來源：格隆匯
回顧宏華過去兩年發展的歷史，兩件事對今天宏華業績的表現起著非常大的影響。
第一件就是引入了航天科工作為集團的第一大股東，佔股29.99%，隨後公司董事會和管理層也進行了不斷的改組，順利完成了從民企到央企的轉換。
這第二件事就是在2018年末的時候，順利剝離了集團的海洋板塊。宏華在2009年的時候進軍了海洋石油板塊，但是受到油價的下滑，以及海洋板塊仍然需要持續的投入的影響，所以在這幾年給集團造成很大的虧損。虧損從2013年度的0.28億人民幣一路飆升至2017年的6.09億人民幣，成為公司盈利的最大障礙。
一，2018業績回顧
宏華在3月29日早發布了2018年的業績。在剝離虧損的海洋板塊之後，盈利能力果然大幅釋放。當然，另外也有很多因素導致了這份非常靚麗的財報。
集團收入42億，同比增加93.2%；
持續經營利潤虧轉盈，賺3.39億，同比增加428%；
EPS為0.0155元，同比增加105.8%；
這份財報應該是近幾年最好的一份財報。
先看下分部業績：
宏華的業務分為四個板塊：陸地鑽探鑽機，海洋鑽探鑽機，零組件及其他，油氣工程服務。
2018年，陸地鑽機銷售23.27億元，而去年只有4.19億，同比增長455.4%。期內，集團共計實現陸地鑽機銷售24套，銷售額35165萬美金，新簽成套陸地鑽機訂單34套，總價值約45309萬美金。在中東，在歐洲，在俄語區，宏華都有了不錯的進展。
零組件的銷售收入為15.59億元，和去年基本持平。其中泥漿泵，頂驅，壓裂泵，柔性水罐等設備的銷售均比2017年大幅增長，其中柔性水罐的銷售增長16倍。另外還新增了在羅馬尼亞，意大利及土庫曼斯坦的客戶。
油服工程收入3.19億，同比增長89.9%。截止2018年底，宏華共有9支鑽井隊伍完成了70330米，總訂單量達到了8689萬美元。
海洋板塊由於剝離的原因，收入只有0.05億，基本可以忽略不計了。
再看下地區分布：
從地區來看，出口收入31.09億，佔收入比重73.8%，中國的銷售收入11.01億元，佔收入比重26.2%。可以看到，海外銷售的提升對宏華整體業績的提升起到了非常大的作用。
航天科工入主宏華之後，宏華積極向融資租賃，以租代售的模式進行探索，降低客戶購買的成本。
在財報的非流動資產中，有兩項很大的增項，長期應收款和長期借款。以租代售在財報上反應的就是長期應收款的增加，因為有長期的租金收入。融資租賃對應的則是長期借款，集團通過融資租賃子公司，向設備購買方借款，達到降低用戶購買門檻的目的，未來獲得持續還本付息的收入，同時也可以通過這種方式，挖掘新的客戶。所以長期應收款和長期借款這兩項是和公司收入正相關的兩個科目。
之前很多人擔心宏華的負債問題，從負債率的角度去看，集團的長期借款從將近20億下降到了6億左右，短期借款增加了約11億，總借款是下降的。從另一個角度，集團的財務費用從去年的2.4億縮減到了今年的1.7億，按比例算，說明集團負債的利率也同比出現了下降，可見負債的問題已經實現了有效的控制。
截止2019年3約8日，集團陸地裝備板塊業務在手訂單合約金額為57.3億人民幣，其中成套陸地鑽機在手訂單合約為24.7億人民幣。油服在手合約訂單3.9億人民幣。
目前，宏華的PB為0.8，相比之下港股的安東油田服務的PB為1.2，美國油服公司哈裡伯頓，和斯倫貝謝的估值大約在1.5-2之間。之所以宏華的估值不到1.0PB，主要原因還是在於虧損，因為虧損理論上是在不斷侵蝕淨資產，所以市場給了不到1的估值。隨著宏華虧轉盈，估值有望繼續上升。
二，穩定油價支撐行業繼續復甦
除了公司的行為，國際油價的回升對企業的業績也有著很大的幫助。
