IF或IH合約的套利機會。

　　（作者部門：信達期貨）

責任編輯：羅思楊