研發掉隊，貝斯達衝擊科創板成色不足

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作為大型醫學影像診斷設備的研發、生產和銷售供應商——深圳市貝斯達醫療股份有限公司（以下簡稱“貝斯達”）在IPO未果後押寶科創板。在3月27日，貝斯達已經拿到科創板“準考證”。作為“準考生”，雖然從市值與財務指標來看，貝斯達滿足科創板上市標準，但對於更注重高科技研發等核心指標的科創板而言，貝斯達出現研發佔比未達“標準線”、研發費用率低於行業水準的情形，能否順利過關尚需打個問號。

01

研發費用佔比低於紅線

“公司在從事大型醫學影像診斷產品領域內具有較強的研發與技術優勢”，貝斯達在招股書中如是寫道。

從貝斯達的表述來看，公司對自身的定位和衝擊科創板有著信心。不過，作為一家技術密集型企業，從研發投入來看，貝斯達近三年累計研發投入佔近三年累計營業收入的比重並不高。

據貝斯達招股書顯示，2016-2018年，貝斯達的研發費用分別為2089.52萬元、 2557.74萬元、 4476.93萬元，累計研發費用為9124.19萬元。貝斯達的研發費用主要由職工薪酬、折舊及攤銷、技術試驗費用等構成。 實際上，貝斯達近幾年加大了在研發上的投入力度。在2014年、2015年貝斯達的研發費用為1406.72萬元、1444.72萬元，2018年這一數額增加至4400多萬元。不過，貝斯達報告期內研發佔比遠低於15%的“標準線”。

招股書顯示，2016-2018年貝斯達實現的營業收入分別為35621.54萬元、41515.85萬元和47118.33萬元，貝斯達近三年實現的營業收入累計數額為124255.72萬元。而按照上述數據計算，貝斯達近三年累計研發投入佔最近三年營業收入的比例約為7.34%。

在貝斯達研發佔比不達標的情況下，會否成為公司上市障礙備受關注。投融資專家許小恆認為，科創板上市有5套標準，最近三年累計研發投入佔最近三年累計營業收入的比例不低於15%只是其中的標準之一，要看貝斯達選擇的是哪一套市值標準。據招股書，貝斯達選擇了第一套標準。新時代證券首席經濟學家潘向東表示，從貝斯達的選擇市值標準來看，研發投入佔比不達標不會成為該公司申報企業科創板上市的關鍵因素。

不過，潘向東進而表示，對於初創期的科創企業，大多還未盈利，尚未取得較為穩定的收入來源，其估值的核心在於市場對其研發能力、研發技術、產品的認可度。對於科創企業來說，知識產權、研發團隊、研發投入佔比等非財務指標能夠反映企業在未來一段時期的競爭力和核心優勢，因此，這些重要非財務指標也會被納入考慮範疇之中。

上交所也曾表示，將在審核問詢中，針對市場廣泛關注的科創代表性、技術能力、企業質量等問題進行多輪問詢，通過充分的信息披露，對企業的定價、發行和上市形成市場化製約。

02

研發費用率不及萬東醫療

在向科創板衝擊前，貝斯達曾有過IPO的經歷，但遺憾落選。從研發費用率上看，貝斯達低於同行業競爭對手萬東醫療。

招股書中，貝斯達將萬東醫療、邁瑞醫療、開立醫療及和佳股份列入同行業可比上市公司的名單中。在可比上市公司中，貝斯達和萬東醫療的可比程度最高。貝斯達主要產品包含磁共振成像系統、醫用X射線設備、彩色超聲診斷系統、核醫學設備、醫療信息化軟體，磁共振成像系統收入為貝斯達重要的營收來源。2016年、2017年和2018年，磁共振成像系統收入分別為21646.33萬元、23166.01萬元和29789.86萬元，佔同期主營業務收入比重分別為61.79%、57.74%和 65.81%。萬東醫療主營產品為醫用X射線設備、磁共振成像系統。萬東醫療2017年實現營業收入約8.84億元，主營業務收入為8.41億元，其中磁共振產品收入超過2億元。

作為同行競爭對手，貝斯達在研發投入上要遜色於萬東醫療。雖說貝斯達近幾年加大了研發投入，研發費用佔營業收入的比重也由2014年的4.89%上升至2018年的9.5%，不過，2018年貝斯達的研發費用大幅增加主要是由於折舊及攤銷增加所致。招股書顯示， 在2017年貝斯達研發費用中的折舊及攤銷費用僅為426.34萬元，到了2018年這一數額則激增至1151.7萬元。貝斯達在招股書中稱，折舊及攤銷增幅較大主要系2018年6月貝斯達產業園整體轉固，其中研發用場地折舊和新增檢測、研發設備折舊等計入研發費用所致。

數據顯示，2016年、2017年萬東醫療的研發費用投入的金額分別約6552.45萬元、6001.69萬元。研發投入上不如萬東醫療，貝斯達研發費用率也與萬東醫療存在差距。2016年、2017年萬東醫療的研發費用率為7.02%、6.95%，貝斯達2016年、2017年的研發費用率則分別為5.87%、6.16%。

此外，貝斯達的研發費用率成為行業的掉隊者，2016年、2017年可比上市公司的研發費用率的平均值為10.79%、10.12%，貝斯達的研發費用率則遠低於可比上市公司的平均水準。

03

中國成“橋頭堡”

貝斯達在2018年上會時被否的一個重要原因是核心技術來源存疑。對於科創板上市企業，上交所要求保薦機構重點把握科技創新企業的運行特點，包括注意是否掌握具有自主知識產權的核心技術等。作為科創板申請企業能否上市的重要考量，貝斯達核心技術來源問題也需要給公眾一個合理的解釋。

貝斯達在招股書中稱，公司為高新技術企業，掌握了磁共振成像系統等大型醫學影像設備領域的多項關鍵核心技術，其人力資源載體為公司核心技術團隊。公司主要核心技術人員曾參與了我國上世紀90年代第一代自主知識產權的電磁型磁共振設備研發，是我國最早從事核磁共振研發的技術團隊之一。

招股書顯示，貝斯達現任核心技術人員共有5人，分別為陳文波、羅斌斌、張少斌、彭少鋒和張棟。

在團隊的帶領下，貝斯達的碩果累累。目前貝斯達擁有專利50項，專有技術50項，主要計算機軟體著作權37項，醫療器械產品注冊證28項，其中三類產品10項、二類產品18項。

不過，北京商報記者注意到，貝斯達的核心技術人員中，陳文波、羅斌斌、張少斌、彭少鋒4人曾供職於另一家同行業公司廣東威達醫療器械有限公司（以下簡稱“威達醫療”）。彭少鋒於1990年8月至2004年7月期間任威達醫療工程師，陳文波1993年7月至 2003年5月任威達醫療工程師。羅斌斌曾於1990年7月至2003年11月任威達醫療工程師。而張少斌在1993年9月至2005年7月期間任威達醫療的副經理。從任期上看，陳文波、羅斌斌分別於2003年6月、2003年12月加入貝斯達。

發審委會議上，曾要求貝斯達對公司技術來源是否合法，擁有的技術權屬是否清晰，是否存在侵犯第三方技術的潛在風險等做出說明。

許小恆表示，技術來源合法性重點問詢是擔心企業存在競業禁止方面的問題以及存在關於技術或專利方面的糾紛或潛在糾紛，進而導致權屬不清等情形。

針對公司相關問題，北京商報記者曾以發採訪函的形式對貝斯達進行採訪，但截至記者發稿前，貝斯達方面並未做出回復。