2018年，國際油價基本延續了2017年下半年的走勢，全年前三季度，油價穩定回升，WTI從年初最初的60元左右回升到了三季度最高的76元，雖然四季度油價出現了下滑，但是2019年一季度收復了四季度大部分的下滑。在油價企穩的背景下，根據美國油服公司貝克休斯的統計，2018年12月的全球活躍鑽機數為2244套，比2017年同期增長了7.42%，為宏華的發展提供了市場基礎。
目前，隨著技術的進步，美國頁岩油和頁岩氣的革命，美國已經成為了世界最大的石油生產國，是全球石油的主要增量供給來源。同時，美國已經成為天然氣的淨出口國，未來也有希望成為原油的淨出口國，其對原油價格的訴求將逐漸由低油價轉變為中高油價。美國能源信息署(EIA)的數據顯示，2018 年11月30日當周，美國原油和成品油淨出口總量為 21.1 萬桶/天，75 年來首次成為原油和成品油淨出口國。
三大國家原油產量
美國原油出口量持續上升
不過短期看，尤其是2019上半年，隨著美國Permian地區的產量持續增長，新增產量大於新增運能，Permian地區原油運輸瓶頸問題越發嚴重，這會導致短期減緩美國石油供給對全球市場的影響。同時，2018年12月，OPEC和俄羅斯為首的非OPEC產油國在維也納達成協議，從2019年1月起合計減產120萬桶/日，其中OPEC減產80萬桶/日。 2019年4月OPEC將繼續評估減產。伊朗稱得到減產豁免，但由於其本身受美國出口製裁影響，實際影響較小。所以2019上半年，總體市場的供需會處於一個相對較為平衡的狀態。
而在2019年下半年，美國管線運輸瓶頸得到解決，頁岩油產出進一步增長，此時需要OPEC嚴格進行限產甚至適度減產，來保障油價。若此時美國加強對伊朗的製裁，完全禁止目前豁免的八個國家和地區從伊朗進口原油，則屆時OPEC的限產壓力會大大減輕。
總觀全年，上半年油價有支撐，下半年可能壓力稍大。但是再從長期看，因為美國已經從石油氣象淨進口國變成了淨出口國，所以對油價的訴求不再是越低越好，而是以一個較為舒服的可盈利價格，來不斷的強取市場份額，甚至越高越好，彌補美國的長期貿易逆差。此外，美國不斷提高的負債率，長期必然通過美元的貶值來對衝，這也對國際油價形成了較好的支撐。
所以未來一個較長的時間範圍內，油價可能會處於一個相對穩定的價格區間，但中等油價就足以使油企投資復甦，帶動下遊油氣設備與油服行業出現恢復性的成長。所以宏華所處的宏觀環境，我們並不需要過多擔心。
三，中國的頁岩氣革命的受益者
中國頁岩氣的革命，對宏華來說也是未來收入持續保障的來源。
中國的油氣長年需要依靠大量進口來維持平衡。根據EIA等權威機構的數據顯示，在非常規天然氣領域，美國可采資源量大約74兆立方米、中國大約45兆立方米。但是在2017年，美國非常規天然氣產量大約6040億立方米，中國僅有480億立方米，明顯與資源量不成比例。
早在2016年印發的《頁岩氣發展規劃（2016-2020年）》中，國家能源局就提出中國將在2020年力爭實現頁岩氣產量300億立方米，2030年實現頁岩氣產量800-1000億立方米。而值得注意的是2017年我國頁岩氣的產量僅有91億立方米，意味著2020年國家的目標是在2017年的基礎上翻三倍，市場前景空前廣闊。
大量需求等待開發，而妨礙中國頁岩氣發展緩慢的，很大原因則是來自於開採技術的不成熟。經過20多年的努力，美國儼然已經形成了一套非常先進有效的頁岩氣開採技術，而中國在頁岩氣的適用性技術則仍處於摸索階段，急需先進的裝備技術來完成有效的推進。
