事件：
台灣時間8月8日凌晨5點，MSCI公布8月季度調整顯示，繼續增加A股在新興市場的權重，原有260隻A股成分股納入因子將按照既定規劃從10%提升至15%，新增8家標的將一次性提升至15%。調整後，MSCI中A股將在MSCI中國和MSCI新興市場指數權重分別達到7.79%和2.46%。該指數調整結果將於8月27日收盤後正式生效。
簡評：
1、8月和9月是國際指數集中納入A股的時間節點
8月和9月是指數集中納入的時間節點，MSCI指數、富時羅素指數和標普道瓊斯指數三大指數均在此期間集中擴大納入。本次季度調整中MSCI將中國大盤A股的納入因子由10%提升至15%，該指數調整結果將於8月27日收盤後正式生效，下次調整在11月。除MSCI以外，8月和9月同樣是富時羅素指數和標普道瓊斯指數提升A股納入因子的時點。
2、MSCI季度調整名單變動情況
與5月份公布的264隻標的相比，此次調整如下。（1）新增成分股：中國中鐵、寧波港、上海建工、西南證券、萬華化學、藥明康德、韻達股份、張江高科；（2）剔除成分股：首創股份、浙能電力、雅戈爾、ST康美。此次納入MSCI標的共新增8隻，此前6月已剔除4隻，目前共268隻，名單變動幅度不大。從行業分布看，新增標的主要分布在建築裝飾、交通運輸等周期行業，剔除標的主要集中在公用事業；從調整標的的市值看，本次納入標的市值分布集中在1000億以上和250億-350億兩檔，萬華化學、中國中鐵和藥明康德三隻標的總市值均在1000億以上。
3、 複盤：第三次調整衝擊明顯
前兩次擴大納入對市場衝擊有限，而第三次擴大納入生效前夕，外資流入偏弱市場交投低迷，尾盤被動資金流入的衝擊效應非常明顯，且金融消費漲幅居前。複盤以往MSCI納入表現，2018年6月和2018年9月兩次擴大納入後，外資持續大量流入，但在調整生效日市場運行平穩。而2019年5月第三次宣布擴大後，受人民幣匯率走弱影響，外資大幅流出。2019年5月28日，擴大納入調整生效當天，外資結束此前連續8額交易日的淨流出態勢。當天北向資金合計淨流入55.7億，14時59分，北向資金一度淨流入高達到117億元。受尾盤北向資金大幅流入帶動，上證綜指收盤前扭頭向上，三大指數齊齊收漲。5月28日當天，與MSCI成分最為相近的滬深300漲幅高達1%，明顯跑贏上證綜指（0.6%）、創業板指（0.9%）和中小板指（0.6%）等主流指數。從行業走勢看，MSCI中佔比較高的消費金融漲幅居前。
5月第三次擴大納入生效日前夕，我們構建MSCI成分組合與MSCI新增成分組合超額收益明顯，第三次MSCI調整衝擊較大。參照以往和海外經驗，MSCI被動跟蹤資金會在生效日收盤前和下一個交易日開盤後進行指數成分調整，以減少追蹤誤差。市場走勢偏弱，指數調整在尾盤對市場產生較大衝擊。2019年5月，我們以那次調整264隻MSCI成分股與新增的28隻新增成分股，以自由流通市值為指數權重，構建MSCI成分指數與MSCI新增成分指數。與基準上證綜指相比，MSCI成分股在調整生效日前一天明顯走強，MSCI新增成分累計超額收益明顯。
4、投資策略
依據MSCI跟蹤資金規模，本次擴大納入中長期將帶來173億美元的資金流入。但跟蹤資金中絕大部分為主動資金，匯率變動、市場走勢和企業盈利情況等因素會極大影響其流入金額和節奏。近期外部因素擾動較大，外資持續流入的過程將有反覆，MSCI擴大納入因子短期內僅能起到提振作用，但全球央行寬鬆預期逐步升溫，外資中長期逐步流入趨勢不改。
2019年下半年，上交所股票尾盤交易改成和深交所一樣的集合競價。尾盤最後幾分鐘采取集合競價，有利於被動指數基金準確跟蹤指數。借鑒5月MSCI調整生效日的經驗，在北上資金持續流出，市場交投低迷的情況下，被動資金配置的衝擊會非常明顯。衝擊主要集中在MSCI成分股，尤其是新增成分股上，與MSCI成分一致，消費和金融龍頭為主要受益對象。當前北上資金淨流出，市場交投低迷。我們認為8月27日調整生效日當天有可能會發生尾盤衝擊異動。建議投資者提前考慮把握本次交易性機會，在生效日前一兩天提前布局，通過交易降低持倉成本增厚投資收益。
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