萬達集團董事長王健林並未到場親眼目睹萬達體育的上市過程，而是由萬達體育董事長張霖帶著高管與運動員上場敲鍾。
台灣時間7月26日晚間，萬達體育登陸美國納斯達克，股票代碼為“WSG”，發行價從最初的12-15美金降至9-11美金，最終定價僅為8美金。發行數從7月中旬披露的3333萬份ADS下調至2380萬份，並取消老股出售。
截止收盤，萬達體育暴跌35.50%，報5.16美元，市值為7.22億美元。而若按8美元的發行價計算，市值應該在11.28億美元。
上市前夕，萬達體育還選擇了下調IPO募資額，從此前的最高募資金額5.75億美元下調至3.54億美元，楊恆明對棱鏡稱，這是公司和投行以及顧問根據市場環境綜合考慮的結果，“有些投資人也需要看看萬達體育上市之後的表現再決定。”
過程雖然坎坷，但此次上市有著特別的意義：這是國務院“46號文件”頒布以來首家在美上市的中國體育公司。
一路買買買
萬達體育的主要資產分為三塊，分別是盈方（Infront）、世界鐵人公司（WTC）、萬達體育中國公司（WSC）。
截止2018年12月31日，萬達體育共擁有160個版權合作夥伴，共簽訂了251份版權合約，主要業務為大眾參與性運動，觀賞性運動、數字媒體制作與解決方案業務三部分，萬達體育在其中會從讚助、版權分銷、商業開發等途徑獲得收入，其高職業競技體育賽事的收入佔據總營收的5成左右。
基於2018年覆蓋的賽事與項目，萬達體育是鐵人三項、山地自行車和全球運營活動的頭號供應商，也是全球領先的體育中介服務公司，全球第二大獨立DPSS服務提供商。
而大部分賽事版權都來源於盈方、世界鐵人公司這兩大核心支柱，也都由萬達集團之前斥巨資收購而來：
盈方總部位於瑞士，是全球領先的體育行銷公司之一，旗下還擁有世界杯賽事獨家銷售權。
世界鐵人公司總部位於美國，是世界著名的“鐵人”三項賽事品牌擁有者，擁有五個獨家三項賽事品牌，在全球每年運營250多項賽事。
2015年2月，萬達以10.5億歐元收購了盈方62.8%的股權。同年8月，萬達又以6.5億美元並購了世界鐵人公司100%股權。
至此，從賽事版權、轉播發行到內容行銷，萬達體育確定了核心架構後，隨即在2015年12月22日正式宣布成立，並同期成立了萬達體育中國公司。
招股書顯示，2016至2018年，萬達體育的營收分別為8.77億（大約67億人民幣）、9.55億（大約73億人民幣）和11.29億歐元（大約86億人民幣）；淨利潤分別為-2924.5萬歐元、7879萬歐元、5401萬歐元；毛利率則分別為31.6%、34.6%和32.4%。
但同時，萬達體育在2017年和2018年第一季度的負債率分別高達103.26%、100.48%，已經連續兩年資不抵債。2019年第一季度萬達體育終於得到喘息，負債率為83.90%，但招股書顯示，截至2019年3月31日，公司付息債總額已累計至10.03億歐元。
上市為了還債？
萬達體育頗為“坦誠”，它在招股書中披露，要通過上市募資來償還一筆與集團重組有關的貸款——上市募資中的2億美元將用於償還“364天定期貸款4億美元”中的2億美元借款本金（並支付相關費用），而募資餘額將用於戰略投資和企業運營。
但萬達體育募資規模只有1.9億美元，想要還清債務仍需要一段時間。
據棱鏡報導，一位美股交易員認為IPO募資用於還債，而非投入業務擴張中時，會讓投資人持觀望態度，影響公司估值。楊恆明也表示，下調募資規模是他們和投行以及其他顧問，根據市場現狀和綜合因素做出的判斷，同時他稱，“萬達體育仍是現金流充裕的公司，可支持未來的發展和投資。”
事實上，中國的體育市場還有很大的想象空間，楊恆明對棱鏡表示，中國體育賽事、媒體方面的市場營收增速是全球的兩倍，在14%、15%左右，且馬拉松、大眾騎行、鐵人三項等賽事未來在中國的增速大約會達到25%。
而隨著北京冬奧會的來臨，未來4年，中國大眾參與型體育、觀賞型體育市場規模的年複合增長率將達到21%，數字、媒體和體育服務的年複合增長率為10%。
但在海外市場，萬達體育似乎已經觸及到了“天花板”。由於盈方與世界鐵人公司的版權閱聽人多集中於海外，萬達體育的收入來源主要為國外市場。在萬達體育過去三年的收入中，歐洲與美洲的收入佔比甚至可以達到90%以上，亞洲僅佔10%左右。
同時，以頭部賽事版權生存的萬達體育的多個合約面臨到期，比如和意甲的媒體銷售合約、跟德國足球協會的媒體讚助權都將於2020/21賽季末到期；與國際足聯（FIFA）合作的旗下世界杯等賽事的亞洲媒體銷售和轉播權，也將於2022年底到期，而盈方與國際足聯世界杯的現有合約將於2022年底到期。
賽事版權到期後，萬達體育不得不以更高的價格與同行競爭版權，這可能會為漫長的還債路帶來更多坎坷。（本文首發鈦媒體，鈦媒體編輯張曉欣綜合棱鏡、投中網、體育大生意）
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