連續三年巨額虧損 寶寶樹流血上市仍要面臨兩大挑戰

11月27日，中國最大、最活躍的母嬰社區平台寶寶樹成功登陸港股，開盤價6.91港元，較發行價6.8港元上漲1.6%，隨後股價開始在發行價附近小幅波動。下午1點半後寶寶樹股價出現較大幅下跌，寶寶樹上市首日收盤價6.87港元 較發行價上漲1.03%，市值為114.65億港元。

寶寶樹於今年6月份申請在香港上市，聯席保薦人為摩根士丹利、海通國際以及招商證國際。寶寶樹的創始人王懷南為公司第一大股東，公司的主要的外部股東有: 複星集團旗下的複星醫藥控股，共持有公司21.69%的股權。教育集團好未來，持有公司8.66%。阿里巴巴持有公司9.9%，並於11月13日對外宣布，將通過反稀釋條款增持公司股票。

寶寶樹成立於2007年，成立11年的時間，較大的幾次融資是：

2014年好未來1.5億元戰略投資寶寶樹；

2016年獲得複星集團領投的D輪；

2018年6月阿里巴巴2.14億美金戰略投資了寶寶樹，投後估值140億元。

寶寶樹頭頂著“母嬰獨角獸”的光環，而且還有阿里巴巴和複星等大鱷來做背書，寶寶樹的上市不僅要做母嬰第一股，更是要對資本和市場做個交待。就目前來看，高用戶數和對市場的佔領是寶寶樹的核心優勢，但變現能力不強，電商營收較弱也是不可忽視的短板，寶寶樹上市之後的發展之路也許並不好走。

連續三年巨額虧損，盈利模式不明確

作為最早專注於母嬰服務領域的互聯網公司之一，2007年，王懷南與邵亦波等人聯合創辦寶寶樹，致力於幫助媽媽們通過交流交友、獲取知識解決孕育生活中的困惑與無助。如今，寶寶樹已成為平均MAU達1.39億（2017年）的母嬰家庭流量入口級平台，搭建起了寶寶樹孕育+小時光+美囤媽媽的互聯網產品矩陣，完成社區、工具、電商這一線上母嬰服務生態閉環，形成了包括廣告、電商、內容付費、早教、大健康和家庭金融在內的六大商業模式，滿足了中國年輕家庭學習、交流、記錄和購物的四大核心需求。

就目前來看，高用戶數和對市場的佔領是寶寶樹的核心優勢，但寶寶樹的業務變現能力不強，電商營收較弱也是寶寶樹面臨的難題。

11月13日，寶寶樹更新了招股書。招股書顯示，過去三年，寶寶樹的營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元人民幣。年度虧損為2.86億元、9.34億元、9.11億元，累計虧損額鋼彈21.31億元。淨利潤率分別為-143.2%、-183.3%、-124.9%。

2018年上半年，寶寶樹總收入為4.1億元，同比增長12.6%。账面虧損擴大至21億，經調整後溢利超過1.2億。

而寶寶樹月活用戶近六個月呈下降趨勢。招股書顯示，截至2018年6月30日的六個月內，寶寶樹的平均每月活躍用戶數量幾乎減半，腰斬至8950萬，而去年同期為1.77億。這主要由於PC端及WAP端平均月活用戶數量下降造成，該數據從2017年上半年為1.60億降至2018年上半年的7200萬。寶寶樹表示，這主要是PC端熱門搜索引擎採用的算法變更影響排名所致。不過根據最新招股書，截至2018年9月30日的三個月內，寶寶樹平均月活用戶增長至1.75億。

在營收構成上，寶寶樹主要靠廣告、電商（直銷和平台）、知識付費三部分。其中，絕大多數收入來自少數主要廣告客戶，這使得寶寶樹的現金流及盈利具有不穩定性。

母嬰賽道上站滿了各路重量級選手

寶寶樹已上市；親寶寶上個月完成C輪融資；純母嬰電商平台蜜芽、貝貝網發展迅速；小小包麻麻、年糕媽媽從母嬰公眾號入局，延伸到母嬰電商領域，一時間母嬰市場熱鬧程度不亞於O2O和共享單車。

