以商品為生：豆油和豆粕的背離

加工價差（Processing spreads）通常是商品未來價格方向的重要指標。當一種交易商品是精鍊或加工另一種原材料的產品時，兩者之間的價差往往會告訴我們很多關於供需的信息。

舉例來說，2015年底和2016年初汽油和取暖油之間的價差背離，而原油價格下跌表明取暖油庫存充足。與此同時，石油產品的汽油需求在一年中季節性緩慢上升，這是一年中庫存普遍較低的時期。這兩種石油產品的價格之間存在背離的原因在於，溫暖的冬季減少了取暖油的需求，而汽油的最低價格也增加了司機的需求。

截至2015年底，NYMEX原油價格下跌超過30%，取暖油價格下跌超過38%，汽油價格今年僅下跌14%。這是關於商品加工價差背離的的一個例子。

我們還看到2015年在商品市場中出現的另一個背離的現象。大豆加工價差大幅下降，而兩種大豆產品價格出現嚴重背離。原料大豆2015年同步下跌不到15%。同時，豆粕價格下跌超過27%。豆粕通常是動物飼料的關鍵成分，當然也有其他用途。2015年，豆油價格背離了豆粕和原料大豆價格，僅下跌了4.4%。

大豆油對於烹飪很重要，許多食品，如沙拉醬和蛋黃醬含有大豆油。像加熱油和汽油，它們是原油的產品，豆粕和豆油是大豆的產品。當涉及精鍊油時，原料原油的加工在煉油廠的催化裂化器中進行。因此，裂化器這個屬於用於將油加工成產品。在大豆的世界中，原料大豆的加工發生在壓榨的工廠中，其中豆粕和豆油是大豆壓榨的產物。

在2015年初，將大豆轉化為豆粕和豆油的壓榨價差在每蒲式耳約9美元，年底壓榨價差在每蒲式耳6美元。這告訴我們很多關於CME的CBOT部門交易的大豆和大豆產品的需求。首先，它告訴我們2015年的豐收增加了大豆和大豆產品的庫存，導致價格下跌。其次，它告訴我們將大豆加工成大豆產品的經濟狀況在過去一年中惡化。

壓榨價差的下降意味著參與加工大豆的公司比2015年初賺得錢少了。兩個例子就是ADM和BG。

豆粕和豆油價格之間的差異暗示了關於需求的重要線索。顯然，在整個一年中，豆油需求比豆粕更健康一些。中國是一個巨大的豆油消費國，因為該國大量人口消費豆油從而支持豆油的價格，並為未來建立大豆產品庫存。即使整體壓榨價格下跌，但將原料大豆加工成豆油本身也是有利可圖的，而豆粕價格則不是如此。

原材料投入成本低於加工結果的市場價格。由於2015年豆油價格僅下跌4.4%，大豆價格下跌超過14%，豆油價格在今年價格情況下，保護了大豆壓榨的利潤率。

此外，從長期來看，豆粕和豆油的價格會帶來接近歷史標準的水準，去年的走勢意味著同比背離是對兩種大豆產品之間長期背離的修正。自2013年以來，豆粕的價格表現好於豆油。在涉及商品之間的價格關係時，歷史觀點總是很重要。

接下來的加工價差及其成分，如大豆壓榨價差，會產生關於商品當前狀態的重要實時基本數據。通過查看大豆和大豆產品的名義價格無法獲得這些信息。

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