4月居民抵押貸款回落 M1增速或已經接近底部

　　21世紀經濟報導張奇北京報導

　　4月末M2同比增長8.3%，增速出現趨穩。不過M1低增速已持續數月，且已連續兩月低於M2增速。2-4月M1同比增速分別為8.5%、7.1%、7.2%。分析認為，法定準備金率下調對M1增速有提振作用，意味著M1增速或已經接近底部，繼續下滑的太空有限。

　　5月11日，央行發布數據顯示，4月末M2同比增長8.3%，較上月回升0.1個百分點，增速呈現趨穩態勢。

　　當月新增人民幣貸款1.18兆元，社會融資規模增量1.56兆元，實體融資需求穩定。結構上，非標融資回落，但下降速度減緩，債券融資繼續高增長，票據融資超季節性增長。

　　一位不願具名的大型券商固收分析師認為，本月社融、貸款數據都還不錯，資金需求比較穩定，不過存款增速比較慢，兩者差額擴大將推升再融資風險。“銀行存款是貸款的基礎，資金供給端受約束，和需求端的裂口擴大，後續存在一定再融資風險。”

　　目前市場違約發生頻率較高，央行在同日發布的《一季度貨幣政策執行報告》指出，在國務院金融穩定發展委員會的牽頭抓總下，充分發揮國務院金融穩定發展委員會辦公室作用，加強部門間協調配合，明確時間表、路線圖、優先序，集中力量，優先處理可能影響經濟社會穩定和引發系統性風險的問題。

　　“本月數據比較明顯地體現出緊流動性和嚴監管疊加的特徵。現在大家也在分析是不是要在流動性方面進行一些放鬆，不過目前還沒有看到。”東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報導記者表示。

　　社融表外轉表內趨勢持續

　　央行數據顯示，4月新增人民幣貸款1.18兆元，居民部門和企業部門分別新增5284億元和5726億元。

　　其中，居民部門短期貸款新增1741億元，同比略有增加；中長期貸款新增3543億元，同比和環比均回落。居民中長期貸款主要為居民抵押貸款。光大固收團隊分析，這意味著4月新增購房貸款體量或繼續縮減。

　　此外，企業短期貸款新增737億元，同比和環比繼續下降，主要由於額度和定價等因素導致短期資金需求減少；企業中長期貸款新增4668億元，同比回落但較3月小幅回升，反映信貸對實體經濟支持力度仍然較強。

　　4月社會融資規模增量1.56兆元，仍舊呈現表外轉表內的趨勢；存量181.41兆元，同比增長10.5%。

　　民生銀行首席研究員溫彬稱，社融包括了信貸、非標、直接融資等部分。信貸增速比較合理，還在12%以上，但是非標融資受到較大影響，從而帶動總體社會融資增速放緩。“放緩也與整個金融去杠杆、穩杠杆的總體目標一致。”

　　中信固收團隊將ABS規模加入重新考慮廣義社融，計算得出4月廣義社融存量同比增速達12.37%，總體的融資增速並未明顯下滑，融資規模保持在一定水準。

　　有分析人士認為，本月社融、貸款都還不錯，資金需求比較穩定，不過存款增速比較低，兩者的缺口易帶來風險。

　　4月新增存款5352億元，較3月下滑，其中居民部門季節性減少存款1.32兆。溫彬分析，住戶部門存款通常季末出現回升，季末之後第一個月出現負增長。原因在於銀行發行的短期理財產品通常是季末到期，理財存款到期以後，通常體現為個人住戶存款增加，過了季末住戶又會用存款購買表外理財。

　　邵宇稱，目前已經出現了一些風險，部分債券違約都是風險的表現。風險是去杠杆過程中需要承擔的代價，這些風險是前期信貸擴張所遺留下來問題的顯現，很多企業借了錢不是用於生產，而是用於利息支付，本身就處於一種龐氏騙局的狀態。在流動性收緊的背景下，這些企業自然受到較大的影響和挑戰。

　　中信固收認為，目前經濟融資需求穩定但貨幣增速低迷，二者的剪刀差意味著企業面臨再融資風險，後續降準太空較大，貨幣政策維持當前偏鬆取向可期。

　　“未來是否寬鬆還要觀察一段時間，因為現在去杠杆還在第一個階段或者剛開始進入第二階段，如果放鬆可能導致此前成果前功盡棄，所以應該不會放鬆。”邵宇對21世紀經濟報導記者表示。

　　光大固收認為，政治局會議所提的“降低企業融資成本”並非通過貨幣政策的放鬆實現，而是體現在加強和改進對製造業的金融支持和服務、發展融資擔保支持小微企業發展、提升金融對實體經濟的服務能力等方面。

　　M2增速趨穩

　　4月末M2餘額173.77兆元，同比增長8.3%。M2未再繼續呈現逐季回落的態勢，增速出現趨穩。

　　《一季度貨幣政策執行報告》稱，M2增速趨穩是穩健中性貨幣政策和金融監管政策協調有效推進的結果，有利於金融體系控制內部杠杆和減少資金內部嵌套循環，也有利於巨集觀上穩杠杆，助力打好防範化解重大風險攻堅戰。

　　東北證券巨集觀團隊分析稱，二季度M2增速將反彈，預計未來幾個月將繼續回升。“但是我們仍強調M2與經濟的關聯性下降，無需過度關注。”

　　其實，隨著市場深化和金融創新發展，影響貨幣供給的因素更加複雜，M2 的可測性、可控性以及與實體經濟的相關性都在下降。雖然央行修訂了M2 統計口徑，亦難以從根本上解決數量型指標有效性下降這一問題。央行稱，未來宜逐步淡化數量型指標，更多關注利率等價格型指標。

　　值得關注的是，M1低增速已持續數月，且已連續兩月低於M2增速。2-4月M1同比增速分別為8.5%、7.1%、7.2%。邵宇稱，M1、M2增速均較低說明流動性進入到一個相對緊張的狀態。

　　溫彬認為，M1增速低於M2，理論上反映企業活躍度有一定下降，企業獲得資金方面受限。這可能與金融去杠杆有關，特別是委貸、銀信通道收縮以後，對企業非標融資帶來壓力。“從新增信貸規模來看，回表規模還是相對有限，從債市回暖來看，債券發行可能解決了一部分企業融資需求，但是相對去年而言，非標再融資方面還是面臨壓力，錢少了就會導致M1增速回落。”

　　興業巨集觀研究員郭於瑋認為，3月貨幣信貸數據的主要特點是貨幣條件出現超預期的收緊，表現為社融與M1增速超預期下滑。而4月這種現象出現了緩和：一方面法定準備金率下調，另一方面M1與社融增速雙雙企穩。法定準備金率下調對M1增速有提振作用，意味著M1增速或已經接近底部，繼續下滑的太空有限。

責任編輯：陳楚潺