激進的美年大健康，健康嗎？

持續進攻，永爭第一？！

文 / 華商韜略張凌雲

以投資邏輯做實業，一路買買買的俞熔，還能走多遠？

【資本野心】

“快馬在江湖裡廝殺，無非是，名跟利放不下。”

——《紅塵客棧》

2015年，民營體檢行業大地震。

美年健康借殼上市，一舉吞並慈銘體檢，原本的三分天下驟然變成了雙雄對峙。

美年健康並未就此止步，接著，公然向當時的行業老大愛康國賓發出並購要約。

彼時，愛康國賓作為“中國體檢第一股”登陸納斯達克。後因中概股整體不景氣，愛康國賓開始謀求私有化回國，意欲從A股再上市。

創始人張黎剛萬萬沒想到，美年健康董事長俞熔會在這個時候跳出來。

面對愛康國賓17.8美元/ADS的私有化報價，俞熔給出了22美元的收購價，後又加價至25美元，志在必得。

對此，一向敢言的張黎剛直接開炮，指責俞熔“惡意”擾亂市場秩序，並諷刺美年健康只是一個“二星級酒店”，卻妄圖接管“四星級酒店”，簡直是行業災難！[1]

在進軍體檢行業之前，俞熔的身份就是一名資深投資人。

1998年便成立了天億投資，旗下四隻基金規模總計30億元，已經投資過8家上市公司，範圍涉及房地產、高科技、農業、證券、環保等多個領域。

互聯網創業者張黎剛像一名產品經理，較為專注企業的內生長。俞熔則更關注行業的外生長，而資本是最佳助力。

美年健康自2006年創辦以來，就在資本的助推下馬不停蹄地並購重組——

2011年合並大健康科技健康管理有限公司；合並後的美年大健康連續收購東三省、山東、北京、西安、廣東等區域數百家的中小體檢機構；2015年入股慈銘，借殼上市，登陸A股，一躍成為行業第一。

俞熔也因此被稱為體檢行業的“收購之王”。

在這場資本狙擊戰中，俞熔充分展現出了一個投資人的手段。

他拉來平安、太平、華泰、紅杉、凱輝、凱雷等多位資本大佬坐鎮，組建起實力強大的買方團；而張黎剛起初牽頭的買方團只有方源資本一家，勢單力薄，靠著毒丸計劃苦苦支撐。

直到雲鋒基金、阿里巴巴、博裕資本和蘇寧易購的資本入局，持續近一年時間的拉鋸戰才宣告結束。

張黎剛終於松了一口氣，但已無力阻擋資本浪潮的湧入，他表示，“如果必要，願意在收購完成時離開”。[2]

俞熔順坡下驢，退出了並購之爭。雖沒能實現一家獨大，但未動分毫，也算不虧。

經此一役，常被媒體評價為“低調溫和”的俞熔，將資本的強勢和進擊的野心一展無遺。

【永爭第一】

“資本市場如果對行業第一名給出了100分的估值，第二就隻給30分，第三就沒有了。”

——俞熔

1993年，俞熔從上海交通大學通信工程專業本科畢業，放棄了國家分配的工作，一頭扎進當時最火熱的房地產行業。

那時，全國數千億資金瘋狂湧向這個行業，10個人裡有8個都想通過炒房賺上一筆。

這股熱潮中，走出了許家印、楊國強、馮侖、潘石屹等日後響當當的商界大佬。

俞熔也不甘落後，在房地產策劃公司做了兩年，便創辦了自己的房地產公司。

這是俞熔第一次轉換人生賽道。

他曾在訪談中直言，轉行是因為讀書讀得不太理想，成績不夠拔尖，不然不會放棄學了四年的大學專業。[3]

這事做不到最好，那就換個事做。事實上，這種思路一直貫徹在俞熔的人生當中。

1996-1997年，房地產行業迎來冰點，平均利潤率僅0.91%，出現全面虧損。從巔峰直跌低谷，俞熔經歷了一輪行業興衰，讓他第一次感受到守業無用，只有不斷進攻，才有新的生機。

“你越擔心失去什麽，往往越想去守住什麽，但守是守不住的。”

