31家申報企業“科創含量”掃描：11家研發費用超億元

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截至4月1日，上交所已經受理了31家企業的科創板申請，並且對3家提出了問詢。

中國證券報（ID：xhszzb）記者查閱了31家企業的招股說明書後發現，大部分企業“科創含量”較高，研發費用佔營業收入比例高於或持平行業平均水準，但也有部分企業存在研發投入不足等問題。

業內人士表示，研發投入是高科技類企業評價的重要標準，但是目前對於早期的企業還需要多角度衡量，給予企業適當的成長時間和空間。

11家企業研發費用超億元

隨著招股說明書的披露，31家擬登陸科創板企業的研發投入情況也公諸於眾。

中國證券報（ID：xhszzb）記者梳理了31家企業的招股說明書發現，有19家申報企業的研發費用佔營業收入的比例超過10%。其中虹軟科技2018年研發費用佔當期營業收入的比例高達32.42%，在31家企業中排名第一。

虹軟科技表示，公司始終致力於視覺人工智能技術的研發和應用，堅持以原創技術為核心驅動力，在核心算法技術上擁有自主知識產權，公司持續保持市場競爭優勢在較大程度上依賴於公司擁有的核心技術和公司培養、積累的一大批核心技術人員。報告期內，公司研發費用主要為工資薪金，2016年、2017年和2018年佔研發費用比例分別為72.99%、75.45%及74.36%。

此外，微芯生物、科大國盾、安翰科技、中微半導體和安集微電子2018年研發費用佔當期營業收入的比例都在20%以上，分別為28.51%、28.32%、24.96%、24.65%和21.64%。

如果考慮到部分已經資本化的研發投入，部分企業的研發投入佔營業收入的比例更高。

比如微芯生物，2018年加上資本化的研發投入後，整體研發投入佔營業收入的比例達到55.85%。公司在招股書中解釋了研發投入佔營業收入比例較高的原因：一是公司目前有多項在研項目處於臨床前研究階段及臨床早期階段，導致報告期內研發費用金額較大；二是公司主要產品西達本胺2015年上市銷售，時間較短，因此報告期內收入相對同行業公司較低，研發費用佔營業收入的比例相對較高。

從研發費用金額絕對值上看，31家企業中有11家2018年研發費用金額超過1億元，其中當年研發投入最多的為傳音控股，當年投入了7.11億元。此外中微半導體2018年研發費用為4.04億元，和艦芯片2018年研發費用為3.85億元，晶晨半導體2018年研發費用為3.76億元。

部分企業研發投入不足

觀察申報企業研發投入強度時，同行業對比也是非常重要的指標。中國證券報記者（ID：xhszzb）梳理31家企業的招股說明書發現，單純從研發費用佔營業收入比例來看，部分企業和行業龍頭相比並不具備優勢。

在披露了招股說明書的31家企業中，有6家企業沒有披露研發費用佔營業收入比例的同行業公司比較。剩餘的25家企業中，有11家近3年的研發費用佔營業收入比例顯著高於行業平均水準，14家基本持平或低於行業平均水準。

瀾起科技、博眾精工、優刻得、光峰科技、安集微電子、虹軟科技、利元亨、科大國盾、賽諾醫療、中科星圖和微芯生物的研發費用佔營業收入比例高於行業平均水準。

以安集微電子為例，公司選取了創業板上市的上海新陽和江豐電子作為對比標的。2017年，上海新陽研發費用佔營業收入比例為8.37%，江豐電子該數據為5.91%，二者平均為7.14%，而安集微電子當年的這一數據高達21.77%。2016年三者比較情況大致相同。

值得注意的是，有3家申報企業的近3年整體研發費用佔營業收入比例顯著低於公司招股說明書中提供的行業平均數據，分別為二十一世紀空間技術、華興源創和貝斯達醫療。

華興源創2016年度、2017年度和2018年度研發費用佔營業收入比例分別為9.25%、6.83%和13.78%。公司選擇了精測電子作為同行業對比標的，從招股說明書披露的數據看，精測電子2016年和2017年研發費用佔營業收入比例分別為16.68%和13.08%，高於同期的華興源創。

華興源創表示，報告期內公司不斷加大研發投入力度，研發費用逐年增加，2018年公司研發費用率提高到13.78%。總體來看，公司研發費用率呈提高趨勢，而同行業可比公司有所下降，研發費用率水準差異不大。

二十一世紀空間技術報告期內研發費用佔營業收入比分別為 10.77%、9.41%和 10.26%，研發費用水準與業務規模匹配程度較為穩定。公司選取了四維圖新等4家A股上市公司作為對比，4家公司2016年和2017年研發投入佔營業收入比例的平均數分別為19.26%和17.90%，連續兩年都比當期二十一世紀空間技術高出8.49%。

二十一世紀空間技術在招股說明書中表示，公司研發投入佔營業收入的比重低於同行業可比公司的平均水準，若剔除比率較高的四維圖新的影響，2016年度、2017年度同行業的平均水準分別為10.42%、9.74%，與發行人的 10.77%和 9.41%較為接近，公司的研發投入水準與同行業相比無重大差異。

貝斯達醫療2016年和2017年研發費用佔營業收入比例5.87%和6.16%，對應年份公司選取的同行業的可比上市公司平均水準為10.79%和10.12%。貝斯達醫療表示，公司研發費用率與萬東醫療、和佳股份較為接近，但是低於開立醫療和邁瑞醫療，主要系兩家公司均在國內外多地設立研發中心，研發投入較高所致。

江蘇北人、傳音控股、木瓜移動、寧波容百4家企業2018年研發費用佔營業收入比例低於4%，其中木瓜移動2018年研發費用為3052.43萬元，佔營業收入的比例為0.71%。

客觀看待“科創含量”

自從上交所發布首批科創板受理企業名單，市場對申報企業的科創含量就展開了激烈討論。一些討論認為，科創板是為了增強研發投入和基礎，但是科創板的利益主體都是追求短期利益最大化，這非但不會有利於提升經濟的科技比重，反而是一種殺雞取卵的行為。

對於如何檢測申報企業的“科創含量”，上交所也給出了比較明確的說法。上交所表示，將在審核問詢中，針對市場廣泛關注的科創代表性、技術能力、企業質量等問題進行多輪問詢，通過充分的信息披露，對企業的定價、發行和上市形成市場化製約。發行人應真實、準確、完整地披露信息，保薦機構應對發行人是否符合科創板定位進行充分論證。

“任何一點科技領先都是很難的”，浙商證券相關負責人周為軍對中國證券報（ID：xhszzb）記者表示，“目前的一些討論也是市場期待太高導致，研發費用不是評價科創企業的唯一指標，要給科創企業一點成長空間。”

一位券商投行人士也對中國證券報（ID：xhszzb）記者表示，科創板為國內高科技企業提供了一個展示自我的大舞台，研發強度是該類企業評價的重要標準，但是目前對於早期的企業還需要多角度衡量，給予企業適當的成長時間和空間。

編輯：葉松