菊樂食品IPO“二進宮”，解除的關聯交易仍在繼續？

記者 | 趙陽戈

繼新乳業（002946.SZ）上市、李子園披露招股說明書之後，四川地區另一家乳企四川菊樂食品股份有限公司（下稱菊樂食品）也在2019年8月2日刷新了自己的招股說明書。時隔兩年，菊樂食品再度踏上IPO征程。不過從兩版招股書披露數據來看，該公司仍然以四川省內市場為主打，省外市場的大門始終難以叩開。

來源：證監會網站走不出去的區域品牌

“菊樂”品牌誕生於1984年。菊樂食品成立於2002年4月24日，法定代表人童恩文，注冊資本9248.28萬元。該公司以含乳飲料及乳製品的研發產銷為主營，產品包括了常溫含乳飲料、常溫純牛奶、常溫調製乳、常溫優酪乳、低溫優酪乳、低溫鮮牛奶、常溫複合蛋白飲料七大類。其中，在1997年推出的含乳飲料“酸樂奶”，是菊樂食品的拳頭產品，該款產品的銷售額由2016年的4.59億元上升至2018年的5.5億元，年均複合增長率達9.46%。根據尼爾森的零售市場研究數據，菊樂“酸樂奶”含乳飲料在成都市場的份額為“酸味奶”品類第一名，2018年市場份額為49.2%，放眼整個四川，該產品的市場份額也有16.3%，位列第二名。

來源：說明書

目前菊樂食品的產品實現了對家樂福、沃爾瑪、永輝超市、大潤發、人人樂、伊藤洋華堂等商場以及紅旗連鎖、舞東風、WOWO、全家等當地大型便利連鎖超市、經銷商、奶屋、大型直銷客戶以及天貓旗艦等電子商務平台多渠道的覆蓋。

來源：說明書

菊樂這塊區域牌子，被四川市場熟悉的同時，卻始終難以走出省門。數據最為直觀。

2016年至2018年以及2019年一季度菊樂食品的營業收入分別為6.89億元、6.96億元、7.85億元、2.04億元，歸屬於母公司股東淨利潤分別為3276.16萬元、2228.56萬元、7202.63萬元、2619.18萬元。

菊樂食品的產品銷售區域主要分布於四川省及周邊地區，尤其是在四川省內市場的佔比非常大。2016年-2018年以及2019年一季度，菊樂食品在四川省內市場實現的主營收入分別為6.75億元、6.84億元、7.7億元和2億元，分別佔到了當期主營業務收入的98.43%、98.62%、98.47%和98.14%。雖然菊樂食品也一直在開發重慶、西藏等省外市場，但從數據可見，公司仍然難以改變區域高度集中的局面。

來源：說明書有生產線產能利用率不足10%

此番，菊樂食品擬申請公開發行人民幣普通股（A股）不超過3082.7614萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%，所募資金約6億元，將投向“年產12萬噸乳品生產基地”、“溫江乳品生產基地技術改造”、“行銷服務中心升級建設”、“研發中心升級建設”等4個項目。

來源：說明書

菊樂食品表示，“年產12萬噸乳品生產基地項目”將建立高標準的廠房和現代化生產線，重點配套利樂A3高速灌裝線設備，突破公司現有含乳飲料的產能瓶頸。該項目建設期2年，達產後乳品產能400噸/日，合計12萬噸/年，年預計實現限售收入8.4億元，淨利潤7940.58萬元。

原來，受到場地不足和部分生產設備老舊等限制，菊樂食品面臨產能瓶頸的問題。2016年至2018年以及2019年一季度菊樂食品的常溫產品標準磚生產線產能利用率分別為112.95%、122.73%、115.94%、131.55%。特別是在旺季，外協產量佔總產量的比例在上述時間段中分別為15.15%、16.37%、25.94%、10.66%。因此，菊樂食品認為產能不足問題已經成為製約公司發展的根本問題。另一個“溫江乳品生產基地技術改造項目”也有提升產能的意圖。

據菊樂食品描述，截至2018年12月31日，公司不含“枕頭包”生產線的年產能為9.86萬噸、“枕頭包”生產線的年產能為3.13萬噸。而隨著募投達產後，年產能共計將達20.25萬噸，新增7.26萬噸，新增產能比例55.89%。

如果產能大幅提升，奶源如何保障呢？

菊樂食品稱，募投實施完成後，公司所需原料奶合計約370噸/日，基於此，公司已經與多家大中型牧場、合作社建立戰略合作關係，未來還將繼續尋找新的大型規模化合作牧場，通過簽訂中長期協議等方式建立合作。另外，在未來3-5年裡，菊樂食品還打算通過參股、控股方式增加奶源供給渠道，以保障奶源。2017年2月菊樂食品就和前進牧業合資設立了德瑞牧業，鞏固了奶源供給。

不過，菊樂食品在說明書中稱，目前暫無具體的收購兼並計劃。

需要指出的是，菊樂食品的產能結構似乎有不合理之處。在2016年至2018年以及2019年一季度裡，除了上述常溫產品標準磚生產線產能利用率超負荷之外，常溫產品枕頭包生產線產能利用率卻分別只有18.19%、17.65%、13.97%、7.62%。這也使得常溫產品整體的產能利用率分別為82.1%、80.81%、72.86%、92.15%；低溫產品生產線產能利用率分別為82.68%、61.72%、73.69%、58.05%。

來源：說明書

來源：說明書解除的關聯交易仍在交易？

數據顯示，菊樂食品每年都會向一些關聯方銷售商品。其中在2016年向快健商務銷售了843.82萬元，屬於近幾年來公司關聯交易中金額最大的一筆。快健商務向菊樂食品採購的含乳飲料和乳製品主要用於自身電商平台的銷售。

來源：說明書

另一組數據顯示，快健商務還是菊樂食品2016年的應收账款第一名，涉及金額883.72萬元，佔當年應收账款账面餘額比34.77%。

來源：說明書

從天眼查可知，快健商務成立於2013年7月16日，注冊資本394萬元，為菊樂食品董事長、實控人童恩文100%持有。快健商務是一家致力於區域性電子商務的綜合服務商，主要為時鮮果蔬、海鮮蛋肉、個人護理、休食酒水、糧油副食及乳品等消費品品牌提供互聯網整合行銷、客戶服務、倉儲配送等全方位電子商務綜合服務。

來源：天眼查

不知道是否為了衝擊IPO的緣故，菊樂食品決定與快健商務“劃清界限”。從2017年4月起，快健商務調整產品結構，已停止向菊樂食品採購產品，該項關聯交易預計將不會持續發生。從上述表中也可以看出，2018年及今年一季度，菊樂食品與快健商務的關聯交易均為零。

不過，疑惑的是，界面新聞記者下載了快健商務的APP——“快健康”後看到，APP上能下單的產品乳飲料有很多，包括李子園、伊利、蒙牛等，而菊樂牌的盒裝酸樂奶250ml*24仍然可以在APP中下單，產品細節顯示產地為“四川成都”，保存期限為“180天”。

來源：快健康APP