豆粕轉入弱勢格局

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　　過去一段時間，受阿根廷乾旱減產刺激，國際豆類價格持續走高，加之阿根廷港口罷工不斷，國際豆粕價格大幅上漲。上周，USDA供需報告確認阿根廷大豆減產，減產預期兌現，淨多資金積極離場，加上國內春節後養殖處於淡季，國內豆粕轉入弱勢格局。

　　阿根廷大豆減產已兌現

　　在過去的兩個多月裡，阿根廷產區乾旱令市場擔憂大豆等作物減產嚴重，引發資金不斷買入大豆、玉米和豆粕。布宜諾斯艾利斯穀物交易所等多家機構預測阿根廷大豆產量將減少到4200萬—4400萬噸，但美國農業部相對保守，在最新的供需報告中預估產量為4700萬噸。雖然此數據相對偏高，但阿根廷大豆減產已經得到確認，該題材炒作告一段落。

　　目前，南美作物進入最後生長階段，部分地區已經開始收割。若後續出現一定降水，阿根廷減產幅度可能低於市場預期。巴西方面，大豆收割接近五成，產量預計在1.14億—1.17億噸，這將在一定程度上彌補阿根廷減產量。因而，美豆和豆粕市場將迎來不可避免的調整行情。

　　關注美國種植意向報告

　　隨著時間的推移，美國作物種植即將在一個月後大範圍展開，3月底的種植意向報告將是把投資者視線從阿根廷拉回美國的重要報告。3月供需報告再度下調美國大豆出口，並且提高了結轉庫存，這令新年度美國大豆播種面積和產量更加受到關注。美國農業部預測，受巴西等出口的衝擊，以及玉米、小麥等行情轉暖，美國大豆種植面積將維持相對穩定，在9000萬英畝附近；單產預計在48.5蒲式耳/英畝，較過去幾年明顯偏低。因此，若美國大豆播種面積維持上述數值，美豆產量仍將處於1.17億—1.2億噸的較高水準。

　　貿易摩擦令市場憂慮

　　由於中美貿易摩擦問題，市場擔心兩國大豆貿易會受到波及。我國部分船隻推遲了對美國大豆的採購，轉而採購巴西大豆，這令美豆出口受到影響，並壓製美國大豆價格。然而，全球大豆貿易採用“CBOT期價+升貼水”模式，美豆價格下滑也令我國進口大豆成本下跌，豆粕受到拖累，期價隨之走弱。

　　工廠豆粕庫存有所降低

　　雖然過去兩個月大豆壓榨利潤理想，但國內處於春節期間，各地油廠開機率不高。在豆粕現貨大幅上漲的刺激之下，國內部分飼料企業和貿易商積極採購豆粕，令沿海地區油廠豆粕的庫存自春節前的超過90萬噸，下降到目前的不足70萬噸。國內油廠的豆粕供應壓力降低，但工廠庫存轉移到飼料企業和貿易商倉庫，令後續豆粕的補貨和消費預期減弱，不利於豆粕庫存的繼續下降。因而，豆粕庫存或重新回到上升狀態。

　　除此以外，我國春節假期過後，生豬等補欄暫未展開，水產養殖由於氣象問題暫未恢復，加上美國、巴西大豆豐收，抵消一部分阿根廷減產因素，預計國內豆粕市場將維持一段時間的偏弱整理狀態。

　　（作者部門：神凱投資）

責任編輯：牛鵬飛