上半年A股六種股權融資方式募資總額逾6100億元

圖片說明：近幾年股市多種融資方式數據比較情況。來源：WIND

由於6月29日、30日是周末放假，6月28日成為A股上半年融資成績單的截止日。今年上半年，A股市場股權融資活躍。從上半年募資總規模看，包括新股發行（IPO）、增發股票、配股、可轉債、可交換債、優先股等6種形式在內的股權融資總募資規模合計達6102.11億元，涉及募集企業數量282家，其中，增發企業數量123家，配股企業數量7家，優先股企業數量1家，可轉債企業數量50余家。

作為股權融資“重頭戲”的新股發行在今年上半年表現可圈可點，前6個月的A股IPO市場整體走勢穩健，IPO數量、過會率等指標喜人。截至2019年6月28日，今年以來A股IPO（按照招股日期計算）數量達71家（包括5家科創板企業），遠多於去年同期的58家。

從行業看，這71家IPO企業共涉及17個行業，其中計算機通信行業IPO數量最多（12家），專用設備製造IPO數量達11家，化學原料及化學品製造行業IPO數量有8家。而去年IPO最多行業分別是計算機通信業（8家）、汽車製造業（6家）、電力機械及材料製造業（6家）。

與IPO市場回暖相對應，今年上半年A股退市的代謝速度也有所變化。今年以來，截至6月28日，A股退市股數量有2隻，有小天鵝A、*ST上普。退市的原因分為吸收合並退市、其他不符合掛牌情形退市兩種情況。另有3隻股票出於種種原因面臨退市：眾和退因為董事長被捕、證監會立案調查、連續三個會計年度業績虧損；華澤退因為大股東佔用上市公司資金，業績連續虧損，無法發布年報、一季報；退市海潤因為會計師事務所出具“無法表示意見”的審計報告。

伴隨著今年上半年IPO數量上升，退市制度對“殼股”發生作用，新股上市後的價格穩中有降，企業上市融資更加趨於理性。Wind資訊顯示，2019年以來，已發行的50隻新股中，僅7隻個股自上市以來漲幅超過一倍。由此進一步帶來參與IPO企業的私募股權投資基金退出難等問題。

圖片說明：近幾年股市融資總額分布圖。來源：WIND

投中研究院院長國立波認為，2018年A股出現多隻新股破發的情況，一、二級市場估值倒掛的個案，這在2019年依然不乏個案。2019年上半年，A股最大的IPO是募資數十億元的寶豐能源，僅取得1個漲停就開板，第3個交易日就跌停的成績。次新股鴻合科技、元利科技、招商南油、中國外運等企業在上市5日後均出現不同程度下跌。

IPO市場回暖的原因有幾方面。首先，今年的IPO通過率遠好於2018年。今年以來截至6月28日，IPO通過率為83.70%，未通過率為9.78%，其他情況佔比為6.52%。而2018年同期的通過率僅為50.88%，未通過率達38.60%，其他情況佔比10.53%。如果按照申報審核“排隊”的情況統計，目前包含主機板、科創板、中小板、創業板4個板塊在內的“排隊”企業數量合計2798家，其中，今年披露過公告的企業數量有701家。按照審核狀態看，“排隊”中的企業裡，已受理的企業有153家，已反饋的企業有124家，已預披露更新的企業有124家，中止審查的企業24家，暫緩表決的企業1家，終止審查的企業有641家，尚處在輔導備案登記受理狀態的企業有1600余家。

圖片說明：近幾年IPO融資額情況分析圖。來源：WIND

川財證券統計顯示，今年以來，在市場聚焦科創板的同時，其他板塊每個月IPO過會率和上會數量也在波動變化。其中，6月份IPO上會數量明顯增多，截至6月24日，本月已有35家企業上會，環比增長218%。這也促使券商、保薦與承銷業務收入不斷“加碼”。wind資訊統計，截至2019年6月28日，92家擁有保薦資格的券商中，有31家券商有IPO承銷費“入袋”，共計27.51億元，另外61家券商“顆粒無收”。此外，中信證券等8家券商IPO承銷收入佔行業六成，券商投行業務“馬太效應”愈加顯著。

雖然2019年IPO的過會率提升，但IPO數量卻並未暴增。6月25日安永發布的報告顯示，2019年上半年A股市場首發上市企業的IPO數量與2018年同期基本持平，IPO募資規模可能下降明顯。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，IPO回暖的原因與二級市場有關。今年以來，A股二級市場回暖為IPO市場回暖奠定基礎。上半年上證綜指上漲19.45%，深證成指上漲26.78%，創業板指數上漲20.87%代表大白馬的上證50指數上漲27.80%，自2017年以來累計上漲28.15%，二級市場整體回暖帶動了投資者信心增加，進而帶動新股發行活躍。而融資規模相對下降很可能主要是因為今年以來IPO的企業主要是中小盤股為主，大盤股較少，因此影響了融資總規模，但是可轉債和增發股票市場的活躍在很大程度上彌補了IPO融資缺口。未來，IPO常態化以及科創板的落地將為資本市場補齊股權融資“短板”做出新的更大貢獻。

海富通基金經理助理范庭芳認為，從A股28年IPO定價制度的沿革看，A股新股定價機制不斷完善，在探索中走向市場化，最終在科創板迎來全面的市場化詢價制度。而全新的IPO募資體制機制也有望為“融資功能完備”的資本市場發揮更大作用，在IPO常態化下，股權融資在社會融資體系的地位和作用有望繼續提升。

國立波認為，IPO市場回暖，數量同比小幅增長，這首先與今年上半年A股二級市場穩中有升態勢密切相關。募資金額下降主要是上半年缺乏大型企業的IPO項目，但實際上單個企業的IPO融資規模處於2012年以來較高水準。總體說明，IPO形勢是相對良性和健康的。隨著下半年科創板落地，A股IPO市場的表現非常值得期待。

私募股權基金退出難有三方面原因：一是過去十年私募股權基金規模增加較大，在PRE-IPO階段積累了大量資金，一級市場的資金比較多，一、二級市場倒掛的情況有所抬頭；二是隨著私募基金退出需求增加，二級市場的發展規模有待繼續提升，多層次資本市場建設有待繼續完善，隨著科創板落地，這方面的退出壓力有望緩解；三是國內企業在上市之後，股份的鎖定和減持規定給私募基金退出帶來一定壓力。此外，國內缺乏私募股權基金的二級市場，應為私募基金退出增加更有效的通道。

諾亞財富首席研究官夏春認為，今年上半年IPO市場回暖屬於市場在沉寂一年後的正常回歸。首先，上半年的過會率同比去年提升，但略低於2014年、2015年等年份。2018年由於過會率低，部分擬上市企業撤單，這些企業重新籌備“排隊”上市、提交申請，給今年以來IPO市場吹來暖風。其次，科創板的推出倒逼中小板、創業板等其他板塊提升新股發行速度。再次，國內經濟層面利好政策頻現，企業上市積極性提升，赴海外上市熱情相對減弱。從私募基金退出難方面看，2017年至2019年都是私募基金退出難。一方面，由於2013年全民PE風潮開始，近3年要退出的基金數量劇增，受限於國內IPO市場是私募基金退出的主要渠道等情況，真正通過IPO退出的私募基金不足10%。而國外的私募基金一般通過並購和轉讓等方法退出，這需要國內繼續拓寬私募基金退出渠道，避免多數私募基金擠IPO的“獨木橋”。

（經濟日報 記者：周琳 責編：張葦杭）