美元成市場“香餑餑” 新興市場貨幣及黃金遭打擊

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　　幾周前還無人問津的美元，突然成了外匯市場的“香餑餑”。摩根士丹利、瑞士信貸、花旗集團、法國農業信貸銀行和大和證券本周都表示，與其它貨幣相比，美元性價比很高。

　　分析師上調美元預期

　　2017年及2018年一季度，美元下跌12.2%。但今年4月中旬以來，美元指數已反彈3.45%。分析師紛紛看多美元。美元指數的年中預測中位數已從3月底的89.20升至90.75。儘管這仍低於目前92.791的水準，值得注意的是，貨幣策略師在應對市場波動時調整其預估的速度非常慢。

　　至於近期美元出現上漲，多數分析師認為，美聯儲可能加快升息步伐是主要原因。一個更加合理的解釋可能是，投資者正減少押注美元下跌。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，投資者押注美元持續下跌的賭注接近紀錄高位。

　　下圖顯示，隨著美元反彈，策略師上調他們的預期（藍線為美元現貨指數、白線為美元指數預期）

　　儘管美元出現反彈，但仍不被野村證券看好。野村證券表示，其主要原因是美國不斷增長的預算赤字及債務。野村證券建議：“未來三到四個月做空美元兌歐元及美元兌日元。其它央行將終結其超寬鬆貨幣政策，這種前景將限制美聯儲加息的影響，我們仍對美國的雙赤字表示擔憂。就像近期出現的情況那樣，美元的任何一次上漲很可能是受到風險規避及平倉的驅使，而非任何更有意義的因素造成，因此我們繼續做空美元。”

　　債券市場暫松一口氣

　　儘管沒有人預期美聯儲會在5月的貨幣政策會議上加息，有一些猜測認為，美聯儲官員通常會在聲明中表達對通脹加速上行的擔憂，並向市場發出今年可能加息四次甚至五次的信號。相反，此次美聯儲會議並未給出任何跡象，表明他們準備偏離目前的政策路徑。

　　美聯儲在貨幣政策聲明中指出，基於12個月的通脹預期在中期將接近FOMC設定的2%目標。FOMC預計，經濟狀況的發展將保證進一步逐漸上調聯邦基金利率。

　　加拿大蒙特利爾銀行資本市場公司（BMO Capital）的一位頂尖利率分析師在美聯儲議息會議決定前表示，如果美聯儲在會議上幾乎不采取什麽行動，這將支持美聯儲今年再加息三次，因為今年下半年沒有很多時間讓市場為更快的加息做準備。2年期美國國債收益率從美聯儲公布政策聲明前的2.52%降至2.49%。

　　下圖顯示，美聯儲公布利率聲明後，2年期美債收益率快速下降

　　歐洲股市大漲

　　2017年年中至今年一季度末，歐洲斯托克600指數表現不佳，下跌2.24%。而同一時期，MSCI全球指數（MSCI All-Country World Index）上漲8.76%。但歐洲股市自3月26日觸底以來上漲6.68%，這讓全球股市非常羨慕。而MSCI全球指數在此期間則下跌1.09%。歐洲股市去年疲軟，主要原因是歐元強勢，因人們擔心歐元強勢會打壓出口，影響歐洲企業的收益。但如今，彭博歐元指數上漲幾乎停滯，但這一方面的擔憂有所緩解，尤其是歐洲央行暗示，因近期經濟數據差於預期，可能不會退出目前的量化寬鬆政策（QE）。

　　IG France首席市場分析師Alexandre Baradez表示：“市場的本能反應是歐元下跌，這讓投資者轉向股票。但主要問題是，歐元下跌是否因為歐元區的巨集觀數據出現反轉。如果是，這對股市來說並不是好消息，在某一時刻人們對股市的情緒可能會突然改變。”

　　市場研究機構Markit最新公布的數據顯示，歐元區4月製造業PMI終值56.2，創近13個月以來新低。

　　下圖為歐洲斯托克600指數（白線）和MSCI全球指數（藍線）：

　　新興市場貨幣掉頭向下

　　5月2日，新興國家市場貨幣再次遭受打擊。全球新興市場指數（MSCI EM Index）跌至1月份上半月以來新低，這是一個追蹤貨幣的相關指數。新興市場資產命運的反轉似乎更多是因為，繼2017獲得巨大收益之後，投資者調整已經過度緊張的頭寸。

　　Ark Capital聯合創始人Saed Abukarsh表示，這些巨大收益來自於美元貶值，如今美元反彈，讓新興市場資產的吸引力下降。美元整體強勢，主要是因為在巨集觀上美元的持有量偏低。

　　的確，俄羅斯、土耳其和墨西哥等國家的政治及地緣政治風險上升，但新興市場經濟體目前可以說處於最好的狀態。12個最大新興市場經濟體（不包括中國）的外匯儲備最近幾周首次超過3.2兆美元，而2009年時還不到2兆美元。這將為其在形勢艱難的情況下提供足夠的緩衝。

　　下圖為12個新興市場經濟體（不包括中國）的外匯儲備（白線）以及MSCI新興市場貨幣指數（藍線）：

　　黃金及其它貴金屬遭打擊

　　彭博貴金屬指數5月2日跌至今年最低水準。貴金屬的弱勢表現與整體大宗商品市場的表現形成鮮明對比。過去一個月，大宗商品維持其上漲勢頭。

　　貴金屬下跌的主要原因與美聯儲有關。因為美聯儲暗示，其不會放緩加息速度。利率上升通常會降低黃金等資產的吸引力。實際上，在美聯儲開始為期兩天的議息會議時，近1.86億美元撤出全球最大的黃金ETF基金-SPDR Gold Shares，這是今年2月9日以來最大的資金外流。

　　因貴金屬通常在動亂之時上漲，全球經濟復甦的證據也削弱了貴金屬的吸引力。IHS Markit周三（5月2日）在一份報告中稱，超過40個國家的製造業採購經理人指數從3月的53.3升至4月的53.5。彭博新聞的Simon Kennedy和Enda Curran表示，更多這樣的數據會安撫那些在2018年初擔憂貿易戰和全球經濟增長衰退的投資者。

　　下圖為彭博貴金屬現貨分項指數（白線）及彭博大宗商品指數（藍線）：

　　北京時間周四（5月3日），美國還將公布一系列重磅數據，包括美國貿易帳、3月耐用品訂單、3月工廠訂單以及美國4月ISM非製造業PMI。上周五（4月27日），美國政府公布的一份報告顯示，美國一季度實際GDP年化季率初值為2.3%，為連續第三個季度放緩，投資者正尋找美國經濟穩健增長及稅改奏效的證據。

責任編輯：何凱玲