沈建光：1月金融數據創新高 貨幣傳導機制尚待理順

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 沈建光

　　雖然當前貨幣政策保持寬鬆，但1月M1增速降至0.4%，顯示寬鬆貨幣政策並未改善企業流動性壓力，未來增強貨幣政策有效性仍然十分重要。

　　1月新增貸款3.23兆，創歷史單月新高。1月信貸大增主要有兩個原因：一是傳統上來講，1月是全年信貸最活躍的月份，一般年底信貸額度用完後，儲備信貸項目會在年初集中放量；二是寬鬆政策所致，今年貨幣政策基調是寬鬆，伴隨著前期準備金下調，銀行間資金相對充裕，利率也呈現走低態勢，為銀行放貸提供支持，預計今年寬鬆政策下，全年信貸額度會比去年有所提升。

　　1月社會融資總量達到4.64兆，亦創歷史新高，但相對於信貸增長，委託貸款仍然萎縮，下降699億、信託貸款、與股票融資增長緩慢，企業債券融資與銀行承兌匯票增長明顯，分別達到4990億和3786億。

　　信貸方面，居民中長期貸款新增6969億元，佔新增貸款比重為21.6%，相比於12月28%的比重有所下降，且低於2017、2018年平均35%和45%的比例，顯示房地產政策並未放鬆的背景下，房地產信貸供給仍然受到製約。

　　企業新增貸款提升至1.4兆，同比多增700億，與年初信貸放量以及表外融資收緊，表內信貸增長密切相關。票據融資繼續保持旺盛，新增5160億，同比多增4813億，原因很可能是在實體貸款需求不強的情況下，銀行傾向於使用更加靈活的票據資產來調配貸款額度。

　　當前通脹壓力減輕，1月CPI回落至1.7%，PPI接近0增長，意味著貨幣政策仍有放鬆空間，與此同時，若要實現“六穩”目標，貨幣政策維持寬鬆也十分必要。但值得警惕的是，雖然當前貨幣政策保持寬鬆，但1月M1增速降至0.4%，顯示寬鬆貨幣政策並未改善企業流動性壓力，未來增強貨幣政策有效性仍然十分重要。而為了達到這一目的，僅靠貨幣政策可能很難奏效，還需大力推進通過減稅降費，幫助企業改善盈利，避免流動性陷阱。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任京東金融副總裁、首席經濟學家。)