MSCI季調、二次擴容在即：外資配置A股有哪些看點

台灣時間8月8日凌晨5點左右，MSCI將公布指數季度調整結果，即常規的指數成分變動。更值得關注的是，今年擴大A股納入因子“三步走”中的第二步將在8月27日收盤後生效，即A股納入因子從10%擴至15%。中金預計，靜態測算本次納入將帶來約1600億元資金流入。

更引人關注的是，市場波動究竟會對納入有何影響？近期的不確定性將如何影響外資對A股的配置？ MSCI中國研究主管魏震近期就對第一財經記者表示，市場波動並不影響今年的“三步走”擴大納入，需要關注的是指數調倉時的流動性事件，“很多投資者會跟風，如果出現方向一致的交易就會造成較大問題，尤其是港交所當前對每日額度的限制是以淨買入為限的，因此如果大家一致性買入，達到上限就會停止交易。”

就外資的配置而言，儘管短期可能因匯率和外部不確定性出現波動，但長期淨流入趨勢不變。富達國際中國區股票投資主管周文群對記者稱，如果各界對於“全球貨幣貶值潮”的印象加深，這或會導致全球資本開支周期放緩。A股可能會短期遭遇外資拋壓，尤其是外資需要考慮到美元計價的回報，以及人民幣對衝已較為昂貴。不過，在市場不確定性較多的環境下，近期北向資金可能偏弱，但接近月底納入生效日前流入規模將回升。

MSCI季調在即、市場波動無礙擴容

一般而言，MSCI會在季度調整時將部分不符合要求的成分股剔除，包括停牌時間超出要求等的股票。歷來常規性季度調整並不會造成過大波動。

當然，各界的關注點都落在了8月末的第二次擴容上。近期，由於外部不確定性加劇、A股市場波動提升，也有擔憂認為擴容的決定會因此而受到影響，但實則不然。“三步走”的擴容決定已經板上釘釘，可能會被重新審視的至多是明年以後的擴容決定。

MSCI指數2019年分三步將A股的納入因子從5%提高到20%：第一步為2019年5月半年度調整中大盤股納入因子從當前的5%提升至10%，並納入符合條件的創業板個股，納入因子為10%；第二步為2019年8月指數季度調整，大盤股納入因子從10%提升至15%；第三步為2019年11月指數半年度調整，大盤股納入因子從15%提升至20%，並納入中盤股，納入因子為20%。

8月7日，北上資金合計淨流出30.5億元，8月以來累計淨流出174億元，今年以來淨流入909億元。據統計，當日獲得最大淨買入的個股為：溫氏股份、洋河股份、牧原股份、中國太保、中際續創、瀘州老窖等；而遭最大淨賣出的個股則為：中國平安、貴州茅台、招商銀行、伊利股份等。近5日北上資金大幅流入16股，獲增倉比例超過0.5%，粵泰股份、賽騰股份、輔仁藥業獲北上資金增倉超1%。16股中，華測檢測和生物股份當前北上資金持倉比例最高，分別佔20.99%和13.11%。

根據中金估算，在今年8月底/11月底的指數調整後，MSCI新興市場指數中A股的權重將從當前的1.7%提升至2.5%和4.0%。根據追蹤MSCI指數的資金規模，靜態估算8月底和11月底兩次指數調整對A股的增量資金規模分別約為227億美元和420億美元（大約人民幣1600億元和2900億元）。

此前，MSCI表示，將會在11月半年度指數評估前繼續觀察中國科創板，並提供進一步合格性評估。摩根士丹利中國股票策略師王瀅稱，目前外資直接參與科創板的通道目前只限於QFII、RQFII。互聯互通機制下的股票名單每年調整兩次，調整生效時間為每年6月和12月。因此理論上，科創板公司如果要成為互聯互通機制下的可投股票，最早也要等到2019年12月。

市場不確定性短期影響外資配置行為

實際上，年初至今海外資金通過滬深港通北上累計流入不足1000億元，流入速度低於中金的靜態估算的水準（全年約6000億元）。

該機構也表示，主要原因可能包括：追蹤MSCI主動型基金規模上佔絕大多數（約90%），配置行為可能提前或滯後。例如2018年實際北向流入近3000億元，超過5%納入比例下靜態估算約2000億元流入的水準；而今年貿易和經濟增長方面的不確定性可能影響了外資的配置行為。部分外資通過QFII通道配置，未被北向通道統計。

針對近期匯率的波動，周文群對記者表示，央行已經多次提及人民幣波動區間應該擴大。目前，中國的美元債存量較低，因而貨幣錯配風險低。

摩根士丹利於8月7日將滬深300目標價下調3%至3560（前值3650），維持12個月遠期市盈率11倍的預測，盈利增速預測為+5%（前值+8%）。不過相較此前，摩根士丹利目前轉為更偏好A股，而非離岸中國股票，其更偏好防禦性策略，並建議加大對基建、公用事業和金礦股的敞口。