3年虧損超20億 寶寶樹IPO背後盈利待考

　　3年虧損超20億 寶寶樹IPO背後盈利待考

　　李向磊，蔣政顧瑩

　　“你很難用一個詞，比如母嬰社區平台或母嬰垂直電商來概括現在的寶寶樹（全稱‘寶寶樹集團’，下同），因為她要打造的是一個母嬰生態系統。”母嬰行業資深從業者李茂銀在接受《中國經營報》記者採訪時說道。

　　作為行業最大的母嬰社區平台，寶寶樹或將迎來其發展過程中的一個重要節點——赴港上市。

　　根據香港證券交易所（以下簡稱“港交所”）披露資訊顯示，寶寶樹正在申請IPO。記者梳理招股說明書時注意到，雖然寶寶樹已經成為國內最大的母嬰社區平台，但其仍未走出虧損，虧損額由2015年的2.86億元上升至2017年的9.11億元。

　　在寶寶樹的營收構成中，廣告和電商業務佔絕對比例，約為97%。為減少虧損，同時培育新的盈利點，近年來寶寶樹動作不斷，除上述業務外，還先後切入知識付費、教育、大健康等領域。不過，這些領域的業務尚未成為營收支撐。

　　虧損持續擴大

　　寶寶樹成立於2007年，經過多年發展，已經成為國內規模最大的母嬰社區平台。根據谘詢公司弗若斯特沙利文披露數據顯示，寶寶樹2017年MAU（用戶活躍量）達1.39億，行業排名第一。

　　不過，雖然寶寶樹已經成長為國內最大的母嬰社區平台，但其依然未能擺脫虧損的現實。港交所披露資訊顯示，2015~2017年，寶寶樹營收為2億元、5.09億元和7.30億元，同期虧損分別為2.86億元、9.35億元和9.11億元。對於虧損，寶寶樹將原因歸結為基於國際財務報告準則下的調整以及公司尚處於變現探索階段。

　　以母嬰社區平台起家，寶寶樹經過多年的積累，已經擁有海量用戶資源。當前，寶寶樹變現模式也主要圍繞這些用戶資源進行，除了傳統的廣告變現模式外，其還於2015年推出美囤媽媽，以“用戶+電商”的方式進行資源變現；2016年推出知識付費業務，進行內容變現。此外，寶寶樹還切入大健康、早教等領域，嘗試新的變現模式以打造新的盈利點。

　　但在開展的眾多業務中，僅有廣告和電商業務成為了寶寶樹的營收支撐。招股說明書顯示，二者營收佔比約為97%，而大健康、早教等業務的營收狀況並未在招股說明書中披露。其同時開展的眾多業務也讓寶寶樹在行政開支、銷售推廣等方面的費用居高不下，進一步擴大了虧損。

　　在母嬰行業評論員年永威看來，盈利能力差，業務變現能力不強，核心的商業模式不夠清晰和可持續是寶寶樹虧損的主要原因。

　　記者注意到，寶寶樹當前的變現模式主要依靠其擁有的海量用戶資源，廣告和電商仍是變現的主要方式，但二者的營收不足以平衡其銷售推廣、行政開支等方面的費用。

　　與此同時，作為寶寶樹營收支撐之一的電商業務，也遭遇著存貨不斷增加的困擾。據其招股說明書披露，存貨淨額由2015的0.12億元增長至2017年的0.36億元，同期，存貨周轉天數也增加了近一倍。

　　“互聯網時代，誰掌握了用戶，誰就掌握了流量，也就可以基於用戶進行商業模式上的探索。”在線教育行業資深從業者朱培元表示，寶寶樹雖然掌握著海量用戶資源，但其變現仍舊是傳統方式，沒能很好地利用用戶資源，使之發揮更大的價值。

　　《中國經營報》記者就相關問題致電寶寶樹相關負責人並發去採訪函，對方回復稱，因處在IPO靜默期，不便接受媒體採訪。

　　多點布局謀突破

　　隨著消費者收入的提升以及可自由支配收入的上漲，對母嬰產品的需求不斷增加，也促使母嬰行業包括電商在內的相關市場蓬勃發展。根據弗若斯特沙利文披露的數據顯示，2017年母嬰電商市場規模達3251億元，預計2022年市場規模將突破兆。

　　伴隨著母嬰行業快速發展，也湧現出紅孩子、寶寶樹、蜜芽、貝貝網等眾多母嬰平台和企業。不過，在採訪中，多位業內人士告訴記者，缺乏成熟穩定的商業變現模式成為當前眾多母嬰電商平台的痛點。

　　記者了解到，目前眾多依托互聯網紅利發展起來的母嬰企業，營收主要方式依然是廣告和電商。為分散風險，打造新的盈利點，一些母嬰電商也嘗試拓展新的業務，但這些新業務不僅沒能成為造血點，反而成為了失血點。比如曾經紅極一時的母嬰電商企業紅孩子，因多元化發展導致資金鏈緊張，最後被蘇寧以6000萬美元的價格收購。此外，另一家母嬰電商垂直平台蜜芽也被媒體爆出裁撤旅遊、醫療服務等業務，專注母嬰領域。

　　作為國內規模較大的母嬰平台，寶寶樹也沒能掙脫虧損的泥潭。為尋求新的盈利點，近年來，寶寶樹不斷拓展業務邊界，切入消費、教育、大健康等領域，既向產業上遊延伸，又加快布局線下。

　　2017年寶寶樹推出了C2M（Customer to Maker）模式的自有品牌“寶寶樹專定”。線下方面，2017年7月，寶寶樹與知名玩具製造商美泰成立合資公司，布局線下早教連鎖機構。今年4月，寶寶樹對小時光項目進行品牌更新，切入嬰幼兒教育領域。此外，寶寶樹還聯合其投資方複興集團等切入大健康領域。

　　不過，這些布局當前未能成為寶寶樹新的盈利點。在其招股說明書披露的營收構成中，廣告和電商業務收入依舊佔絕對比例。此外，知識付費業務收入雖然增長迅速，但營收佔比仍然較小，小時光等業務營收並未披露具體數據。

　　“多元化發展路徑能否幫助寶寶樹扭虧為盈，取決於核心業務模式能否進一步擴大和增強盈利能力與規模。”對於寶寶樹的多點布局，年永威分析認為，一方面是由於其變現和盈利能力較差，核心業務盈利模式不夠清晰和可持續；另一方面其還需要進一步探索和尋求新的業務模式與盈利機會。

　　朱培元在接受記者採訪時也提到類似看法。他表示，對於寶寶樹來講，不斷嘗試開展的新業務能否幫助其順利找到新的盈利點，仍有待時間檢驗。

責任編輯：張國帥