11月金融數據的幾個歷史低位：社融、M2、M1

12月11日，央行發布11月金融數據，新增人民幣貸款1.25兆元，整體符合預期。社融增量1.52兆元，雖略超預期，但增速下降的趨勢仍未改變，且降至9.9%的歷史地位；M2增速8%，繼續處於低位，M1增速持續下降至1.5%，接近歷史低點。

中信證券首席固定收益分析師明明分析稱，整體而言，受11月電商消費刺激，居民信貸需求有所增長，新增信貸小幅增長。受益於貨幣寬鬆政策，收益率下行，市場信心恢復，企業債融資增長以及存款類金融機構資產支持證券和貸款核銷項增幅較大，社融增量略超預期，但表外融資收縮態勢不變，社融同比增速下行趨勢不改。整體而言，寬信用效果稍有體現但未來融資環境的真正改善仍需要寬鬆貨幣的支持，因此，未來債券收益率仍有下行空間。

一、新增人民幣貸款整體符合預期，中長期貸款增長仍有限。

央行數據顯示，11月人民幣貸款增加1.25兆元，同比多增約1300億元。

明明認為，這主要受“雙11”居民信貸需求上升，以及在政策指引下，銀行對民企融資力度有所加強的影響。但值得注意的是，短期貸款增加顯著，中長期貸款增長仍有限，反應了企業融資主要為了應對短期的流動性需求，長期的融資需求仍較弱。

具體來看，11月新增人民幣貸款12500億元，同比多增1300億元，環比多增5530億元；其中短期貸款新增2029億元，同比少增196億元，環比多增1256億元；票據融資增加2341億元，同比多增1956億元，環比多增1277億元；中長期貸款新增7686億元，同比少增767億元，環比多增2527億元。11月居民新增貸款6560億元，同比多增355億元，環比多增924億元。企業新增貸款5764億元，同比多增538億元，環比多增4261億元。

二、社融略超預期但增速繼續降至歷史低位。

11月，社融增量為1.52兆元，雖略超預期，但增速下降的趨勢仍未改變，11月社融同比增速降至9.9%的歷史低位。細項上，非標規模收縮趨勢不變，其中委貸降幅有所增大，信託貸款及未貼現承兌匯票降幅有所收窄。

“在政策引導下及資金面持續寬鬆的影響下，信用債市場信心有所恢復，企業債淨融資同比多增2310億元，增幅較大，此外值得注意的是，在新口徑下，11月存款類金融機構資產支持證券和貸款核銷項增幅較大，對社融形成了一定的支持。”明明表示。

具體來看，11月社會融資規模增量15200億元，高於預期的13340億元，同比少增3948億元，環比多增7903億元。人民幣貸款增加12300億元，同比多增872億元，環比多增5159億元；外幣貸款減少787億元，同比少增985億元，環比少增13億元；委託貸款減少1310億元，同比少增1590億元，環比少增361億元；信託貸款減少467億元，同比少增1901億元，環比多增806億元；未貼現銀行承兌匯票減少127億元，同比少增142億元，環比多增326億元；企業債券增加3163億元，同比多增2253億元，環比多增1782億元；股票融資增加200億元，同比少增1124億元，環比多增24億元。

三、M2處於低位，M1接近歷史低點。

具體而言，11月，M2同比增長8%與前月持平且整體符合預期，但仍處於歷史低位。M1增速持續下降，11月已降至1.5%，僅次於2014年的歷史低位1.2%。