而宏華在頁岩氣開發規劃服務方面一直處在國內的領先地位，並持續在研發適應中國開發環境的開採設備。比如在去年10月30日，宏華集團剛剛宣布由其頁岩氣項目團隊自主研發的國內首台數控變頻電動（DBS）混砂撬於四川盆地頁岩氣區塊成功應用於頁岩氣壓裂作業。再往前，2018年3月，宏華集團啟動了首個在中國境內的頁岩氣平台鑽井一體化總包服務。該項目位於四川地區，合共服務價值高達約1.50億人民幣。5月份，宏華集團又宣布啟動第二批總包服務，合共服務價值約2.90億人民幣。
四，戰略指引
在業績公布之前，宏華集團還發布了2019年的戰略指引。
宏華的長期戰略目標是成為國際一流的油氣勘探開發裝備科技企業，及具有全面競爭優勢的能源綜合服務及結局方案的一體化供應商。2019年，公司將圍繞"產業結構調整"、"發展方式轉變"、"經營質量提升"三條戰略轉型主線，保持業績復甦勢頭，實現核心技術能力、市場份額與盈利能力的穩步提升。
產業結構調整方面，首要穩固國際市場成套鑽機銷售規模，著力恢復俄羅斯等優勢市場；為長期優質客戶提供更全面的產品和服務，包括新型零組件等高端產品；進一步發揮國內頁岩氣市場新型成套裝備及解決方案優勢，持續擴大電動壓裂裝備、柔性水罐、自動化機具等高附加值產品的規模化應用；安全穩健發展油服業務，依托本公司鑽井和完井的高端裝備，鞏固國內頁岩氣服務市場，有序拓展海外優質項目，實現高品質發展轉型；加速全自動化鑽機、旋轉導向系統等高端產品的研製和商業化行程，並加強新產業機遇研判，提升產業化發展能力，為中長期產業轉型蓄力。
發展方式轉變方面，積極調整業務重心，有序推進戰略轉型。堅持製造與服務並重，推進服務型製造業轉型，大力發展科技服務業和生產性服務業；堅持產業與平台並重，緊扣工業互聯網趨勢，布局涵蓋科技、產品(業務)、產能、市場和供應鏈的產業互聯網垂直平台，涵養產業生態；堅持國際與國內並重，在穩固國際市場份額的基礎上，借力大股東的體制、品牌等優勢，乘勢大力拓展國內市場業務。繼續加強與大股東及其子公司的全方位協同，不斷提升協同發展能力，科技上取長補短，產品上相互配套，市場上聯合開拓，集全產業鏈之勢，推動EPC工程、油氣區塊合作等重大國際化項目取得實質性進展，以真正實現“一龍頭、兩核心”的戰略定位。
經營質量提升方面，實施降本增效戰略，通過產品設計優化、生產工藝改進、供應鏈完善等舉措，切實提升產品的競爭力和盈利水準；合理安排資本開支，加強對存量廠房及設備資產的利用，不斷優化資產結構，向輕資產運營模式轉變；加強存貨及應收账款管理，減少流動資金壓力，降低財務風險，繼續加強與國有大型銀行合作並借助大股東之力，進一步拓展低成本融資渠道。
翻看集團歷史公告，這是第一次發布戰略指引。都說方向錯了，越努力，也只會離目標越來越遠。所以集團的戰略指引從產業結構調整，發展方式，盈利質量三個方面，為2019年的工作指明了具體方向。
其中一個注意的點是，“堅持製造與服務並重，推進服務型製造業轉型，大力發展科技服務業和生產性服務業”。宏華目前收入的主要來源是依靠設備零組件等的銷售，油服收入佔比還比較低。如果集團按照戰略指引去發展，勢必會努力擴大油服業務的版圖。去年，宏華正在實施四川地區多個頁岩氣一體化平台項目，實現了從鑽井，壓裂等單一的油服業務到平台總包的突破。簡單說，就是從泥瓦匠順利升級成了包工頭。
2018年下半年起，宏華油服遵循“收縮國內、進軍海外”的發展策略與經營計劃，逐步加大海外市場的營收佔比，或許未來宏華的油服板塊，也可以在海外承擔起包工頭的角色。
所以，宏華這期財報虧轉盈之後，只是走出了萬裡長征的第一步。
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