更重要的是，俞熔在房地產行業看不到自己的位置，萬科、綠地、恆大等珠玉在前，“我再努力也做不到行業第一了”。

於是，俞熔1998年再次換道，成立天億投資，搖身一變成為了投資人。

自2004年以來，天億旗下的產業基金已經成功投資多家IPO上市企業，布局生態圈企業總市值已突破1000億元。

一次偶然機會，俞熔認識了福建老鄉、原上海市第六人民醫院院長林發雄。在林發雄的指點下，俞熔2006年從上海市衛生局手中接過了國賓體檢20%的股權，頭一回接觸體檢行業。

當時，國賓體檢和張黎剛的愛康網還沒有交集。這家線下體檢中心年營業額達4000多萬元，利潤高達1000多萬元。

如此高的利潤，卻並無太多凶猛的競爭者，俞熔意識到，這是一個巨大的商機。

同年，俞熔便退出了國賓體檢，創立了美年健康。

這一次，俞熔不再是十年前的俞熔了，有資本傍身，美年健康比房地產公司發展迅速。

據2017年財報顯示，美年健康覆蓋已在215個城市布局了400余家體檢中心，全年體檢人次超過2160萬。

永爭第一的俞熔終於做到了行業第一。

為此，有人評價俞熔為“攪局者”。

慈銘體檢創始人韓小紅原為解放軍總醫院腫瘤內科醫生。張黎剛則是複旦大學生物學學士，又去哈佛讀了醫學博士。二人都是醫學相關專業出身，而俞熔本科通信、碩士金融，與醫學風馬牛不相及。

但就是這樣一位“局外人”，把體檢行業掀得天翻地覆，將原來的行業第一和第二挑落馬下。

對此，俞熔曾風淡雲輕地表示，尊重不同角色的評價。但暗地裡，並不服輸的他在2009年跑去中國中醫科學院讀了一個中醫博士。

2013年，俞熔發表博士畢業論文，題目為《女性亞健康與肝的關係研究》，通過美年健康體檢機構發放650份調查問卷，得出結論，肝鬱脾虛是女性亞健康的主要症候。

於是，俞熔可能又奪了一個第一——第一位擁有中醫博士學位的上市老總。

【持續進攻】

“當一個人掙過快錢、熱錢之後，再去掙慢錢、冷錢是受不了的。”

——郭台銘

有人說，實業家的最終歸宿都是投資家。

通過實業積累了一定財富後走上投資的快車道，往往一發不可收拾，畢竟投資的錢比實業來得快。

很少人反其道行之，但俞熔卻從投資轉型做起了實業。

“投資做久了，心裡會有點空。人的職業生涯還是要有個歸屬的地方。”[3]

話雖如此，俞熔做起實業來，也免不了帶著做投資的習慣——廣撒網、快回報。

他不像張黎剛、韓小紅那樣有耐心打磨內功。在俞熔的商業邏輯中，速度與規模才是製勝法寶，持續進攻、壓倒一切！

“核心城市開一家單體店，需要600萬-1000萬的投入；但從市場調研、注冊申請、環評、裝修、招聘、驗收到正常經營，最少需要1年以上的時間；而並購可以省去自建門市及培育市場的時間成本，這個時間至少需要2-3年。”

確實，對於一個開放競爭的市場而言，2-3年的時間非常寶貴。

以2012-2014這兩年為例，當時行業第一的慈銘體檢正在衝擊A股，但時運不濟，趕上了股市大跌，證監會突然中止了新股發行，慈銘體檢臨門一腳被卡住了。

因籌備上市期間不能進行新的融資，兩年時間裡慈銘停滯不前，門市僅增加了9家，而美年健康卻在高速發展，門市數量翻了兩番，從31家變成94家，二者的市場地位瞬間逆轉。

這失去的兩年時光，使得慈銘不得不最終委身逆襲成功的美年健康。

在俞熔的指揮下，美年健康不斷吞並區域中小體檢機構。單單2018一年，他就斥資8.48億元，先後並購了20家公司，2018年末擁有的門市數預計將達到600家。

與此同時，美年健康的業績也在逐年增長，2018年公司預計實現營業總收入84.5億元，同比增長34.54%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8.2億元，同比增長41.70%。

