全球基金在歐美股市且戰且退，中國等新興市場被“爆買”

今年以來，全球股市集體走強，MSCI全球指數今年已累計上漲11%，刷新了1991年以來最佳開年表現，該指數囊括美國、歐洲、日本等國上市公司，總市值近40兆美元。

不過，全球基金資金流向跟蹤機構EPFR的數據顯示，雖然歐美股市持續走高，主動型股票基金和被動型指數基金並未改變從去年四季度開始的撤離步伐，去年10月以來累計有1560億美元資金撤離發達國家市場，轉而投向新興市場。

歐美股市資金持續流出

經濟增速下滑預期疊加經濟數據不佳可能是投資者選擇離開的主要原因，經濟合作與發展組織（OECD）6日在最新經濟展望報告中下調2019年世界經濟增長的預期至3.3%。

貿易摩擦和需求下滑正在對各國製造業造成衝擊，進而影響地區經濟動能。歐元區2月製造業PMI終值報49.3，連續第七個月回落，2013年6月以來首次跌破榮枯線，其中製造業新訂單創近六年最大降幅。歐洲“經濟火車頭”德國2月製造業PMI終值報47.6，創74個月新低，其中出口訂單創2013年以來最差表現。日本2月製造業PMI指數回落至48.9，兩年半來首次跌破榮枯線，企業信心指數降至六年低點。

因此不少機構認為歐美市場的上漲持續性有待確定。法興銀行認為，近期的反彈缺乏資金有效流入，主要是因為美聯儲釋放暫停加息信號，對衝基金選擇獲利了結空頭回補所致。巴克萊在上周發布的報告中指出，投資者依然選擇觀望為主，這與近期市場的表現符合，即缺乏波動性，在經濟基本面及企業盈利動能下滑的背景下，謹慎是目前最好的選項。

總體而言，大多數經濟學家認為歐美等發達國家的經濟依然具有一定韌性，雖然整體增速面臨放緩壓力，各國央行均表達了維護經濟平穩發展的決心。

美聯儲主席鮑威爾在上周的國會聽證中重申在加息問題上保持耐心，將密切關注全球經濟發展趨勢、英國脫歐及貿易談判進展等事件。歐洲央行行長德拉吉則認為歐元區經濟數據比預期更為疲軟，已經準備好使用所有政策工具來刺激疲軟的歐洲經濟。

有分析認為，在各國對潛在風險嚴陣以待的背景下，歐美、甚至全球再次爆發大規模金融危機的可能性不大，投資者正在耐心等待積極觸底，但要把他們重新吸引回市場則需要更多實際的信息和數據。

風頭蓋過“FAANG”

與發達國家股市遭遇資金淨流出不同，新興市場成為了近期資金追逐的對象，投資者正以近一年中最快的速度買入新興經濟體資產。最新的例子來自於卡達，該國6日發行了120億美元中長期國債，吸引了超過500億美元競買。

國際金融協會(IIF)數據顯示，受各國央行逐步退出緊縮貨幣政策等因素影響，今年前兩個月全球投資者已投入總計860億美元購買新興市場股票和債券，規模超過此前九個月（2018年4~12月）的總和，其中新興市場2月資本淨流入總額256億美元，創近半年新高。

受美聯儲加息預期強烈及資金外流壓力雙重考驗，去年新興市場貨幣普遍下跌、股市遭遇集體拋售，MSCI新興市場指數一度重挫近16%身陷熊市泥潭，累計蒸發5.5兆美元，去年底估值水準已經接近2008年金融危機時期的水準，阿根廷比索、土耳其裡拉等貨幣則接近歷史低點。

不過當時已經有多家機構積極看多2019年新興市場行情。瑞銀認為新興市場資產處在“足夠便宜”的低點，債券、股票和貨幣的估值都很有吸引力，其中股市有望錄得8%左右的漲幅。富蘭克林鄧普頓指出長線入市機會正在形成，高科技將成為推動新興市場回報的主要力量。摩根士丹利則在《2019年全球策略展望》中甚至將新興市場投資評級從“減持”上調至“增持”，將美國股市調降到“減持”評級。

如今新興市場中不少處於估值窪地的優質標的已經開始展露光芒。波士頓宏利資產管理首席經濟學家格林(Megan Greene)表示，經歷了去年長時間的調整，這一輪新興市場反彈持續性值得期待。

美銀美林2月全球基金經理月度調查顯示，做多新興市場成為了最擁擠的交易，這也是有史以來的第一次，風頭蓋過了以“FAANG”為代表的科技股交易。而去年做空新興市場曾是基金經理最熱門的交易之一。

對於新興市場未來的走向，廣發證券在最新研報中表示樂觀，他們認為美國經濟放緩概率增加，加息、縮表等緊縮手段也有望逐步結束，新興市場的“緊箍咒”已被解除；新興市場外部需求環境尚可，全球經貿活躍度驟降的概率也偏低，外部因素，如美聯儲收緊貨幣政策等將讓位於經濟基本面等內部因素，新興市場重新進入“舒適區”。

瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區投資總監及首席中國策略師鄧體順積極看好中國股市未來走勢，他認為A股估值仍低於歷史均值，而且減稅降費措施將提振企業盈利增長，進一步推升股票估值，看好材料、基建和銀行類股。