親寶寶剛完成C輪融資，且與寶寶樹有同樣的投資人背景（複星和好未來）。巨頭在一個賽道，加碼兩個選手，一方面是為了拿下這個賽道，另一方面是因為後發者勢頭太猛。

從品牌聲量上看，寶寶樹可能是母嬰第一品牌。但從數據表現來看，親寶寶已然崛起。七麥數據來看，近一年IOS用戶數量排名顯示，寶寶樹整體有下行趨勢，親寶寶則成穩中有升的態勢，從2018年3月中旬開始，親寶寶開始趕超寶寶樹，並在2018年7月中下旬開始明顯超越寶寶樹。

貝貝網，杭州貝購科技有限公司旗下網站，創立於2014年4月，是國內領先的母嬰特賣平台。杭州貝購科技有限公司，由杭州互秀電子商務有限公司、IDG資本、高榕資本等聯合投資成立。創始團隊主要來自阿里巴巴，曾成功創辦了國內最大的網購省錢平台米折網。主要提供童裝、童鞋、玩具、用品等商品的特賣服務，在國內母嬰用品上優勢較大。

蜜芽的前身蜜芽寶貝，是中國首家進口母嬰品牌限時特賣商城。由全職媽媽劉楠於2011年創立，希望創造簡單、放心、有趣的母嬰用品購物體驗。“母嬰品牌限時特賣”是指每天在網站推薦熱門的進口母嬰品牌，以低於市場價的折扣力度進行特賣。在進口母嬰用品上優勢較大。

母嬰行業前景依然可期

隨著國家二胎政策的開放和消費更新，越來越多的家長捨得為孩子花錢，這也讓母嬰市場迎來了一個發展新高峰。

剛過去不久的天貓雙十一，母嬰品類共貢獻148.8億銷售額，同比增長43%。

易觀國際的數據顯示，2017 年互聯網母嬰活躍人數穩步增長，截止 2018 年 1 月已達到 5684.5萬人，其增速超過全網活躍人數的增長速度，可見母嬰產業發展潛力巨大。

數據顯示，到2020年預測母嬰商品網絡零售總額達到6637.2億元，增速15.2%。互聯網母嬰滲透率超全網網民增長速度，穩定增長，達5.8%。

根據電子商務研究中心數據顯示，中國是僅次於美國的全球第二大孕嬰童產品消費大國。截至2018年末，中國母嬰家庭群體規模將達到2.9億，母嬰行業市場規模將超過3兆元，並將以每年新增300億元的規模高速增長，其中母嬰產品超過1.4 兆元。

通過母嬰社區為入口，形成龐大的母嬰社區用戶群體，從而積累了大量的用戶數據，通過分析和運營這些數據，寶寶樹在產品和服務方面獲得了口碑，使其在短短幾年內就成為了國內領先的母嬰社區平台。而且寶寶樹從2016年開始布局知識付費，滿足不同人群的需求。根據招股書顯示，2017年寶寶樹的平均月活躍用戶為1.39億，截至2018年6月30日，寶寶樹平台上共有2049名商家和641名簽約內容作者。

據招股書顯示，寶寶樹在未來計劃方面，寶寶樹將通過成立智囊團隊預測用戶需求，向用戶推送相關內容及產品，以提高用戶參與度；與具有影響力可產生更多優質內的打人簽訂獨家合作；加大與知名機構合作，以產生與母嬰相關的獨家內容；推出新內容模版及招聘母嬰之外的專業編輯（如：時裝、化妝品、美食等），加大寶寶樹在年輕女性市場的滲透率······這些計劃無一不是為了更好的運營社區，維護好與用戶之間的關係。始於用戶、終於用戶的閉環生態圈，這正是母嬰行業的正確玩法。

母嬰平台靠社區和電商走過了從0到1的野蠻生長期，更為關鍵還在後期發展。趕在資本市場的寒冬IPO的寶寶樹，正在不斷的嘗試新業務模式和尋求盈利機會，寶寶樹是否會迎來春天，讓我們拭目以待。