上市三年，市值膨脹近10倍。

但是，大量並購也帶來了團隊融合、成本控制、服務規範等許多問題。

2018年，一位自稱是美年的前員工爆料稱，美年健康為一位腸癌晚期患者出具了身體一切正常的體檢報告，延誤患者治療，並怒斥美年健康“如果人死了，你就只能掙一次錢了”！

這位前員工還爆出，美年健康有大量體檢人員不具備從醫資格，逼迫員工自行購買體檢卡來提高銷售業績等問題。

美年健康曾一度否認，但很快被廣州天河區衛計局打臉。後者調查發現，確實存在醫生代簽名等違規現象。

此事在網上迅速發酵，美年健康成為眾矢之的，十日內市值蒸發200億元，有人還猜測俞熔是莆田系一員，畢竟到處買買買的套路似曾相識。

面對高速擴張的種種質疑，俞熔不置可否：“我的想法是左手做投資，把上下遊串起來，右手把實業做好，實現持續的良性發展。”[4]

可事實證明，這並不是一套容易掌握的左右互搏術。投資可以迅速退出，實業卻是一條不歸路。

【更大的局】

“阿里巴巴為什麽成長這麽快？是因為別人火了。別人在這個平台上賺到錢，它的價值才會成倍增長。”

——俞熔

“先學蘇寧，再學百度。”這是俞熔為美年健康制定的發展路線。

如今，俞熔基本完成了學蘇寧辦連鎖門市的第一階段，接下來就是學百度如何成為流量入口。

他在多個場合都曾表示，美年健康要成為中國健康需求的最大入口。野心很明顯，他想通過體檢行業來撬動整個大健康產業。

近幾年來，俞熔都在有意識地規劃自己的醫療健康版圖。

據不完全統計，2016-2018兩年時間裡，天億集團基於醫療產業的對外投資高達11次之多，融資規模從數千萬至上億元不等，在人工智能、大數據、專科醫療（口腔、糖尿病）、中醫藥、預防醫學、基因檢測等領域均有落子。

甚至，俞熔還在申辦保險牌照，從體檢數據中衍生出醫療金融、醫療保險業務。

他還提出了打造醫療健康產業“平台生態圈”的想法，這次的學習對象是阿里巴巴。

“像阿里巴巴這樣的市值在兆元級的公司，仍能保持兩位數的增長，比中小企業跑得還快——這就是生態的力量。”[5]

沒想到的是，美年健康的生態圈尚在建設中，阿里巴巴的生態觸角就伸到了俞熔身邊。

愛康國賓此番並購融資，正是互聯網巨頭第一次帶資入局體檢行業。

與俞熔的想法不謀而合，阿里巴巴也視體檢機構為健康“入口”。

據悉，2017年全國體檢人數增長到4.56億人次，約佔全國人口的1/3，市場規模約為1350億元，預計2020年有望達到2400億元。

儘管民營體檢機構現在的市場佔比還很小，但未來發展空間巨大。當線上流量紅利基本已收割殆盡，互聯網巨頭自然不會輕易放過這個龐大的線下流量，而且還可能做得更好。

俞熔曾說，健康事業是他一輩子都要乾的事業。只是，好不容易暫時領先了張黎剛，卻又碰上了雲鋒、阿里等對愛康國賓的助力。

新一輪的爭奪，愛爭第一的俞熔若無法繼續領跑，還會再換賽道嗎？

參考資料：

[1]《愛康國賓張黎剛：不會把股份賣給任何並購公司》i黑馬網

[2]《馬雲入局，愛康國賓資本狙擊戰勝負已分？》野馬財經

[3]《俞熔做客波士堂》波士堂

[4]《俞熔：左手天億投資，右手美年大健康B-B-C模式》職業經理人周刊

[5]《獨家丨俞熔解密美年系布局：大公司還能高增長，唯生態級公司能做到》貝殼社

——END——

圖片均來自網絡

歡迎關注【華商韜略】，識風雲人物，讀韜略傳奇。