原油供需將保持緊平衡 OPEC掌握勝負手

　　美國原油庫存超預期增加，令油市再度蒙上陰影。EIA數據表明，上周美原油庫存超預期大增207.2萬桶，更讓市場擔憂的是，汽油庫存連續3周錄得增長，且創1月5日當周以來最大增幅。另一方面，Brent-WTI價差的持續擴大至三年來高位，也令市場關注。

　　分析人士指出，兩者的價差擴大意味著市場需要美國原油進一步出口，來滿足其他地區的供應缺口，同時表明全球市場仍處於供需緊平衡的狀態。短期最大不確定性來自OPEC產量政策，消息面壓力或將持續，中期上行驅動仍然存在。

　　兩地價差大幅走闊

　　美國能源資訊署（EIA）周三公布報告顯示，截至6月1日當周，美國原油庫存增加 207.2萬桶至4.366億桶，超出市場預期。精煉油庫存增加216.5萬桶，汽油庫存增加460.3 萬桶，美國原油出口減少46.5萬桶/日至171.4萬桶/日。

　　受此消息影響，隔夜WTI油價最低下探至64.27美元/桶，此後有所回升，6月7日仍維持偏弱震蕩。

　　“上周全美原油庫存超預期增加，主要是由於進口增加（+71.5萬桶/日）、出口下降（-46.5萬桶/日）所致。雖然全美庫存增加，但庫欣地區原油庫存依然維持下降，更讓市場擔憂的是汽油庫存連續3周錄得增長，且創1月5日當周以來最大增幅。”一德期貨分析師陳通表示。

　　陳通指出，隨著需求旺季來臨，美國原油庫存逐漸轉移至成品油端，如果汽油需求表現繼續疲軟將使原油需求前景蒙陰。此外，上周美國國內原油產量增加3.1萬桶/日，首次突破1080萬桶/日，快於此前EIA的預期，雖然周度數據有待後期修正，但美國頁岩油產量快速釋放無疑將進一步施壓油價。

　　“EIA數據顯示，當周原油庫存大幅增加，但煉廠產能利用率創去年12月底以來的新高，這表明煉廠檢修期結束，未來對原油需求會有一定的提升。整體來看，美國欲插手減產協定使得OPEC增產壓力增大，同時6月下旬OPEC會議上產量如何調整成為市場關注的焦點。”方正中期期貨分析師隋曉影表示。

　　令市場關注的是，近期Brent-WTI價差的持續擴大，從5月初的5.5美元走闊至如今的11美元左右。截至6月7日記者發稿時，Brent原油報75.64美元/桶；WTI原油報64.89美元/桶，價差高達10.75美元/桶，創三年新高水準。

　　陳通表示，5月份以來，布倫特-WTI價差不斷走擴原因，一方面，此前油價上漲主要受OPEC減產執行率超預期、伊朗和委內瑞拉供給減少預期影響，這些因素對布倫特油價的影響更為顯著。另一方面，美國原油產量持續攀升致使美國內部出現原油物流瓶頸，WTI原油期貨交割地庫欣地區到美灣的運力已接近滿負荷。

　　“目前布倫特-WTI原油之間的價差作為衡量跨大西洋盆地供需情況的指標，兩者的價差擴大意味著市場需要美國原油進一步出口，來滿足其他地區的供應缺口，同時表明全球市場仍處於供需緊平衡的狀態。”陳通說。

　　頁岩油遭遇運輸瓶頸

　　頁岩油巨頭赫斯公司（HESS）首席執行官John B． Hess接受媒體採訪時表示：“頁岩油的生產取決於價格。50美元的價格能夠維持生產，而價格達到60美元的話，日產量將增加30萬桶。”

　　那麽，美國的頁岩油產量還會繼續增長嗎？

　　莫尼塔巨集觀研究團隊認為，判斷頁岩油產量的增幅太空有三個重要指標：一是DUC（已鑽但未完工的井）數量，二是鑽機數，三是采油效率。這其中，DUC數量和鑽機數增幅均與油價有直接關係。

　　該團隊表示，2016年11月開始，Permian和Eagle Ford產區的DUC數量、鑽機數量出現明顯上升趨勢，一定程度上預示著未來這兩個產區的頁岩油產量也有對油價迅速作出反應的能力。2017年頁岩油生產企業盈虧平衡點為39美元/桶，同比下降15%；表明當前油價下，公司維持基本的運營問題不大，甚至存在盈利情況較往年有大幅好轉的跡象。此外，近些年平均鑽井時間也在悄然發生改變。以Shell為例，2013年平均單個鑽機月鑽井數量為0.5個，2017年這一指標上升至1.3個。對於新油井而言，平均每台鑽機帶來的頁岩油產量逐步提升，疊加鑽井時間的縮短，未來頁岩油產量仍有向上突破的可能性。

　　不過，當前美國頁岩油的激增陷入了精煉和運輸的瓶頸，嚴重的阻礙了該產業搶佔市場份額的步伐。美國Permian產區的頁岩油生產商們不得不用卡車將原油輸送至500公里外的墨西哥灣。根據Bloomberg的統計，火車運費為6-8美元/桶，卡車運費則為12-16美元/桶，均高於管道運輸。

　　高盛最近的一份報告顯示，瓶頸的阻礙將會延續至2019年，另一個關鍵的瓶頸可能是卡車司機的短缺。

　　莫尼塔巨集觀研究團隊表示，在美國原油產量繼續不斷上漲的前提下，有效的價差縮小應至少會在2019年下半年EPIC（59萬桶/日）、Cactus二號線（58萬桶/日）和Gray Oak（38萬桶/日）等管道的投入使用時出現。

　　OPEC掌握勝負手

　　“80美元是油價的臨時上限，後市的走向還需要關注OPEC的動向。”三菱商事風險經理Tony Nunan表示，油價震蕩是委內瑞拉和伊朗供應量減少與OPEC和美國頁岩油潛在產量增加之間的一場拉鋸戰。

　　目前俄羅斯和沙特正在就逐步退出減產協定進行商談，此前川普譴責了OPEC的減產協定，這使得沙特開始考慮加大原油的市場投放力度。

　　俄羅斯能源部日前公布的數據顯示，俄羅斯5月原油產量連續第三個月保持穩定在1097 萬桶/日。作為全球最大原油生產商之一，為消除全球石油供應過剩現象並提振油價上漲，2016年年末俄羅斯等非歐佩克產油國與石油輸出國組織（OPEC）成員國達成協定，從2017年1月開始聯合削減原油產量約180萬桶/日。

　　山西證券分析師曹玲燕指出，美國原油產量已升至創紀錄水準，產量的增加使美國加大了對歐洲市場的原油供應，一定程度上擠佔了俄羅斯原油在歐洲的份額，如果俄羅斯解除減產協定，石油產量將提高到減產協定生效之前的水準，油價未來或有進一步回落的太空。

　　“三季度全球需求高峰去庫推進，美國產量出口遭遇瓶頸；伊朗、委內瑞拉產量存在下行風險，OPEC增產效應需要時間體現。最大不確定性來自OPEC產量政策；短期消息面壓力或將持續，中期上行驅動仍然存在。”中信期貨分析師胡佳鵬表示。

　　儘管如此，經歷了一輪上漲之後的油價，已經給產業鏈帶來不錯的利潤。海通證券（港股06837）分析師鄧勇、朱軍軍表示，在目前油價水準下，煉油實現盈利穩定；化工業務維持高景氣，煉化行業盈利繼續維持高水準，建議關注相關上市公司投資機會。

責任編輯：牛鵬飛