隨著土耳其、俄羅斯的加息舉措，上周新興市場出現久違的反彈，MSCI新興市場指數上漲0.54%、MSCI新興市場貨幣指數上漲0.22%。在眾多新興經濟體陸續采取一系列應對措施後，部分新興市場“股債匯三殺”局面已出現緩解。美元近來裹足不前以及未來走勢出現不確定性，也使新興市場“短痛”有所減退。不過，一些新興經濟體的頑疾依然容易演化為金融風險，由此引發的“長痛”仍須引起高度警惕。
美元4月以來不斷走強是前期部分新興市場慘遭“血洗”重要原因。新興市場投資者擔心，在美聯儲加息預期漸強背景下，以美元計價的資產有更好的回報前景和避險穩定性，強勢美元將導致資本流動格局以及市場配置偏好生變，對新興市場產生影響。
從美元走勢看，美元指數在8月中旬衝高後一路下探。美聯儲9月加息雖已板上釘釘，但未來是否會加快升息步伐存在不確定性。有觀點認為，隨著前期頒布的財政刺激措施力度將逐漸放緩，美聯儲升息“天花板”會日益臨近。另外，美國正處於經濟復甦周期以及金融周期後段，未來經濟基本面難以支撐美元長時間維持強勢。
從新興市場整體看，前期恐慌情緒反應有些過度。部分出現危機的新興經濟體如阿根廷、土耳其、巴西、南非等，主要是自身經濟金融系統較為脆弱，導致惡性通脹、經常账戶和財政“雙赤字”、外匯儲備覆蓋不足等病症叢生。相反，一些內部通脹可控、經常账戶餘額改善、外匯儲備增加的新興經濟體如泰國、馬來西亞等，基本面仍然強勁。對一些新興經濟體來說，本幣匯率貶值不完全是壞事。如印度政府就認為，本幣貶值將有利於印度外貿出口，使其出口產品獲得更強競爭力。
中國經濟表現，更成為新興市場危機難以進一步擴散的“定盤星”。數據顯示，中國經濟運行總體平穩，穩中向好發展態勢在持續，特別是結構繼續優化成為近期經濟運行一大亮點。隨著經濟基本面保持平穩，再加上逆周期調節，人民幣匯率在合理均衡水準上保持基本穩定。
雖然新興市場較為恐慌的時期可能已過去，但復甦仍是“漫漫長路”。一些新興經濟體選擇大幅加息等應對措施，在遏製通脹同時也會掣肘經濟增長。其實，在經歷數年同步復甦後，2018年全球經濟增長已呈分化格局，發達經濟體相對新興經濟體走強，兩者之間的“增長差”預期開始縮窄，部分新興經濟體增長風險不斷加大。近來，全球貿易摩擦風險與日俱增，也為新興經濟體復甦帶來重大挑戰。
更值得注意的是，多年來，一些新興經濟體在全球廉價資金時代中如魚得水，過於依賴外債促進經濟增長，不僅債務規模居高不下，還積累了高貿易、財政赤字、高資產價格等諸多失衡惡果。現在美聯儲持續抽走流動性，美元匯率和利率快速走高，熱錢回流美國，這些新興經濟體在償付債務能力捉襟見肘的同時，資產泡沫也開始陸續破裂。
儘管當前美國內部關於貨幣政策走向仍存在分歧，美元走勢上下兩難，給了新興市場一定的喘息機會，但新興經濟體仍須對可能的“長痛”做好打“持久戰”的準備，應對美聯儲政策外溢影響和自身頑疾提前采取防範措施，尋求內在復甦和創新機會，加強新興經濟體之間的合作，方能克服暫時困難，實現穩定發展。
責任編輯：唐婧
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室