豆棕價差存在走擴可能

公開日: 2018-06-04

　　豆棕價差存在走擴可能

　　中國證券報

　　□徽商期貨伍正興

　　當前，豆油與棕櫚油期貨存在跨品種套利機會，尤其是對1809合約，豆油和棕櫚油的供應變化有著明顯不同。具體來說，從時間周期來看，南美大豆上市結束後，北美大豆尚未收割，豆油處於較為單一的去庫存階段。而棕櫚油卻並非如此，當前的時間視窗期產量持續攀升，超過消費需求，相對而言是個積累庫存階段。因此，豆油與棕櫚油期貨1809合約價差存在走擴可能。

　　美國農業部於5月10日發布大豆供需報告，首次對2018/2019年度美國及全球大豆數據做出預估。美國農業部預計新季美豆播種面積、單產及總產量均低於上年度水準，數據分別為：美豆新作播種面積8900萬英畝（上年9010萬英畝），單產48.5蒲（上年49.1蒲），產量42.80億蒲（上年43.92億蒲）。預計新季美豆出口量為6232萬噸，上年度為5620萬噸，並將中國大豆進口量提高到創紀錄的1.03億噸。與此同時，美國農業部預估巴西產量為11700萬噸（上月11500萬噸、去年11410萬噸），阿根廷產量為3900萬噸（上月4000萬噸、預期3869萬噸、去年5780萬噸）。此外，報告數據顯示2018/2019年度全球大豆期末庫存將同比下降546萬噸，降幅為5.92%。綜合來看，本次報告為新年度豆類市場奠定了利多基調，進而包括對豆油在內的豆類產品未來價格走勢形成利好支撐。

　　巴西卡車司機針對柴油價格上漲而舉行全國示威罷工活動。巴西農商團體日前表示，如果卡車司機繼續堵塞路線，那麽將會影響到國內運輸、港口交貨等，從而影響巴西農產品出口，而當前正值巴西大豆出口高峰期，所以各方對巴西罷工事件給予高度關注。對於豆油來說，如果巴西港口擁堵，也就是說可能階段性出現大豆供應不足，從而對豆油價格未來走勢形成利好提振。

　　近期菜籽油盤面走勢表現較強，這主要是由於菜籽油拋儲基本完成，國儲菜油所剩不多，儲備壓力得到了釋放。對於豆油而言，2018年初，全國豆油商業庫存有160多萬噸，而目前庫存水準為130萬噸附近，去庫存進程顯著。隨著國內萊油儲備庫存釋放，豆油庫存也在逐步下降，這顯然對豆油價格形成利好支撐。豆油庫存與其價格之間的負相關性較為顯著，也就是說伴隨著豆油的去庫存，其價格穩中向好。正是在去庫存的提振下，豆油現貨價格表現堅挺，截至5月30日，張家港豆油交貨價為6130元/噸，黃埔港豆油交貨價為6110元/噸，現貨價格堅挺對豆油盤面亦有一定程度的提振。

　　全球棕櫚油主產國是東南亞的印度尼西亞和馬來西亞，產地較為集中，因此受季節變化的影響比較明顯。一般而言，隨著夏季來臨，消費雖然增長，但同時棕櫚油產量也隨著氣溫升高而提升，因此進入夏季後庫存會逐步提高。國內棕櫚油港口庫存也處於高水準，截至5月30日，棕櫚油港口庫存為63.7萬噸。棕櫚油港口庫存高企不利於其價格的企穩向好，二者負相關性較為顯著。

　　價格是供求關係的體現，由於豆油和棕櫚油供求區別主要體現在5月至9月份，因此從季節性規律角度來看，豆棕1809合約價差易在5月至6月形成低點，之後價差會再次上漲至7月至8月，甚至9月份。因此，豆油與棕櫚油1809合約價差存在走擴可能。可能的風險點是近一段時間原油價格走勢較強，對棕櫚油提振效果明顯，主要是生物柴油的原料中棕櫚油佔的量較大。因此，如果油價持續走強，在一定程度上將不利於豆棕價差擴大。

責任編輯：張瑤