銷售費用遠超研發投入 傳音控股申報科創板底氣不足

2019-04

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文 |馬燕

在2018年A股借殼折戟後，傳音控股又站在了科創板門前。

傳音如今稱得上明星公司，能在非洲手機市場做到市場份額第一，公司的確有自己的優勢和實力。但對於闖關科創板來說，雖然財務指標上滿足了上市條件，傳音控股的科創成色卻受到了媒體關注。

主打百元功能機

傳音在招股書中自稱，公司從事手機自主品牌經營，定位於科技品牌出海，營業收入和營業利潤均主要來自於手機產品銷售，除手機產品外，公司還為客戶提供移動互聯網服務，數位配件，家用電器等其他產品或服務。

招股書顯示，傳音控股生產的手機主要銷往非洲、南亞、東南亞、中東和南美等新興市場國家。2018年公司手機出貨量1.24億部，根據IDC統計數據，全球市場佔有率達7.04%，排名第四；印度市場佔有率達6.72%，排名第四；非洲市場佔有率高達48.71%，排名第一。因此，傳音控股也在業內享有“非洲之王”的美譽。

值得注意的是，傳音控股手機銷量以功能機為主導，2018年公司功能機銷量佔比達72.76%。招股書顯示，2016年至2018年，公司智能手機銷量由1661萬台增長至3406萬台，銷售金額由67.41億元增長至154.79億元，功能機的銷量由5896萬台增長至9022萬台，銷售金額由36.80億元增長至59.50億元。

從招股書披露數據來看，傳音控股手機產品均價不高，2018年功能機每部平均售價65.95元，智能機平均每部售價454.38元。從毛利率來看，2016年度、2017年度、2018年度公司綜合毛利率分別為20.59%、20.97%、24.45%。從淨利率來看，公司2018年度淨利率不到3%。

銷售費用遠超研發投入

根據《關於在上海證券交易所設立科創板並試點注冊製的實施意見》，科創板更加注重企業科技創新能力。

對於科技公司，媒體和投資者向來習慣於用研發投入、研發部門規模和專利數來衡量一家公司經營基本面的“科技”成色。

而傳音控股除了目前主要以功能機型為主，在專利數量、研發資金和人員的投入上也並不突出。

據招股書披露，傳音科技及其子公司目前已取得國家知識產權局在中國境內擁有的專利共計600項，其中發明專利79項，實用新型專利381項，外觀設計專利140項。

而公開數據顯示，2018年上半年OPPO申請專利2815件，小米申請專利數量1224件；2018年全年，華為向世界知識產權組織提交了5405份專利申請。傳音控股與國內其他手機廠商的專利數相比，差距明顯。

研發費用方面，根據招股書，傳音控股2016年-2018年的研發支出分別為3.85億元、5.98億元和7.12億元，佔營業收入的比例為3.31%、2.99%和3.14%。

這與被傳音列為競爭對手的其他幾大手機公司動輒百億元級別的研發投入相比，的確相差太大。

據統計，小米2018年研發費用為58億元，華為2018年研發投入1015億元，研發佔比超過14%。其中，僅華為手機一項的研發投入就高達60億美金。OPPO也宣布將投入100億元用於研發。

而據《證券日報》記者翻閱招股書看到，傳音控股的研發費用更是主要用於研發人員薪酬。公司研發費用由研發人員薪酬和材料耗用構成，其中2016年-2018年研發人員薪酬佔研發費用的比例分別為51.6%、62.27%和61.97%。

與此相對照的是傳音控股的銷售費用。

據《證券日報》記者翻閱招股書，2016年-2018年的傳音控股銷售費用分別為9.3億元、19.5億元和22.5億元，佔營業收入的比例分別為8.02%、9.7%和9.95%。

傳音控股的銷售費用不僅遠遠高於其研發投入，更是一路從幾億元到十幾億元再到二十幾億元的突飛猛漲。這其中佔比最大的就是宣傳推廣費。

而截至2018年末，傳音控股研發人員佔員工總人數的比例僅10.6%，遠不及生產人員的36.8%和銷售及售後人員的34.48%。

值得注意的是，此次申請科創板上市，傳音控股選擇的上市標準是“預計市值不低於10億元，最近兩年淨利潤均為正切淨利潤不低於5000萬元，或者預計市值不低於10億元，最近一年淨利潤為正切營業收入不低於1億元”，巧妙地避開了“研發支出要求”。

傳音控股此番闖關科創板的底氣或略有不足。