飛鶴乳業向港交所遞交招股書，一波三折上市路

飛鶴成立於1962年，是我國成立時間比較早的乳品品牌，前身是趙光農場乳品廠，隸屬於農墾總局，屬於規模較小的國企。自從冷友斌成為趙光農場乳品廠的廠長後，飛鶴開始飛速發展。2003年，飛鶴登陸美國納斯達克，成為中國第一家在境外上市的乳品企業。

據招股書，飛鶴在2016財年、2017財年、2018財年的收益分別為人民幣37.24億元、人民幣58.87億元、人民幣103.92億元；2016財年、2017財年、2018財年的利潤分別為人民幣4.06億元、人民幣11.60億元、人民幣22.42億元；2016財年、2017財年、2018財年的毛利率為54.6%、64.4%、67.5%。

一波三折上市路

2003年5月，飛鶴乳業在美國納斯達克成功上市，成為中國乳品行業第一家在美國上市的企業。隨後在2005年4月，飛鶴乳業成功轉板到美國紐約證券交易所中小板市場交易。

但好景不長，由於美股融資成本越來越高，融資難度越來越大，2013年7月，飛鶴乳業摘去“中國首家美國紐交所上市乳品企業”的帽子並完成私有化。退市之時，便有行業分析人士認為，飛鶴退市意在對公司進一步整合包裝之後，重新登陸資本市場。2015年，飛鶴乳業總裁蔡方良在接受媒體採訪時表示：“飛鶴乳業要結合資本市場的力量，把乳業的產業鏈做得更大，但是具體要在哪個交易所上市以及上市時間還沒有確定。”

2017年5月，飛鶴乳業向港交所遞交招股書，申請主機板上市，欲開啟飛鶴的“港股之旅”。

不過，飛鶴的IPO之路並非一帆風順，其野心也並不僅局限於嬰兒奶粉。在重啟IPO之際，飛鶴又瞄準了大健康產業。2017年12月，飛鶴以2800萬美元成功收購美國第三大營養健康補充劑公司Vitamin World。因收購事宜，飛鶴暫緩港股IPO。“飛鶴暫緩上市是為了做好更充分的準備，同時也是滿足證監會對企業上市的要求。”乳業分析師宋亮表示。

2018年8月10日，飛鶴官方表示，“公司IPO計劃仍在正常、順暢地推進中，大約會於2019年上半年完成，具體的時間節點以上市對外發布時間為準”。

高端奶粉帶動行銷增長

縱觀飛鶴的業務板塊，高端奶粉成為近年來飛鶴業績增長的帶動力。招股書顯示，超高端嬰幼兒配方奶粉於2018年貢獻了56.1%的收益，高端嬰幼兒配方奶粉貢獻了12.2%的收益，其他奶粉產品貢獻了31.7%的收益。

另外，2016財年、2017財年、2018財年高端嬰幼兒奶粉產品的收益分別為人民幣15.86億元、37.95億元、66.58億元，分別佔嬰幼兒配方奶粉產品總收益的49.9%、70.1%、72.4%。

進軍保健食品

除了穩坐國產嬰幼兒奶粉第一品牌，飛鶴在大健康產業的布局也取得了新的進展。據天眼查，2018年7月30日，飛鶴對經營範圍進行了一次變更，變更後的業務增加了“保健食品製造”一項。

2018年8月10日，飛鶴品牌部相關負責人表示，在大健康領域的布局是基於飛鶴集團層面的發展，飛鶴今年達成100億元的目標後，企業希望進一步壯大發展，尋找更好的盈利方向，而健康領域正是飛鶴要把握住的方向。

對於飛鶴布局健康產業，中國食品分析師朱丹蓬認為，目前很多奶粉企業以及快消品公司都看到了中國保健品的紅利，飛鶴這種“奶粉疊加保健品”的雙核驅動發展模式，也是整個中國乳業發展的一個趨勢，發展前景可期。

宋亮表示，飛鶴通過收購實現從單一的嬰兒奶粉生產企業向多元化的保健食品營養企業轉型，這需要有專業的技術儲備、資金儲備和市場儲備。目前來看，飛鶴應該都具備這些條件。當然，在技術儲備和相關研發方面，以及相關產品在市場上是否符合消費者需求，對於飛鶴來說，這也是一個很大的考驗。