不買股票卻推動美股大漲，美聯儲是如何做到的？

眾所周知，在美股3月低點以來的反彈當中，乃至於在後金融危機時代長達十年的大牛市當中，美聯儲都是一個關鍵性的角色。可是，並不是所有人都知道美聯儲到底是如何推高了美股價格的，畢竟，他們又沒有真正入場大量購買股票。

《富比士》網站刊文，對這個疑問給出了簡單明確的回答：金融工程學。美聯儲正是靠著三種金融工程學手段，在沒有直接介入股市的情況下，達到了推高股價的效果的。

購買企業債券

現在，美聯儲的資產負債表已經膨脹到了接近8兆美元，推出了一系列新工具，用於在初級和次級市場上購買企業債券，這實際上已經成為了撬動股價的杠杆的絕妙支點。金融分析師們會告訴大家，根據資本結構模型，一家公司的債券和股票之間是存在密切聯動的。

當美聯儲購買一家公司的債券，他們就會打壓債券利差和波動，公司的內涵股權價值就自然升高了。這是因為，利差收窄就意味著違約的可能性降低，而違約可能性降低就意味著股票持有者未來因為債務違約遭到損失的可能性降低，股權的預期價值便升高了。

到6月底時，美聯儲已經成為Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF（VCSH）的第二大股東，持有其發行在外全部股份的4.53%，同時持有iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF（LQD）股份的3%，成為其第三大股東。買進了數以億計的債券ETF，美聯儲實質上也就利用了債券與股票的聯動，推高了相應企業股票的價格。

下面的圖表是根據彭博截至7月1日的數據繪製的，可以看出，自美聯儲動手購買開始，這兩隻ETF發行在外的股票總量都大幅度增加了。尤其是LGD，從2.5億股增加到了超過4億股。如果再將美聯儲資產負債表膨脹的曲線加到這圖表上，大家便可以看到更加密切的聯繫。

壓製波動性

美聯儲不直接購買股票，卻能夠推高股票價格，第二大工具就是所謂“鮑威爾對策”。市場目前深信，在需要的時候，美聯儲總會全力支持股價，因此他們實際上已經扮演了股市終極保險商的角色。美聯儲的這一對策，實質上可以理解為他們是在利用納稅人的信貸來干涉市場，做空波動，做多大盤。

更加不必說，美聯儲掌握著印鈔機，因此至少從理論上來說，他們支撐股市的能力是沒有上限的。這種無限做空波動性的承諾，其最直接後果之一就是波動性指標VIX從80一路下滑到不及30，各種基於風險評估的資產配置系統因此也就隨之大幅度提升了股票的佔比。總之，打壓VIX，本身就具有推高股市的能力，而且還可以進一步壓縮信用利差。

貼現率操控

在控制利率時，美聯儲動用了三種傳統的，以及兩種較新的策略。首先，他們將短期利率降低到了零。其次，他們開始了最新一輪的量化寬鬆，購買長期資產。第三，他們使用前瞻指引來遏製長期利率的抬頭。第四種手段，即所謂收益率曲線控制，目前正在考慮之中，這種手段可以確保長期收益率的降低速度超過短期收益率。最後，他們還可能會使用第五種策略，即負利率政策，雖然他們迄今為止都一再強調這並不在考慮之列，但不少觀察家都認為，他們遲早會走到那一步。

美聯儲絕非萬能

總而言之，美聯儲的這三種手段都屬於典型的金融工程學操作，使用高度杠杆化的手法對股價實施間接性影響。與此同時，這三種手段還都同時附加有心理影響力，可以通過改變投資者的行為方式來改變股價。

具體來說，美聯儲的這些做法都會讓投資者覺得股市已經變得安全許多，讓他們擔心自己會錯過漲勢，讓他們意識到除了股票也沒有其他好的選擇，讓他們更想和美聯儲站在一起，聯手創造上漲勢頭——總之，金融工程學手段會讓看漲情緒進一步飆漲，點燃“野獸精神”。更加不必說，在所謂現代貨幣理論的瘋狂印鈔和信貸擴張下，股票總是最大的受益者。

遺憾的是，金融工程學操作也不是萬能的。深入研究就會發現，如果金融工程學杠杆失效，這三種手段便可能突然失靈，而且造成很嚴重的損害。

如果企業看到美聯儲對企業債券的需求，便大量發行新債，最終債券的規模超過了實際上可以支撐它的資本的規模，第一種手段便會失效。如果下一波股市暴跌之戰，美聯儲未能讓投資者全身而退，他們的想法便會改變，第二種手段便會失效。如果通貨膨脹大舉抬頭，債價猛烈下跌，收益率急劇竄升，第三種手段便會失效。如果這三件事同時發生，那局面簡直讓人不敢想象。

雖然這一幕成為現實的可能性不大，但是局面一旦真的發展到那個地步，美聯儲恐怕也只能親自動手去購買股票ETF和個股了。只要美聯儲有權印鈔，購買資產，就能夠擔下任何風險，在這種時候，投資者當然是不能和他們作對的。不過，大家也要警惕一點，即，當美聯儲開始考慮加息時，能跑多快就跑多快吧。